El inversor promedio ha comenzado a cometer menos errores de comportamiento y, menos frecuentemente, operaciones innecesarias. Esto se desprende del reciente informe "Análisis Cuantitativo del Comportamiento de los Inversores" de la empresa de investigación independiente DALBAR. Sin embargo, el análisis a largo plazo muestra que, en promedio, los inversores están por detrás de los benchmarks del mercado en cuanto a rentabilidad. Y la razón no es una elección incorrecta de instrumentos financieros, sino el comportamiento.
Un año exitoso
El «Análisis Cuantitativo del Comportamiento de los Inversores» (Quantitative Analysis of Investor Behavior, QAIB) es una investigación que DALBAR lleva a cabo desde 1994. En ella, sus analistas intentan responder a una pregunta simple: ¿cómo el propio comportamiento y las decisiones del inversor obstaculizan o ayudan a ganar en el mercado? Para ello, DALBAR toma datos sobre entradas y salidas de fondos mutuos, reconstruye la «trayectoria promedio» del dinero y compara el resultado con un benchmark. La diferencia es explicada por los analistas de DALBAR como behavior gap, o brecha de comportamiento.
En su último informe, DALBAR mostró que, en promedio, los inversores en acciones en 2025 casi alcanzaron el rendimiento del índice S&P 500, quedando rezagados solo 0,72 puntos porcentuales. Así, el índice S&P 500 tuvo un rendimiento total del 17,88% anual, mientras que el inversor promedio ganó en acciones un 17,16%.
El año pasado, esta diferencia fue una de las más pequeñas desde 1985. Pero el análisis de DALBAR durante un período de 30 años muestra que el rendimiento promedio del S&P 500 estuvo cerca del 10% anual, mientras que el inversor particular obtuvo alrededor del 4,2%. La principal razón del rezago de muchos años respecto al mercado es el comportamiento de sus participantes, no las herramientas deficientes, según DALBAR.
Por qué los inversores no obtienen el rendimiento que podrían
Los expertos de DALBAR formulan varios patrones típicos que llevan a la brecha de comportamiento (behavior gap). Estas son ventas de pánico, compras excesivamente optimistas y los intentos de cronometrar el mercado, cuando el inversor intenta adivinar los mejores momentos para comprar y vender activos basándose en pronósticos de crecimiento o caída futura.
En uno de los informes anteriores, para 2024, los analistas de DALBAR subrayaron que los inversores suelen ser muy activos y realizan muchas operaciones, lo que conduce a errores que consumen parte de los ingresos potenciales. Además, muchos se pierden la recuperación de los mercados.
El rezago respecto a los benchmarks de los participantes excesivamente activos del mercado tiene una explicación de mercado bastante clara: las operaciones frecuentes hacen que las comisiones consuman una parte significativa de los ingresos de las inversiones. Pero la razón detrás de esta actividad excesiva radica en las peculiaridades de la psicología del comportamiento. Sentimos las pérdidas aproximadamente el doble de intensamente que las ganancias del mismo tamaño, porque nuestro cerebro reacciona a las caídas como una amenaza, no como fluctuaciones del mercado. Esto lleva a los inversores a vender en el fondo o comprar en la cima, así como a comportamientos de manada.
Agregue a esto una excesiva confianza en uno mismo y en sus habilidades. Esto, como escribió Oninvest, lleva a asumir más riesgos innecesarios y empuja a un trading más activo y a realizar más operaciones.
La estrategia del «inversor muerto»: ¿cuál es su utilidad?
Una investigación similar del QAIB por científicos de la Universidad Estatal de Iowa y la Universidad de Nebraska en Lincoln mostró que los inversores, debido a la mala elección del momento de entrada y salida del activo, en promedio perdieron un 1,56 puntos porcentuales de rendimiento al año.
Los que mejor rendimiento obtuvieron fueron aquellos que prácticamente no intervinieron en su portafolio. Estos inversores inactivos han sido llamados «muertos», ya que, en otras palabras, no interfieren con su portafolio para que trabaje. Y se encuentran muy cerca del índice S&P 500 en términos de rendimiento.
Basándose en lo que los informes de DALBAR registran como fuente de la brecha de comportamiento, se pueden hacer tres conclusiones prácticas para el inversor.
— La estrategia del «inversor muerto», que no toca su portafolio sin importar lo que pase en el mercado, en esencia enseña disciplina. Por el contrario, la gestión activa, el trading frecuente y los intentos de adivinar la «entrada y salida perfectas» aumentan estadísticamente las probabilidades de quedar rezagado respecto al mercado.
En la práctica, se pueden establecer reglas claras para uno mismo, como objetivos, riesgo aceptable, reglas de entrada y salida, criterios de reequilibrio del portafolio o incluso un límite en el número de operaciones por día o por semana. Seguir estas reglas reduce la influencia perjudicial de las emociones en las decisiones de inversión.
— El inversor puede asumir compromisos previos (precommitment). Esto reduce la impulsividad en la toma de decisiones, ya que la persona cambia de un sistema reactivo, responsable de las partes «emocionales» del cerebro, a uno planificador y lógico antes de que surja la situación estresante. Este método se considera uno de los mejores para protegerse contra los efectos negativos de los sesgos psicológicos.
Por ejemplo, se puede establecer que si mi portafolio disminuye en un 20% desde su máximo, entonces no vendo ni reduzco posiciones. En su lugar, reviso mi plan de inversión después de siete días de «período de enfriamiento» y compro el fondo índice de nuevo por un 10% de los ingresos anuales.
— Una operación exitosa no es un indicador del éxito de todo el portafolio ni una señal de que el inversor haya calculado un buen timing y comprendido el mercado. Esto puede ser una casualidad, y no se debe confiar demasiado en ello.