El 10 de abril, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó su primera tanda de licencias para emitir stablecoins. De 36 solicitudes, solo se aprobaron 2, que son HSBC y Idle Point Financial (una joint venture con Standard Chartered). La tasa de rechazo fue del 94% 😶. Este resultado solo es suficiente para generar sentimientos encontrados entre las instituciones de criptomonedas locales y los practicantes de Web3, ya que después de cuatro años, no se ha otorgado ninguna licencia.
Pero lo que ha aumentado la preocupación del sector es un artículo extenso publicado el 26 de abril en ChainCatcher titulado "El siguiente paso para las monedas estables en Hong Kong es difícil: análisis de seis puntos basado en la lógica regulatoria y la estructura del mercado", que claramente identifica seis obstáculos 📋. El autor va más allá de las narrativas promocionales y estudia sistemáticamente todo el proceso de establecimiento del marco regulatorio para las monedas estables en Hong Kong, desde su concepción hasta su implementación, y concluye que: obtener licencias es solo el comienzo; ya que a la vista están seis obstáculos estructurales.
Obstáculo uno: acceso al entorno de prueba, rechazo de licencias 🪪 El primer problema que debe abordarse es la estabilidad de los estándares regulatorios. El autor señala que en marzo de 2024, la Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzó su programa piloto para un entorno de prueba, y en julio del mismo año, anunció a los primeros tres participantes: la tecnología blockchain de JD.com, Yuanbi Technology, y un consorcio vinculado al Banco Standard Chartered. En ese momento, el mercado pensaba generalmente que el ingreso al entorno de prueba garantizaba la obtención de una licencia.
Sin embargo, al final de la emisión de licencias, solo se aprobó un participante en el entorno de prueba, Dingdian Financial (un consorcio vinculado al Banco Standard Chartered). Los otros dos participantes, después de completar la prueba, fracasaron en obtener las licencias. El autor critica esto severamente, diciendo: "Hay una falta de coherencia efectiva entre la promoción de la autoridad regulatoria del programa de entorno de prueba y la decisión final de licencias". Lo que aumenta la confusión de los solicitantes son las modificaciones repetidas a los requisitos de capital.
En diciembre de 2023, un documento consultivo emitido por la Autoridad Monetaria de Hong Kong propuso un capital mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong, que el sector generalmente considera un umbral muy alto. Y cuando la ley de monedas estables entró en vigor oficialmente en 2025, a pesar de mantener el umbral de 25 millones de dólares de Hong Kong, las autoridades regulatorias exigieron a los solicitantes tener un capital que excediera con creces la cantidad mencionada para respaldar una infraestructura integral y conforme, que incluía la gestión de activos de reservas, sistemas de prevención de lavado de dinero, y supervisión de la cadena de bloques. No hay escapatoria de ajustes durante la formulación de políticas, pero para los solicitantes que han invertido fuertemente, esta incertidumbre en sí es el mayor costo. La inversión en la etapa del entorno de prueba - que se dice que llega a 50 millones de dólares de Hong Kong - podría desperdiciarse. A la luz de esto, ¿quién de entre el segundo grupo de solicitantes se atreverá a considerar el entorno de prueba como un "camino seguro"?
Obstáculo dos: la retirada masiva de capital chino, lo que ha llevado a una reducción significativa en el número de solicitantes. La retirada masiva de las instituciones chinas es el indicador estructural más notable en los resultados de licencias. Empresas gigantes como JD.com y Ant Group ya habían presentado solicitudes, pero al final, ninguna empresa china llegó a la lista final. El autor señala que "el aviso sobre la continuación de la prevención y tratamiento de riesgos relacionados con las criptomonedas", emitido por China en febrero de 2026, establece claramente que "las entidades y personas extranjeras no deben proporcionar servicios relacionados con criptomonedas y tokens de activos reales (RWA) ilegalmente a entidades locales de ninguna manera", cerrando así directamente la vía legal para que las instituciones financiadas desde China participen en la emisión de monedas estables en Hong Kong. Después de excluir a las instituciones financiadas desde China, la gran mayoría de los solicitantes potenciales tienen recursos limitados, y el número de instituciones calificadas que pueden cumplir plenamente con los requisitos de "reglamentos sobre monedas estables" no es grande.
