Circle recaudó 222 millones de dólares para Arc, con una valoración de 3 mil millones: ¿qué hace que BlackRock, Apollo, a16z y la empresa matriz de la NYSE apuesten todos al mismo tiempo?
El 11 de mayo, Circle anunció que completó la preventa de tokens Arc, recaudando 222 millones de dólares, con una valoración totalmente diluida de 3 mil millones de dólares. Se vendieron 740 millones de tokens ARC a 0.30 dólares cada uno, con cláusulas de bloqueo por varios años.
Esta es la primera empresa que cotiza en bolsa que realiza una preventa masiva de tokens en blockchain.
Pero lo que realmente merece atención no es la cantidad recaudada, sino la lista de inversores: a16z (liderando con 75 millones), BlackRock, Apollo Global Management, Intercontinental Exchange (empresa matriz de la NYSE), ARK Invest, Standard Chartered, General Catalyst, Bullish, SBI Group, Janus Henderson, Marshall Wace, IDG Capital, Haun Ventures.
Ninguna vez en la historia de la industria han coincidido inversores nativos de cripto y gigantes de las finanzas tradicionales en la misma ronda de preventa de tokens.
Uno, ¿qué es Arc? (versión en 3 segundos)
Arc es una cadena pública Layer-1 desarrollada por Circle, diseñada específicamente para las finanzas de stablecoins.
En términos simples: USDC, USDT y otras stablecoins actualmente funcionan en cadenas públicas como Ethereum, Solana, etc., como paquetes de entrega en carreteras comunes. Lo que Arc busca es construir una autopista dedicada para las stablecoins—más rápida, más barata, más conforme y más adecuada para uso institucional.
Sus características clave: pagar las tarifas de Gas con USDC (no necesitas tener activos de criptomonedas volátiles), liquidación con certeza en menos de un segundo, protección de privacidad opcional (cumpliendo con los requisitos de cumplimiento institucional), integración directa con toda la infraestructura de Circle (USDC, EURC, protocolos de cadena cruzada CCTP, red de pagos CPN).
Las palabras originales del CEO Jeremy Allaire son: Arc no es solo una cadena más rápida, quiere convertirse en el "sistema operativo económico" para las finanzas de internet, capaz de "operar una economía real".
Dos, ¿por qué están recaudando tanto dinero ahora?
Para entender la lógica de Arc, primero debes entender la transformación de paradigma que están experimentando las stablecoins.
USDC tiene actualmente un volumen circulante de aproximadamente 75.2 mil millones de dólares, y se espera que en el primer trimestre de 2026, el volumen de transacciones en cadena alcance los 21.5 billones de dólares—este número ya supera el volumen total procesado por Visa en un año (aproximadamente 17 billones). Por supuesto, ambos no son completamente comparables (Visa maneja 230 mil millones de transacciones pequeñas, mientras que USDC se centra en flujos de grandes fondos institucionales), pero la escala en sí misma demuestra que las stablecoins ya no son una herramienta de nicho en el mundo cripto, sino que son parte de la infraestructura financiera global.
La capitalización total de las stablecoins en el mundo ha superado los 320 mil millones de dólares, alcanzando un nuevo máximo histórico. La ley GENIUS (legislación sobre stablecoins) ha sido firmada, y la ley CLARITY está en votación en el Senado. La clarificación regulatoria está abriendo las puertas para que las instituciones entren.
Al mismo tiempo, Circle enfrenta un dilema estratégico: los ingresos de USDC dependen principalmente de los intereses de las reservas (95% de los ingresos provienen de allí), pero si la Reserva Federal baja las tasas, esta línea de ingresos se verá severamente comprimida. La ley GENIUS también limita la distribución de ingresos de las stablecoins, restringiendo aún más el modelo de intereses. Circle debe encontrar nuevas fuentes de ingresos que no dependan de las tasas de interés.
Arc es la respuesta.
