En junio de 2026, Oracle presentó un informe financiero que podría ser histórico para la compañía: los ingresos trimestrales alcanzaron los 19.2 mil millones de dólares, un crecimiento interanual del 21%; los ingresos anuales alcanzaron los 67.4 mil millones de dólares, marcando un nuevo récord en la historia de la compañía; y lo más sorprendente, las obligaciones de cumplimiento restante (RPO) alcanzaron los 638 mil millones de dólares, un impresionante aumento del 363% interanual, cifra que no solo superó las expectativas del mercado, sino que también significa que Oracle ha asegurado un reservorio de pedidos futuros que se acerca a diez veces sus ingresos anuales actuales. Según la lógica del mercado de capitales tradicional, una empresa que simultáneamente logra ingresos récord, un crecimiento acelerado en negocios en la nube y una explosión de pedidos de IA debería ver un incremento significativo en su precio de acciones, pero después del lanzamiento del informe financiero, el precio de las acciones de Oracle experimentó una corrección, lo que refleja una aparente contradicción en la reacción del mercado, que revela el dilema de inversión más importante en la era de infraestructura de IA: los inversores ya no solo se preocupan por si la empresa puede obtener crecimiento, sino que están más interesados en cuántos costos debe asumir la empresa para lograr ese crecimiento.
Este informe financiero realmente tiene algo digno de discusión, no solo por los impresionantes números de crecimiento que ha entregado Oracle, sino porque marca la transformación de un gigante del software tradicional en una compañía de infraestructura global de cómputo con activos pesados, fuerte financiamiento y altos gastos de capital en medio de la ola de IA. En el pasado, Oracle era reconocida principalmente por sus bases de datos, software empresarial y flujos de caja estables, con un modelo de negocio centrado en licencias de software, servicios de suscripción y altos márgenes de ganancia. Pero ahora, los variables que sustentan el crecimiento de la empresa han cambiado a GPU, centros de datos, energía, redes y contratos de servicios en la nube a largo plazo. Es decir, Oracle está transitando de ser una empresa conocida por su rentabilidad en software, a convertirse en un operador de infraestructura de IA más cercano a Amazon AWS, Microsoft Azure, Google Cloud e incluso CoreWeave, lo que trae consigo un mayor espacio de mercado y una estructura de riesgo completamente diferente.
El renacer de una empresa de software clásica.
En los últimos veinte años, la imagen de Oracle en el mercado de capitales ha sido muy clara: es una empresa de bases de datos, es una empresa de software empresarial, y también es un gigante tecnológico que mantiene un flujo de caja estable gracias a relaciones con clientes consolidadas y altos márgenes de ganancia. No está en la primera línea de la explosión del hardware de IA como Nvidia, ni en el centro de la narrativa de modelos grandes y algoritmos como OpenAI, pero con la llegada de la IA generativa a la fase de expansión de infraestructura, Oracle ha encontrado repentinamente una entrada para volver a la línea principal de crecimiento tecnológico, esta entrada es OCI, que significa Oracle Cloud Infrastructure.
De acuerdo con el último informe financiero, el motor de crecimiento de Oracle ha cambiado claramente de su negocio de software tradicional a su negocio de infraestructura en la nube, con ingresos del negocio en la nube alcanzando 9900 millones de dólares en el cuarto trimestre, y los ingresos de OCI alcanzando 5800 millones de dólares, un impresionante aumento del 93% interanual. Este número indica que Oracle ya no es solo esa antigua empresa tecnológica que mantenía sus ganancias a través de bases de datos y software empresarial, sino que se está convirtiendo en un participante importante en la competencia por la infraestructura en la nube en medio de la explosión de la demanda de capacidad de IA. Más importante aún, el crecimiento de OCI no es un crecimiento natural derivado de una migración ordinaria a la nube, sino un crecimiento estructural impulsado por el entrenamiento de grandes modelos, el despliegue de inferencias y la aceleración de aplicaciones de IA empresariales.
