Cuando #Strategy (MSTR), la mayor empresa que cotiza en bolsa y que posee bitcoin, lanzó por primera vez la idea de vender su reserva de bitcoin para financiar sus obligaciones de dividendos durante su reciente llamada de ganancias, se generaron preocupaciones entre los inversores y la comunidad cripto.
'Un gran tema vacío': Una Q&A con Michael Saylor de Strategy sobre la venta de bitcoin.
Michael Saylor se sentó con el anfitrión para hablar sobre la venta de bitcoin para dividendos, pagar deudas con los ingresos de STRC, y por qué los críticos que dicen que Strategy compra en el máximo semanal están perdiendo el enfoque.
Cuando Strategy (MSTR), la mayor empresa que cotiza en bolsa que posee bitcoin, primero planteó la idea de vender su reserva de bitcoin para financiar sus obligaciones de dividendos durante su reciente llamada de ganancias, generó preocupaciones entre los inversores y la comunidad cripto.
Sin embargo, el presidente ejecutivo Michael Saylor se sentó con el analista senior de CoinDesk James Van Straten en Consensus en Miami para explicar, desde su punto de vista, por qué el anuncio fue "irrelevante."
A medida que la firma se expande de ser una empresa de tesorería de bitcoin a una operación de mercados de capitales de espectro completo, en una conversación amplia con CoinDesk, Saylor discutió la posible venta de bitcoin de la empresa para financiar dividendos, la mecánica de su acción preferente (llamada Stretch o STRC), y lo que los críticos no entienden sobre su estrategia de trading.
Esta entrevista ha sido editada por brevedad y claridad. Esta es la primera parte de una serie de historias de la entrevista de CoinDesk con Michael Saylor.
Anfitrión: Tu llamada de ganancias reveló que Strategy podría vender bitcoin para financiar sus dividendos. Eso asustó a algunos inversores. ¿Qué tan significativo es realmente?
Michael Saylor: Es un gran 'nada' desde un punto de vista económico. Si fuéramos a financiar todos nuestros dividendos exclusivamente vendiendo bitcoin durante el próximo año, compraríamos 20 bitcoin por cada uno que vendiéramos. Así que no es diferente a comprar 20 bitcoin y no vender ninguno. Y desde un punto de vista de mercado, bitcoin tiene entre $20 y $50 mil millones de liquidez hoy. Si fuéramos a financiar todos nuestros dividendos con bitcoin, estarías hablando de tal vez $3 millones; es inconmensurable. Realmente es irrelevante.
Anfitrión: Entonces, ¿cómo decides realmente entre comprar bitcoin, pagar deudas o recomprar tus propias acciones?
Saylor: Usamos dos métricas. La primera es el rendimiento de BTC. ¿Cuál es el beneficio para el accionista común? Si no hay rendimiento, es neutral para el capital. Si hay un rendimiento negativo, es dilutivo. Si hay un rendimiento positivo, es acumulativo. La segunda métrica es el crédito: ¿cuál es el impacto en el balance? ¿Crea más riesgo?
Por ejemplo, si usáramos todos nuestros dólares para recomprar acciones, sería positivo para el capital, generaría rendimiento, pero sería negativo para el crédito. El precio de mercado de bitcoin, de todos nuestros instrumentos de crédito, de todos nuestros bonos, está cambiando cada día. Día a día, ajustamos nuestra actividad en los mercados de capitales para aprovechar oportunidades de rendimiento y cumplir con nuestras obligaciones.
Priorizamos operaciones que generan más bitcoin por acción. Si podemos crear 10 veces más bitcoin por acción haciendo un trade en lugar de otro, priorizaríamos eso primero.
Anfitrión: Bitcoin está actualmente alrededor del 36%-37% por debajo de su máximo histórico. ¿Es este un buen momento para vender bitcoin de alto costo y capturar ese crédito fiscal?
Saylor: Tenemos la opción de capturar hasta $2.2 mil millones en créditos fiscales. El valor de ese crédito está cambiando cada día, cada minuto. También tenemos la opción de calcular la mala valoración de los bonos convertibles: hay un rendimiento masivo en eso. También tenemos la opción de capturar bitcoin en un trade. Tomamos esa decisión semana a semana, día a día.
Todo lo que hacemos nos impide hacer otra cosa. Así que siempre tenemos que considerar si esto es positivo para el equity, pero negativo para el crédito. Tal vez sea increíblemente bueno para el equity, nos hace $500 millones, pero es un poco malo para el crédito. Si el crédito es súper fuerte, haría algo positivo para el equity y ligeramente negativo para el crédito. Si el crédito es súper débil, no lo haríamos.
No vamos a telegrapar exactamente cuándo o si lo haremos. Pero la opción está ahí, y es uno de los trades más interesantes sobre la mesa en este momento.
Anfitrión: Los críticos en X (anteriormente Twitter) dicen que siempre compras en el máximo semanal de bitcoin. ¿Qué está pasando realmente?
Saylor: Esa es una crítica ignorante. Lo que está pasando es que cuando estamos comprando bitcoin con un swap de equity, es porque el equity subió y hay una prima de equity masiva. Cuando bitcoin se dispara, el equity se dispara, la prima se expande, y realmente se vuelve más rentable para nosotros hacer el swap. Estamos intercambiando una acción de MSTR por una acción de BTC cuando la prima se expande, y eso es cuando bitcoin sube.
En una semana de 168 horas, puede haber tres horas durante las cuales el mercado ha subido, y podríamos recaudar $250 millones en swaps en esas tres horas. Así que sí, estamos eligiendo el máximo del mercado de bitcoin, pero también estamos eligiendo el máximo del mercado de capitales de equity y cambiando los dos — y estamos generando una ganancia mucho mayor. Estamos haciendo dinero para nuestros accionistas sin riesgo al hacer estos swaps.
Tienes que verlo en ciclos mensuales completos. Vendimos $3.2 mil millones en un par de semanas en un instrumento con una base de alrededor de $5 mil millones. Así que expandimos la oferta por un factor enorme. No me sorprende que tome un tiempo para que el mercado digiera eso. Parte de eso fue ciertamente gente comprando mil millones para cobrar un dividendo de 90 centavos y luego vendiendo de nuevo.
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