Tener su propia cadena significa: cada transacción en cadena genera tarifas que van al ecosistema de Circle (en lugar de a los validadores de Ethereum o Solana), los nodos de validación generan ingresos de Staking, y las actividades económicas de productos financieros en cadena (préstamos, forex, RWA) generan tarifas de plataforma. Estos ingresos no dependen de las tasas de interés, son directamente proporcionales al uso de la red.
Como dice Allaire: Circle está pasando de ser un emisor de stablecoins a una "compañía de plataforma financiera de internet". Arc es la capa de infraestructura de esta transformación.
Tres, la lista de inversores en sí misma es un artículo.
Los inversores en esta ronda se pueden dividir en tres categorías, cada una transmitiendo señales diferentes:
VC nativos de cripto: a16z (liderando con 75 millones), Haun Ventures, Bullish, IDG Capital
a16z es la mayor firma de inversión en criptomonedas del mundo, y en su informe señala claramente: "Las stablecoins se están convirtiendo en una de las herramientas más importantes de las finanzas globales, pero la infraestructura blockchain subyacente sigue siendo fragmentada, optimizada principalmente para usuarios nativos de criptomonedas, en lugar de estar diseñada para bancos y empresas." La posición de Arc es llenar este vacío. La inversión de 75 millones de a16z muestra que consideran que esta es una de las mayores oportunidades de infraestructura en el espacio cripto en este momento.
Gigantes de las finanzas tradicionales: BlackRock, Apollo, Intercontinental Exchange (ICE), Standard Chartered, Janus Henderson, Marshall Wace
Esta es la señal más a tener en cuenta. BlackRock gestiona 11 billones de dólares en activos, ya ha custodiado la mayor parte de las reservas de USDC a través del fondo del mercado monetario BUIDL. Ahora también ha invertido en la cadena donde se realiza la liquidación de USDC—esto significa que BlackRock está integrando verticalmente toda la cadena: desde la custodia de reservas hasta la liquidación en cadena.
ICE es la empresa matriz de la bolsa de valores de Nueva York. Que el mayor operador de intercambios tradicionales del mundo invierta en una cadena pública de criptomonedas es algo que hace cinco años era impensable. Su participación significa que Arc no es un proyecto experimental del mundo cripto, sino una parte del camino de evolución de la infraestructura financiera tradicional.
Apollo gestiona más de 700 mil millones de dólares en activos alternativos, y Standard Chartered es uno de los bancos más grandes de transacciones transfronterizas en el mundo—su inversión en Arc indica que la demanda institucional por la capa de liquidación de stablecoins es real, no solo un sueño.
Tecnología y capital emergente: ARK Invest, General Catalyst, SBI Group
Cathie Wood de ARK siempre ha apostado por innovaciones disruptivas, General Catalyst es uno de los principales VC de Silicon Valley, y SBI es uno de los grupos financieros más grandes de Japón. Su participación cubre diferentes dimensiones, desde la tecnología estadounidense hasta el capital asiático.
Cuando los nativos de cripto, los gigantes de Wall Street y el capital tecnológico global apuestan al mismo tiempo por un solo proyecto, significa una cosa: la infraestructura de liquidación de stablecoins ha cruzado la etapa de "autocelebración del mundo cripto" y ha entrado en la fase de reconocimiento por parte del sistema financiero global.
Cuatro, ¿es caro o no una valoración de 30 mil millones?
Primero, la conclusión: en esta etapa parece caro, pero si Arc puede cumplir su visión, 30 mil millones podrían ser solo el punto de partida.
Comparación horizontal:
Actualmente, la capitalización de mercado de las acciones de Circle es de aproximadamente 15-20 mil millones de dólares (CRCL), reflejando principalmente los ingresos por intereses de USDC. La FDV de 30 mil millones de Arc (valoración completamente diluida) equivale al 15-20% de la capitalización de Circle—el mercado le ha dado un precio de "valor de opción".