Esto significa que la lógica de valoración de Oracle está cambiando. En el pasado, al evaluar a Oracle, el mercado solía centrarse en la tasa de renovación de software, la cuota de mercado de bases de datos, el crecimiento de aplicaciones en la nube y la estabilidad de los márgenes de beneficio; pero ahora, el mercado debe comenzar a evaluar su capacidad de construcción de centros de datos, capacidad de suministro de GPU, capacidad de adquisición de energía, capacidad de cumplimiento de contratos a largo plazo y capacidad de financiamiento. En otras palabras, Oracle está pasando de ser una empresa que 'escribe código y vende software' a una que 'construye centros de datos y alquila cómputo', este cambio es a simple vista solo un ajuste en la estructura del negocio, pero en esencia es una reconstrucción de la lógica subyacente del modelo comercial.
6380 millones de dólares en pedidos: la señal de demanda más loca de la era de IA.
Si solo se observa la superficie, el dato más brillante de este informe financiero de Oracle es que los ingresos alcanzaron un nivel récord, pero desde la perspectiva de la certeza del crecimiento futuro, el dato realmente clave es el RPO, o sea, las obligaciones de cumplimiento restante. El RPO se puede entender como el monto de los contratos futuros que la compañía ya ha firmado pero no ha reconocido como ingresos, representa los servicios que los clientes ya se han comprometido a comprar y las fuentes de ingresos que Oracle tiene la oportunidad de confirmar gradualmente en el futuro. El RPO de Oracle este trimestre alcanzó los 6380 millones de dólares, mientras que los ingresos anuales de la compañía fueron de solo 674 millones de dólares, lo que significa que su reserva de pedidos futuros se acerca a diez veces sus ingresos anuales actuales, un fenómeno extremadamente raro en la industria del software tradicional.
Este número es importante porque indica que el mercado de infraestructura de IA está mostrando una lógica de pedidos completamente diferente a la de la industria del software en el pasado. En la era del software tradicional, los clientes solían subscribirse anualmente, comprar por asiento o desplegar proyectos, lo que hacía que el crecimiento de los ingresos empresariales fuera bastante predecible y continuo; pero en la era de la IA, los clientes están compitiendo por asegurar un acceso estable a suficiente capacidad de cómputo en los próximos años, por lo que las grandes empresas de IA y los clientes empresariales firman contratos de servicios en la nube a largo plazo para asegurar recursos de GPU, capacidad de centros de datos y capacidad de inferencia. El RPO de 6380 millones de dólares de Oracle no es simplemente un indicador financiero ordinario, sino una manifestación concentrada de la escasez global de capacidad de cómputo de IA y de la carrera armamentista por la infraestructura de modelos grandes.
Más allá de esto, este RPO también sugiere que la posición de Oracle en la cadena de valor de la IA ha cambiado. En el pasado, Oracle era más un proveedor de sistemas de TI empresariales, sirviendo en la gestión interna de empresas, bases de datos, ERP y aplicaciones de software; pero ahora, Oracle se está convirtiendo en el proveedor de infraestructura detrás del entrenamiento y la inferencia de modelos de IA. El primero enfatiza la lealtad del cliente y el ecosistema de software, mientras que el segundo enfatiza la inversión de capital y el suministro de recursos. En otras palabras, Oracle no está simplemente vendiendo más servicios en la nube, sino que está vendiendo la capacidad de cómputo fundamental necesaria para la continuación de la expansión de la industria de IA en los próximos años.
OpenAI: la mayor oportunidad, y también el mayor riesgo.
Lo más emocionante del crecimiento de Oracle proviene de su profunda vinculación con grandes clientes de IA como OpenAI. Para Oracle, ser un socio clave en infraestructura en la nube para una empresa líder global como OpenAI significa que ha logrado posicionarse en la fuente más crítica de demanda en la era de la IA. OpenAI, ya sea en entrenamiento de modelos, servicios de inferencia, o en la futura expansión de sistemas de agentes y aplicaciones multimodales, necesita un soporte masivo de cómputo, y Oracle es uno de los actores clave en satisfacer esas demandas.
