Los traders de Bitcoin suelen obsesionarse con las reuniones de la Reserva Federal. Esta semana, la decisión del banco central que más importa para cripto podría no ser la reunión del FOMC del miércoles; podría ser la decisión del Banco de Japón del martes, y la razón es un acumulado de posiciones cortas en yenes que ha alcanzado niveles no vistos desde noviembre de 2017.
Lo que se espera: un aumento al 1%, el más alto desde 1995
Se espera ampliamente que el Banco de Japón suba su tasa de interés de referencia al 1% desde el 0.75% el martes, llevando las tasas japonesas a su nivel más alto desde 1995. A primera vista, esto suena como una decisión de política rutinaria y geográficamente distante, con poca relevancia para los mercados cripto que operan a la sombra de un acuerdo de paz confirmado entre EE.UU. e Irán y una inminente reunión del FOMC.
No es un evento menor, y la razón es el posicionamiento.
El aumento de posiciones cortas en yenes: el más alto desde noviembre de 2017
Los fondos apalancados aumentaron la posición corta especulativa en yenes a más de 115,000 contratos en la semana que terminó el 9 de junio — el nivel más alto desde noviembre de 2017, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas. Estas posiciones representan apuestas a que el yen seguirá debilitándose, y la pura escala de la acumulación crea una vulnerabilidad estructural: si el BOJ sube las tasas y señala un endurecimiento adicional, esos cortos podrían verse forzados a desmantelarse rápidamente, impulsando un fuerte rally del yen.
Un fuerte rally del yen amenazaría directamente a las operaciones de carry financiadas en yenes — la estrategia en la que los inversores piden prestado a bajo costo en yenes para invertir en activos de mayor rendimiento y más arriesgados a nivel global. Estas operaciones de carry han ayudado a alimentar mercados alcistas en acciones estadounidenses y bonos gubernamentales globales durante años, y algunos analistas creen que también han proporcionado un apoyo significativo a los mercados cripto específicamente.
El precedente de julio de 2024: Bitcoin cayó de $65,000 a $50,000 en una semana
La configuración actual se asemeja notablemente a las condiciones que precedieron inmediatamente al aumento de tasas del BOJ a finales de julio de 2024, cuando las posiciones cortas en yenes estaban igualmente en máximos históricos. Después de ese aumento, el rápido desmantelamiento de las posiciones cortas en yenes provocó un fuerte rally del yen que desató volatilidad en Wall Street, en el Nikkei japonés y en cripto simultáneamente. Bitcoin cayó de aproximadamente $65,000 a $50,000 en una sola semana tras la decisión del 31 de julio de 2024 — una caída del 23% provocada no por ninguna noticia específica de cripto, sino por un desmantelamiento de operaciones de carry que se originó en Tokio.
Bitcoin se está negociando actualmente a $66,329 — casi exactamente el nivel desde el cual comenzó el colapso de julio de 2024.
Los tres escenarios para el martes
Si el BOJ sube las tasas como se espera y el Gobernador Kazuo Ueda mantiene un tono cauteloso respecto al ritmo del endurecimiento futuro, los mercados podrían ignorar mayormente la decisión y permanecer relativamente estables — el aumento ya está precio en, y un mensaje cauteloso acompañante limitaría el desmantelamiento de las posiciones cortas en yenes a un ritmo ordenado.
Si Ueda señala un ritmo más acelerado de endurecimiento por delante, o sorprende con un lenguaje que sugiera que las tasas podrían aumentar significativamente más allá del 1.0%, el yen podría fortalecerse de manera aguda y rápida — desencadenando el tipo de desmantelamiento desordenado de carry trades que produjo el colapso de 2024. Cripto, históricamente entre las clases de activos más sensibles a la liquidez, probablemente sería uno de los mercados más afectados en ese escenario.
Por qué esto importa más dado los otros catalizadores de esta semana
La decisión del BOJ del martes llega en un momento en que Bitcoin acaba de publicar un rally de aproximadamente 3.5% tras el acuerdo de paz confirmado entre EE. UU. e Irán, con los mercados habiendo empujado las expectativas de aumento de tasas de la Fed hasta enero de 2027 tras la caída del petróleo a $80. Un desmantelamiento desordenado de carry trades en yenes el martes representaría un shock completamente independiente — no relacionado con el acuerdo con Irán, no relacionado con la Fed — aterrizando en la misma ventana de 48 horas que la decisión del FOMC del miércoles bajo el nuevo Presidente Warsh.
Los efectos de interacción agravan la incertidumbre. Los precios del petróleo más bajos globalmente reducen la presión inflacionaria en todas partes, incluyendo Japón — lo que podría argumentar a favor de que el BOJ sea menos agresivo de lo temido. Pero los rendimientos de los bonos gubernamentales a 30 años de Japón ya han estado en máximos históricos, reflejando presiones internas algo independientes de la situación global del petróleo, lo que significa que el BOJ podría proceder con el endurecimiento sin importar el entorno global mejorado.
Dado que el rally del lunes a $66,000 ya fue caracterizado por Laevitas como un squeeze corto impulsado por la liquidez escasa del fin de semana en lugar de nuevas compras, y dado que la imagen técnica de Bitcoin muestra un RSI débil de 37 dentro de una tendencia bajista más amplia, el mercado tiene un margen limitado para absorber un shock adicional. Una repetición del colapso impulsado por carry trades de julio de 2024 — incluso a una escala reducida — sería particularmente dañina llegando justo dos días después de que Bitcoin finalmente mostrara su primer cierre semanal por encima de $66,000 en más de un mes, y solo días antes de la crítica firma de Ginebra del 19 de junio que los mercados están usando como su punto de confirmación real para el acuerdo con Irán.
La decisión del BOJ del martes merece la misma atención que los traders de cripto suelen reservar para las reuniones de la Fed — posiblemente más, dado cómo el precedente de julio de 2024 se mapea directamente con los datos de posicionamiento de hoy.