Comparando con otras cadenas públicas L1: Ethereum tiene una capitalización de aproximadamente 300 mil millones, Solana alrededor de 80 mil millones, y Base (el L2 de Coinbase) no tiene un token independiente. Los 30 mil millones de Arc se consideran un precio de entrada en el mundo de las L1.
Estimación del potencial de ingresos:
Los ingresos de Arc provienen principalmente de tarifas de transacción, ingresos de Staking de nodos de validación y tarifas de servicio de la plataforma. Actualmente, Arc todavía está en fase de prueba (la red de prueba ha procesado más de 244 millones de transacciones, con más de 100 instituciones participando, incluidas BlackRock, Visa, Goldman Sachs, Deutsche Bank, AWS, Anthropic), se espera que la red principal se lance en el verano de 2026.
Hagamos un cálculo aproximado: el volumen de transacciones en cadena de USDC en un trimestre es de 21.5 billones. Si Arc puede captar el 1% del volumen total de transacciones de USDC una vez que la red principal esté en funcionamiento y cobrar entre 1-2 puntos básicos (0.01%-0.02%) por cada liquidación, los ingresos anuales estarían entre 860 millones y 1.72 mil millones. Con una valoración de 30 mil millones, eso correspondería a un PS (tasa de precio sobre ventas) de entre 1.7 y 3.5 veces—si puede alcanzar ese volumen de transacciones, la valoración en realidad es bastante barata.
Pero la palabra clave es "si". Arc actualmente no tiene ingresos de transacciones reales, y la red principal aún no ha sido lanzada. El analista de Compass Point, Ed Engel, ha dicho: "Tendemos a esperar hasta que Arc genere actividad de transacción significativa antes de asignarle un valor al token ARC." Owen Lau de Clear Street también define a Arc como un "valor de opción" en lugar de una contribución real.
Los 30 mil millones compran un "si"—pero detrás de este "si" están BlackRock, Apollo y la empresa matriz de la bolsa de Nueva York, que no hacen caridad.
Quinto, ¿por qué se dice que este es un negocio de "vender palas"?
Volviendo a una perspectiva que he mencionado antes: en cada ola tecnológica, quienes ganan más dinero a menudo no son las estrellas de primera línea, sino los proveedores de infraestructura detrás de escena.
Durante la fiebre del oro en California, quienes vendían palas y jeans ganaban más que los buscadores de oro. En la ola de AI, Nvidia vende GPUs más que la mayoría de las empresas de AI. Samsung y SK Hynix en Corea ganan más vendiendo chips de memoria que las empresas que usan esos chips.
En el ámbito de las stablecoins se está contando la misma historia.
USDC y USDT son los "productos estrella" en el front end, pero necesitan una cadena para liquidar, necesitan una red para transmitir, necesitan infraestructura para cumplir con los requisitos de conformidad institucional. Lo que Arc busca es esa capa de infraestructura—no le importa lo que hagas con las stablecoins (pagos, préstamos, forex, pagos autónomos de AI Agents), solo le importa que cada transacción pase por aquí, y por cada transacción cobrará una "tarifa de peaje".
Esto es completamente análogo a la lógica de SK Hynix que discutimos anteriormente: no importa qué empresa de AI finalmente gane, mientras AI requiera potencia de cómputo, se necesitarán chips de memoria, y solo unas pocas empresas pueden fabricarlos. No importa qué stablecoin eventualmente prevalezca (USDC, USDT, o una nueva moneda emitida por un banco en el futuro), mientras las stablecoins requieran una capa de liquidación eficiente y conforme, Arc tendrá un negocio.
Más específicamente: cuando un AI Agent necesita hacer un pago autónomo, la stablecoin que use debe liquidarse en una cadena. Las empresas transfronterizas que usan stablecoins en lugar de transferencias SWIFT necesitan liquidar fondos en una cadena. Las instituciones que emiten RWA (tokenización de activos del mundo real) necesitan registrar y comerciar activos en una cadena. Lo que Arc busca es hacer que esas "cadenas" apunten todas hacia sí misma.