Desde la perspectiva de las oportunidades, esta colaboración tiene un gran valor estratégico. OpenAI representa la vanguardia de las aplicaciones y capacidades de modelos de IA globalmente, su demanda de cómputo no solo es enorme, sino que también tiene una alta elasticidad de crecimiento. Si la escala de usuarios de OpenAI, el número de clientes empresariales, la cantidad de llamadas a modelos y la demanda de inferencia continúan creciendo, Oracle podría beneficiarse en los próximos años de esta expansión en infraestructura de IA. Más importante aún, una vez que Oracle pueda demostrar su capacidad de infraestructura en la nube a través de servicios para OpenAI, también podría atraer más laboratorios de IA, clientes empresariales y proyectos de IA soberana, ampliando así aún más la cuota de mercado de OCI.
Desde la perspectiva del riesgo, OpenAI también es una fuente de incertidumbre que Oracle debe vigilar. Si un cliente o unos pocos clientes contribuyen con una proporción demasiado alta de los pedidos, entonces la aparente prosperidad de pedidos de Oracle podría esconder un riesgo evidente de concentración de clientes. La concentración de clientes en sí no es necesariamente algo malo, especialmente en las etapas iniciales de la industria, donde los clientes líderes pueden ayudar a los proveedores a escalar rápidamente, validar capacidades tecnológicas y mejorar la reputación en el mercado; pero el problema es que si el cumplimiento de estos pedidos depende en gran medida de la capacidad de financiamiento futura de un único cliente, el progreso de comercialización y el crecimiento de la demanda de IA, entonces Oracle estaría apostando parte de su certidumbre de crecimiento en la capacidad de OpenAI de continuar su rápida expansión.
Es por eso que el mercado no se ha lanzado a comprar acciones de Oracle simplemente por el RPO de 6380 millones de dólares. Lo que realmente preocupa a los inversores es que, aunque esos pedidos parecen enormes, parte de ellos podría estar construida sobre la base de que la industria de IA continúe creciendo rápidamente, OpenAI siga expandiéndose mediante financiamiento, la demanda de inferencias siga estallando y los precios de cómputo en la nube se mantengan estables. Si cualquiera de estas condiciones cambia, el ritmo de reconocimiento de ingresos futuros de Oracle, la utilización de centros de datos y la tasa de retorno de capital podrían verse afectados. Por lo tanto, OpenAI es tanto un boleto de entrada para Oracle a la cadena de valor central de IA, como una de las variables más importantes en la evaluación del riesgo de Oracle por parte del mercado.
Cuanto más rápido es el crecimiento, peor es el flujo de caja.
La contradicción más interesante que se debe investigar en este informe financiero de Oracle es la divergencia entre crecimiento y flujo de caja. En teoría, cuanto más pedidos tiene una empresa, mayores son sus ingresos y más fuerte es la demanda del cliente, su flujo de caja debería ser más saludable, pero la situación de Oracle es precisamente la contraria: debido a que la infraestructura de nube de IA requiere grandes inversiones iniciales, aunque ha conseguido pedidos futuros asombrosos, debe primero invertir grandes sumas de capital en la construcción de centros de datos, compra de GPU, expansión de redes y obtención de recursos eléctricos, lo que resulta en una presión sobre el flujo de caja libre a corto plazo, e incluso un valor negativo evidente.