Esta declaración, que parece neutral, en realidad señala un problema grave: la calidad de los solicitantes puede ser mucho menor de lo que sugiere el número 36. Con la retirada de las gigantes chinas debido a estrictas restricciones regulatorias en el continente, y el fracaso de la mayoría de las empresas de tercera generación de aplicaciones web para cumplir incluso con los requisitos mínimos de cumplimiento, los solicitantes calificados restantes son muy pocos. Detrás de este enorme número de solicitudes (36 solicitudes), solo hay un puñado de solicitudes realmente competitivas.
Obstáculo tres: los procedimientos de Conozca a su Cliente (KYC) limitan la base de usuarios, y los bancos no están dispuestos a promocionarlas. El acceso a los usuarios es un obstáculo inevitable para la promoción de las monedas estables. El vicepresidente ejecutivo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Chan Wai Man, declaró claramente que los usuarios de HSBC PayMe pueden abrir cuentas de monedas estables, mientras que los usuarios de la aplicación deben esperar a los procedimientos de verificación, y los clientes del continente no tienen derecho a postular. A pesar de que PayMe tiene 3.3 millones de usuarios y requiere residencia en Hong Kong, la base de usuarios que se puede alcanzar a través de este canal es claramente limitada. En cambio, más de 40 empresas de valores en Hong Kong han solicitado licencias de tipo uno para distribuir monedas estables, pero no está claro si podrán acceder a una base de usuarios amplia.
El problema fundamental está en la promoción. ¿Tienen las instituciones licenciadas suficientes incentivos para aplicar este marco de cumplimiento? Un informe de investigación emitido por JP Morgan Chase después de otorgar las licencias proporciona la respuesta: las monedas estables no generarán ingresos significativos para estas dos empresas a corto o medio plazo; en el mejor de los casos, solo contribuirán a respaldar el sentimiento de trading. Techub News ya señaló anteriormente que los bancos HSBC y Standard Chartered están cubriendo de hecho con sus propios recursos los costos de infraestructura - sistemas de cumplimiento de alto nivel, inversiones de decenas de millones de dólares, costos fijos, todo ello aplicado, mientras que las ganancias son casi inexistentes.
"Cumplir con los estándares sin generar ganancias" y "el deseo de generar ganancias sin cumplir con los estándares" - este es el dilema doble que enfrentan las instituciones licenciadas y las instituciones de criptomonedas locales. 😮💨 Los licenciados carecen de incentivos comerciales, y aquellos que desean entrar al mercado no pueden, lo que naturalmente ralentiza el ritmo de la promoción total.
Obstáculo cuatro: la puerta para las monedas estables en yuan chino está cerrada por dentro. 🚫 La elección de la moneda también es un problema inevitable. La viabilidad de vincular las monedas estables al yuan chino con los requisitos legales es casi inexistente. Chen Yimin dejó claro que si se lanza una moneda estable en yuan chino, el emisor necesita la aprobación de las autoridades regulatorias en el continente. La postura del continente ha sido expresada claramente a través de ocho avisos administrativos y múltiples documentos de políticas: se definen las monedas estables como monedas virtuales, y todas las actividades relacionadas dentro del país son ilegales. Con la retirada de las instituciones financiadas desde China, este camino se ha cerrado esencialmente. 🔒 Entonces, ¿cuánto es el mercado disponible para las monedas estables en dólares de Hong Kong? El dólar de Hong Kong es una moneda regional 🇭🇰, y su tamaño es limitado por naturaleza. Tanto USDT como USDC juntos abarcan más del 80% de la cuota de mercado de monedas estables, y sus redes de usuarios, el acceso a través de plataformas de intercambio y sus sistemas de pago han creado un poderoso efecto multiplicador. Para que una moneda estable en dólares de Hong Kong pueda hacerse un lugar en este mercado, simplemente "cumplir" no será suficiente.