Por eso Allaire enfatiza especialmente el escenario de AI Agent—el sitio web de Arc dice claramente: "Permitir que los AI Agents autónomos coordinen, firmen y liquiden valor en tiempo real". En su narrativa, el futuro no solo es personas usando stablecoins, sino millones de AI Agents utilizando stablecoins para pagos entre sí, y Arc es la autopista por donde estos pagos transitan.
Seis, ¿dónde están los riesgos?
Primero, Arc actualmente no tiene ingresos de transacciones reales. Los datos de la red de prueba son atractivos (244 millones de transacciones) pero no garantizan que la red principal pueda replicarlo. La red de prueba es gratuita, y una vez que la red principal empiece a cobrar, el comportamiento de los usuarios podría cambiar completamente.
Segundo, la competencia es feroz. Ethereum, Solana y Base (el L2 de Coinbase) ya tienen ecosistemas de stablecoins maduros. Arc, como un recién llegado, necesita convencer a desarrolladores e instituciones para que migren de las cadenas existentes, lo cual no se puede resolver solo con financiamiento.
Tercero, el riesgo del modelo de token. El suministro total de tokens de Arc es de 10 mil millones, Circle posee el 25%, el 60% se destina a participantes del ecosistema, y el 15% es reserva a largo plazo. Si no completan la transición a PoS antes de mayo de 2028, los inversores tendrán derecho a recompra. La salud del modelo económico del token dependerá del uso real de la red—si nadie lo usa, el valor del token se irá a cero.
Cuarto, la presión de ganancias propia de Circle. En el primer trimestre de 2026, los ingresos fueron de 694 millones de dólares, un aumento del 20% en comparación con el año anterior, pero los ingresos no cumplieron con las expectativas. El 95% de los ingresos todavía provienen de los intereses de las reservas, y aún es incierto si Arc podrá convertirse realmente en "el segundo motor de crecimiento".
Quinto, el riesgo regulatorio en la pista de stablecoins. Aunque la ley GENIUS es positiva para las stablecoins que cumplen con las normativas, también allana el camino para que los bancos y las fintechs emitan sus propias stablecoins. Si JPMorgan o Stripe lanzan su propia stablecoin, la cuota de mercado de USDC podría verse erosionada, y la base de valor de Arc también podría tambalearse.
Siete, resumen
La esencia de Arc es una jugada estratégica de Circle: de "depender de los intereses de USDC" a "poseer la infraestructura de liquidación de stablecoins y cobrar peajes".
Si esta transformación tiene éxito, Circle pasará de ser una empresa financiera sensible a tasas de interés a una plataforma de infraestructura con tarifas, reescribiendo completamente la lógica de valoración—de un PE de 10-15 veces a 25-30 veces o incluso más.
Si falla, los 222 millones de dólares recaudados en la preventa serán un costoso costo de prueba y error, y el token ARC podría convertirse en un montón de desechos digitales bloqueados.
Pero BlackRock, Apollo y la empresa matriz de la bolsa de Nueva York no van a tirar su dinero en un proyecto que creen que va a fracasar. Su participación en sí misma es la señal más fuerte: el mayor fondo de capital del mundo está apostando por la infraestructura de liquidación de stablecoins, y Arc es el jugador más claro y fuerte en esta pista.
La red de liquidación de stablecoins para las finanzas digitales es como la fabricación de chips para AI, o las máquinas de litografía para los chips—es la infraestructura dentro de la infraestructura. Quien controle la capa de liquidación, controlará el derecho a cobrar "peajes" en la economía digital.
Este juego apenas comienza.
Lo anterior es un resumen de mi investigación; bienvenidos a discutir.