La razón fundamental detrás de esto es que, aunque los servicios de nube de IA se presentan bajo la apariencia de "computación en la nube" y "tecnología de software", su esencia económica se asemeja cada vez más a un negocio de infraestructura de activos pesados. La mayor ventaja de las empresas de software tradicionales es que tienen costos marginales extremadamente bajos; una vez que una pieza de software se desarrolla, puede servir a más clientes a un costo adicional bajo, lo que resulta en altos márgenes de ganancia, fuerte flujo de caja y bajos gastos de capital; pero la infraestructura de IA es diferente, cada nuevo pedido puede requerir nuevas compras de GPU, construcción de nuevos centros de datos, nuevas cargas eléctricas y nuevas inversiones en redes. Es decir, cada dólar que Oracle obtiene de pedidos de nube de IA no se convertirá tan fácilmente en flujo de caja libre como los ingresos de software tradicionales, sino que primero se convertirá en una enorme presión de gastos de capital.
Esta es también la parte más crítica de la transformación del modelo de negocio actual de Oracle. La compañía está utilizando flujo de caja a corto plazo para obtener control a largo plazo sobre la infraestructura; si la demanda de IA se mantiene fuerte en el futuro, estos centros de datos y clústeres de GPU se convertirán en activos centrales de alta utilización, altos ingresos y altas barreras; pero si la tasa de crecimiento de la demanda de IA se desacelera en el futuro, o si los precios de cómputo bajan, o si los clientes no pueden cumplir según lo esperado, entonces estas inversiones iniciales se convertirán en presión de depreciación, presión de deuda y presión de utilización de activos. En otras palabras, Oracle no es que no tenga crecimiento, sino que el crecimiento es demasiado "caro"; lo que realmente preocupa al mercado no es la existencia de pedidos, sino si la tasa de retorno de capital correspondiente a esos pedidos es suficientemente alta.
9500 millones de dólares en gastos de capital: la verdadera preocupación del mercado.
La razón por la cual el plan de gastos de capital futuro de Oracle ha provocado conmoción en el mercado es porque ha hecho que los inversores se den cuenta de que la expansión de la infraestructura de IA de la compañía está lejos de haber terminado, de hecho, podría estar apenas comenzando. Si el gasto de capital del próximo año fiscal se acerca aún más a la escala de 9500 millones de dólares, esto significaría que Oracle está en medio de un ciclo de construcción de infraestructura sin precedentes, y el tamaño de este ciclo ya supera con creces el marco financiero de las empresas de software tradicionales.
Los gastos de capital en sí mismos no son necesariamente algo malo. Para las empresas de infraestructura que se encuentran en un ciclo de alto crecimiento, las grandes inversiones iniciales a menudo son una condición necesaria para establecer barreras de competencia a largo plazo. Amazon construyó AWS, Microsoft expandió Azure, y Google invirtió en centros de datos en todo el mundo, todos ellos pasaron por etapas similares. El problema es que Oracle no ha sido históricamente una empresa conocida por su alto gasto de capital, por lo que el mercado necesita reevaluar si tiene la suficiente capacidad de construcción, financiamiento y operación para respaldar un ciclo de expansión de infraestructura de IA casi industrial.
El problema más profundo es que la expansión de la infraestructura de IA es diferente de la expansión de la computación en la nube tradicional. La demanda de la computación en la nube tradicional proviene de diversas fuentes, incluyendo migraciones empresariales, despliegues de SaaS, almacenamiento de datos y entornos de desarrollo; pero la actual expansión de centros de datos de IA proviene en gran medida del entrenamiento y la inferencia de grandes modelos, y estas demandas aún están en una fase de rápida evolución. Las arquitecturas de modelos pueden variar, los costos de inferencia pueden disminuir, la eficiencia de los chips puede mejorar y la proporción de capacidad de cómputo autoconstruida por clientes también puede aumentar, todos estos factores afectarán el ciclo de retorno de las inversiones de capital de Oracle en el futuro.