Obstáculo cinco: una autoridad patrocinadora que monitorea la situación de cerca. 👀 Hay otro tema que no se ha tratado en detalle en el artículo, pero se discute extensamente en este ámbito, que es la búsqueda de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) de emitir tanto monedas estables licenciadas como el dólar digital de Hong Kong. ¿Hay competencia entre ellos? Cuando los bancos centrales también emiten sus propias monedas, ¿cuánto espacio queda para las monedas estables licenciadas? Este tema afecta directamente a los emisores de monedas estables comerciales: ¿por qué los usuarios elegirían las monedas estables de Hong Kong emitidas por HSBC o Standard Chartered en lugar de la moneda e-HKD respaldada por el banco central que no conlleva riesgos crediticios?
🤔 Obstáculo seis: licencias extremadamente limitadas - ¿qué pasa con las instituciones locales? 🎯 El vicepresidente ejecutivo de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, Chen Yimin, declaró claramente que el número total de licencias en el futuro será extremadamente limitado. 🔢 Incluso con las segundas y terceras tandas de licencias, solo unas pocas instituciones de criptomonedas locales obtendrán una licencia real.
La mayoría de las instituciones de criptomonedas locales no cumplen con los requisitos de cumplimiento de los bancos, y no se les dará la oportunidad de expandir la concesión de licencias.
¿Qué harán estas instituciones? Techub News ya sugirió una idea: que las instituciones licenciadas asuman la responsabilidad de "emitir tokens", mientras que los actores locales en el ámbito de Web3 asuman la responsabilidad de "crear los escenarios" - en áreas como pagos transfronterizos, liquidaciones de activos ponderados por riesgo, y aplicaciones de pago, donde los practicantes de Web3 pueden aprovechar sus ventajas en lugar de competir con los bancos por las licencias. Esta solución parece buena, pero también significa que las instituciones locales solo podrán desempeñar un papel de participantes en el ecosistema; es decir, renunciarán efectivamente a emitir sus propios tokens y controlar la infraestructura subyacente.
La estrategia de Hong Kong para las "monedas estables y la tokenización" no solo se limita a innovar sistemas de pago, sino que va más allá para fortalecer su posición como centro financiero global ante la competencia global en la era digital. En este contexto, la preferencia por los bancos tradicionales es una tendencia clara y directa. La dificultad no significa que sea imposible de superar, pero es necesario enfrentar estos seis obstáculos con firmeza. ⛰️ El análisis de ChainCatcher, que consta de 10,000 palabras, es el más tranquilo y metódico desde que se emitieron las licencias hace dos semanas.📝 El autor no niega la importancia de las licencias, sino que simplemente muestra la brecha entre el marco institucional y los obstáculos reales. Algunos de estos obstáculos son costos inevitables del diseño institucional, como los estrictos procedimientos de Conozca a su Cliente (KYC) y los altos umbrales de cumplimiento, que son las ventajas competitivas clave que distinguen a las monedas estables en Hong Kong de USDT y USDC.💪 Otros son contradicciones transitorias temporales, como la insuficiencia de incentivos para que los bancos licenciados las promocionen; una vez que el primer grupo de monedas estables muestre aplicaciones prácticas y datos de usuarios claros, las reacciones del mercado se acelerarán. 📈
Sin embargo, existen algunos problemas estructurales inherentes - como la incertidumbre regulatoria, la falta de capital chino, y la competencia con la moneda e-HKD - que no se pueden resolver simplemente añadiendo más instituciones o dinero. La emisión de licencias no es el final, sino solo el comienzo. El desarrollo de monedas estables en Hong Kong aún tiene mucho trabajo por hacer. 📚 Enfrentar estos seis obstáculos con determinación es al menos el primer paso.
⚠️ Advertencia de riesgos: este artículo es solo para fines informativos y no constituye ningún consejo de inversión. El mercado de activos digitales es altamente volátil e incierto, y las políticas regulatorias pueden modificarse en cualquier momento. Las actividades institucionales y la concesión de licencias mencionadas en este artículo se basan en información publicada. Los inversores deben tomar decisiones de inversión independientes. #Binance lanza una actividad comparativa de activos futuros entre oro y Bitcoin
