Según el último informe de Cryptoquant, el métrico de demanda aparente de bitcoin, que rastrea el cambio de 30 días en la actividad de compra en el spot estimada en la cadena, se mantuvo negativo durante toda la duración del rally de precios de abril. La demanda de futuros perpetuos se expandió durante la misma ventana, ya que los traders especulativos empujaron los precios hacia arriba a través de apalancamiento en lugar de acumulación directa de monedas.
Los investigadores de Cryptoquant describen la brecha entre la actividad de futuros en aumento y la demanda del spot en contracción como una de las señales más claras en la cadena de que las ganancias de precios son especulativas por naturaleza. Cuando la demanda del spot cae mientras el precio sube, el comprador marginal del mercado está posicionado en derivados, no en bitcoin real.
El desglose por fases de los datos de demanda del analista hace que la dinámica sea difícil de dispute. Cada fase del rally de abril mostró una mayor demanda de futuros perpetuos junto con una demanda aparente al contado negativa. No fue un caso de que los compradores al contado se quedaran atrás y se pusieran al día. La demanda al contado se contrajo activamente a medida que la actividad de futuros aumentaba.
Los estrategas de mercado de Cryptoquant señalan que los rallies con esta estructura tienden a ser autolimitantes. Sin nueva demanda al contado que absorba los precios elevados, el desmantelamiento de la posición de futuros se convierte en el principal motor de la próxima caída.
El paralelo histórico que trazan los investigadores de Cryptoquant es directo y vale la pena tomarlo en serio. La misma firma de demanda apareció al inicio del mercado bajista de 2022, cuando la demanda de futuros perpetuos se expandió en aislamiento mientras la demanda aparente al contado permanecía en contracción. Esa configuración precedió a una caída de precios de varios meses. Cryptoquant aplica la descomposición de la demanda on-chain de manera consistente a través de los ciclos e identifica este patrón como un indicador temprano confiable de la fragilidad de precios.
Bitcoin ya ha comenzado a retroceder desde el pico de abril. El precio bajó de $79,000 a $75,000 tras el máximo del rally, un movimiento consistente con la forma en que los rallies impulsados por futuros históricamente se resuelven una vez que la posición especulativa comienza a deshacerse. Hasta el sábado 2 de mayo, BTC se está intercambiando justo por encima de $78,000 después de intentar nuevamente alcanzar la marca de $80,000.
El Índice Bull Score de Cryptoquant disminuyó de 50 a 40 en abril, cruzando nuevamente por debajo del umbral neutral y regresando al territorio bajista. El índice alcanzó brevemente 50, terreno neutral, a mediados de abril antes de deslizarse a 40 a finales del mes a pesar de la ganancia del 20% en el precio durante ese período. Cryptoquant describe una puntuación de 40 como condiciones 'volviéndose bajistas', colocando al mercado en un rango históricamente asociado con una continua debilidad de precios.
El Bull Score es un índice compuesto que Cryptoquant construye a partir de múltiples indicadores on-chain y del mercado, escalado de 0 a 100. Las puntuaciones por encima de 50 reflejan condiciones alcistas. Las puntuaciones por debajo de 50 reflejan condiciones bajistas. La acción del mercado también coincide con el conflicto entre EE. UU. e Irán y los rumores geopolíticos. Ayer, Trump dijo que el conflicto había terminado, lo que le dio a Bitcoin otro impulso junto con las acciones.
Los analistas de Cryptoquant concluyen que sin una reversión en la demanda aparente de negativa a positiva, cualquier intento de volver al pico local de $79,000 carecerá del soporte on-chain necesario para producir un breakout sostenido.
Los datos no garantizan una repetición de la prolongada caída de 2022, pero Cryptoquant deja claro que la estructura de demanda actual coincide con el perfil histórico de fragilidad de precios, no de acumulación.