Por lo tanto, lo que preocupa al mercado no es que Oracle no vea la demanda, sino que Oracle se expanda demasiado rápido para capturar la demanda. Si en los próximos años la demanda de IA continúa creciendo a un ritmo superior a las expectativas, los centros de datos construidos hoy por Oracle se convertirán en activos escasos; pero si la industria pasa de un déficit de cómputo a una abundancia de suministro, entonces los agresivos gastos de capital de hoy podrían resultar en presión sobre los márgenes de beneficio en el futuro. Esta es la razón fundamental por la que el mercado de capitales está reaccionando con cautela al precio de las acciones de Oracle.
Oracle ya no es una empresa de software, sino una empresa de infraestructura de IA.
Desde una perspectiva más macro, el informe financiero de Oracle revela no solo la transformación de la compañía, sino también el cambio en la forma de competir en toda la industria tecnológica. En la última década, los activos más importantes en la industria tecnológica han sido el software, los algoritmos, los usuarios y los ecosistemas; pero al entrar en la era de la IA, la competencia está volviendo a una lógica más parecida a la de la era industrial: quien pueda obtener más chips, quien pueda construir más centros de datos, quien pueda conseguir electricidad más barata y estable, quien pueda financiar a un costo más bajo, tendrá un mayor poder de negociación en la infraestructura de IA.
Esto significa que, aunque la industria de IA parece ser una competencia entre modelos y aplicaciones, en su base es una competencia por capital y energía. Empresas de modelos como OpenAI, Anthropic y Google DeepMind necesitan continuamente escalar su capacidad de cómputo, mientras que Oracle, Microsoft, Amazon y Google Cloud están construyendo la infraestructura que apoya la ejecución de esos modelos. En el pasado, las empresas de computación en la nube vendían recursos de cómputo, almacenamiento y redes; ahora, están vendiendo los insumos más escasos de la era de IA, es decir, clústeres de GPU a gran escala y capacidad de inferencia estable.
Lo que hace especial a Oracle es que no fue uno de los primeros jugadores en el mercado de la nube pública, ni es el líder absoluto del mercado de computación en la nube en la última década, pero la ola de IA le ha dado una oportunidad para reestructurarse. Debido a la rápida demanda de cómputo por parte de los clientes de IA, los recursos de AWS, Azure y Google Cloud no son suficientes para satisfacer completamente el mercado, lo que le ha permitido a Oracle, gracias a su arquitectura OCI, expansión de centros de datos y asociaciones con grandes clientes, de repente tener una ventana para alcanzar a sus competidores. Es decir, la escasez de infraestructura de IA ha abierto un camino para que Oracle tome la delantera.
Sin embargo, este camino no es fácil. Porque una vez que Oracle elige convertirse en una empresa de infraestructura de IA, debe aceptar la lógica de valoración y riesgo de las empresas de infraestructura: altos gastos de capital, alta depreciación, alta deuda, alto riesgo de ejecución, y una alta dependencia de juicios sobre la demanda a largo plazo. Los inversores que antes compraban la estabilidad de los márgenes y el flujo de caja de software de Oracle, ahora están apostando en una larga prosperidad de la demanda de cómputo de IA.
Lo que los inversores realmente deberían tener en cuenta.
Para los próximos dos a tres años, el factor clave para juzgar el valor de Oracle ya no es la tasa de crecimiento de ingresos en el sentido tradicional, sino varios indicadores que reflejan mejor el retorno de la inversión en infraestructura de IA. El primer indicador es la tasa de crecimiento de OCI; si OCI puede seguir manteniendo un crecimiento extremadamente alto, significa que la demanda de Oracle por los recursos en la nube sigue siendo fuerte, y también indica que los gastos de capital iniciales de la empresa están comenzando a convertirse en crecimiento en ingresos; pero si la tasa de crecimiento de OCI disminuye rápidamente, el mercado comenzará a preocuparse por si las inversiones de capital han sido excesivas.
