El Panorama General: Creciente Complejidad
La semana pasada confirmó que la economía global está entrando en un período de intensa divergencia y tensión estructural. Lo que muchos esperaban que fueran problemas temporales—inflación persistente, tasas de interés altas prolongadas y flexibilidad política limitada—están demostrando ser mucho más persistentes. Las brechas entre las realidades económica, financiera, política y social se están volviendo imposibles de ignorar.
Evento Principal del Mercado: Venta Masiva de Bonos Globales
Un aumento coordinado en los rendimientos de los bonos del gobierno sacudió los mercados a nivel mundial:
Reino Unido: El rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó el 5.80% (máximo desde 1998); el de 10 años cerró en 5.17%.
Japón: El rendimiento a 30 años superó el 4% por primera vez desde 1999.
EE.UU.: El Tesoro a 10 años se acercó al 4.60%; el de 30 años se mantuvo por encima del 5%; el de 2 años superó el 4%. La curva 2s-10s se empinó a 51.8 puntos básicos.
Tanto el Reino Unido como Japón vieron debilitarse sus monedas de manera típica de economías en desarrollo— a pesar de los rendimientos más altos y, en el caso de Japón, amenazas de intervención en el mercado de divisas.
Tres impulsores del aumento en los rendimientos:
Aumento del precio del petróleo: Brent a 109/barrel, WTI a 109/barrel, WTI a 105.
Inflación más alta: Superaciones del CPI y PPI en múltiples países.
Impass en el Estrecho de Ormuz: Progreso limitado a pesar de la Cumbre EE.UU.-China.
Chequeo de la realidad energética
Durante tres meses, un gran descenso en las reservas globales de crudo ocultó la verdadera escala de los déficits de suministro de energía. Con las reservas accesibles ahora en un mínimo de ocho años, el riesgo de más aumentos de precios—e incluso interrupciones físicas en el suministro—es real.
Choque inflacionario
CPI de EE.UU.: El titular aceleró a 3.8% (por encima del crecimiento salarial); el núcleo subió a 2.8%.
PPI de EE.UU. (aún más preocupante): El titular y el núcleo mensuales llegaron a ser tres veces las previsiones de consenso. Las medidas anuales alcanzaron 6.0% (titular) y 5.2% (núcleo). El PPI de Japón siguió un camino similar.
Datos duros siguen siendo resilientes
A pesar de la agitación, las sólidas solicitudes de desempleo y la producción industrial (+0.7% vs. +0.3% esperado) ofrecieron tranquilidad.
Transición de la Fed: Kevin Warsh confirmado
Warsh sucede a Jerome Powell (quien permanece en la Junta). Hereda una de las transferencias más difíciles de un banco central en la historia:
Inflación por encima del 2% durante más de cinco años.
Errores de política del pasado.
Ataques políticos.
Urgente necesidad de reformas operativas (modelado, comunicación, responsabilidad, cumplimiento).
Mercados de Equidad: Ignoraron la volatilidad de los bonos—Por ahora
Las acciones se centraron en ganancias y IA, mientras que el dólar se fortaleció en general, acercando a algunas economías emergentes a los umbrales de flexibilidad del mercado de divisas.
Dos riesgos emergentes para el rally de acciones:
Destrucción de demanda: Una inflación más larga y grande podría aplastar la demanda del consumidor (Etapa 3 del marco económico de la guerra en Medio Oriente).
Contaminación soberana: La volatilidad de los bonos en economías vulnerables del G7 podría trasladarse a las acciones. Japón (reduciendo valores extranjeros) y especialmente el Reino Unido (cinco señales de advertencia la semana pasada) son puntos críticos clave.
La semana que viene: Canales de transmisión clave a observar
Vínculo rendimiento-acción: ¿Afectarán finalmente las tasas estructuralmente más altas a las valoraciones y a los márgenes de crédito?
Guerra en Medio Oriente: Monitoreando 'sin paz, sin guerra' vs. escalada vs. progreso diplomático vs. salida de EE.UU.
Acumulaciones de energía: Datos de alta frecuencia sobre diésel/combustible de aviación—observa la dispersión entre países.
Discursos de Bancos Centrales y Minutas de la Fed: Busca el reconocimiento oficial de los crecientes dilemas de política y riesgos de estabilidad financiera.
Destacados del calendario de datos globales
EE.UU.: Vivienda, PMI flash, solicitudes de desempleo, sentimiento del consumidor/expectativas de inflación, encuestas regionales de la Fed.
Reino Unido: Datos fiscales y laborales, CPI/PPI, productividad, ventas minoristas, PMIs.
China: Comercio, ventas minoristas, vivienda, producción industrial, IED.
Eurozona: Balanza comercial, revisiones de CPI, confianza del consumidor, PMIs flash.
Japón: PIB Q1, producción industrial, comercio, PMIs.
EMs: Argentina (comercio/fiscal/actividad), Brasil (índices de actividad), India (PMIs), México (PIB, ventas minoristas, CPI).
Enfoque corporativo: Nvidia probará si los vientos favorables de la IA pueden seguir compensando los vientos en contra macroeconómicos.