El segundo indicador es la tendencia de crecimiento del RPO. El RPO de 6380 millones de dólares ya es asombroso, pero lo más importante es si este número puede seguir creciendo en los próximos trimestres y si las fuentes de crecimiento son más diversas. Si el RPO sigue aumentando y proviene de más clientes de IA, clientes empresariales y gubernamentales, entonces la calidad de los pedidos de Oracle mejorará notablemente; por el contrario, si el RPO depende en gran medida de unos pocos grandes clientes, o si los nuevos pedidos comienzan a desacelerarse, entonces la confianza del mercado en su crecimiento a largo plazo podría disminuir.
El tercer indicador es la estructura de clientes, especialmente la proporción de pedidos relacionados con OpenAI. Clientes superpoderosos como OpenAI pueden aportar efectos de escala y valor estratégico, pero a medida que los clientes se concentran, el riesgo también se concentra. Para Oracle, el estado ideal no es reducir los pedidos de OpenAI, sino atraer a más grandes clientes de igual calibre mientras OpenAI continúa creciendo, lo que reduciría el impacto que un solo cliente tendría sobre los ingresos futuros y la utilización del centro de datos.
El cuarto indicador es el tiempo para que el flujo de caja libre se vuelva positivo. El problema más grande de Oracle ahora no es la falta de ingresos, ni la falta de pedidos, sino que los gastos de capital están devorando el flujo de caja a corto plazo. Si en los próximos años la compañía puede demostrar que estas inversiones pueden convertirse de manera estable en ingresos, beneficios y flujo de caja libre, entonces el mercado le otorgará una valoración más alta; pero si el flujo de caja libre permanece negativo a largo plazo, mientras que la deuda y los gastos de capital continúan en aumento, entonces los inversores comenzarán a preocuparse cada vez más por si esta expansión de infraestructura de IA se está convirtiendo en una carga financiera.
Conclusión.
La mayor importancia de este informe financiero de Oracle no es que ha creado el ingreso más alto en la historia de la compañía, ni que OCI ha logrado un crecimiento casi del 100%, sino que ha demostrado que Oracle ha ingresado con éxito en el campo de batalla central de la era de la infraestructura de IA. El RPO de 6380 millones de dólares indica que la compañía ha ganado pedidos futuros, los grandes clientes como OpenAI indican que la compañía ha obtenido acceso a la demanda de IA de primer nivel, y el alto crecimiento de OCI sugiere que Oracle está transformándose de un gigante del software tradicional a un gigante de infraestructura de nube de IA.
Pero la reacción del mercado de capitales también es racional, porque ganar pedidos no equivale a ganar beneficios finales. La infraestructura de IA es una guerra costosa, que requiere que las empresas inviertan grandes sumas de capital por adelantado y luego esperen que la demanda futura se materialice; exige que las empresas tengan capacidades técnicas, de construcción, financiamiento y cumplimiento con los clientes; también requiere que las empresas hagan juicios correctos sobre la demanda a largo plazo de IA. El problema actual de Oracle no es el crecimiento insuficiente, sino que su crecimiento depende demasiado de las inversiones de capital, lo que el mercado realmente está examinando son los costos, riesgos y retornos finales detrás de este crecimiento.
Por lo tanto, Oracle hoy está en una posición de gran tensión: si la demanda de IA continúa expandiéndose, Oracle podría convertirse en uno de los mayores beneficiarios de esta ola de infraestructura de IA; pero si la demanda de cómputo de IA no se cumple según lo esperado, o si la industria entra en un ciclo de sobreabundancia de suministro, entonces el emocionante pedido de 6380 millones de dólares de hoy podría convertirse en una fuente de presión de gastos de capital y flujo de caja en los próximos años.
En otras palabras, Oracle ha ganado la primera fase de la guerra de pedidos de IA, pero lo que realmente determinará su valor a largo plazo no son los pedidos en sí, sino si esos pedidos pueden eventualmente convertirse en beneficios sostenibles, flujo de caja saludable y una tasa de retorno de capital suficientemente alta.