Bitmine Immersion Technologies, la mayor empresa de tesorería enfocada en Ethereum, continuó su racha de acumulación esta semana, adquiriendo 76,881 ETH por un valor aproximado de $136 millones a los precios actuales. La compra eleva la tesorería total de Ethereum de Bitmine a 5.62 millones de tokens — y llega financiada por un mecanismo que toma prestado directamente de, y trata explícitamente de mejorar, el modelo pionero de la Estrategia de Michael Saylor.
Los números: $10.4 mil millones en activos totales
Más allá de su posición de 5.62 millones de ETH, Bitmine tiene 204 Bitcoin, $502 millones en efectivo y valores negociables, y participaciones en Beast Industries y Eightco Holdings — llevando el total de activos en cripto, efectivo e inversiones a $10.4 mil millones.
La compra de esta semana fue más pequeña que la adquisición de 126,971 ETH de la semana anterior, que había sido la mayor captura semanal de Bitmine en 2026, realizada mientras ETH caía a $1,500, su nivel más débil desde abril de 2025. El tamaño más pequeño de esta semana es consistente con los comentarios de Lee el mes pasado sobre la posible desaceleración de las compras a medida que Bitmine se acerca a su objetivo de poseer el 5% del suministro total de Ethereum. Aún así, la compra continua a cualquier ritmo señala un compromiso continuo con la estrategia de acumulación.
"Estamos manteniendo un ritmo de compra algo elevado ya que creemos que esta corrección en los precios de ETH no refleja el fortalecimiento de los fundamentos de Ethereum," dijo el presidente Thomas Lee, un lenguaje que ecoa de cerca sus comentarios de la compra más grande de la semana anterior, realizada mientras Bitmine estaba enfrentando pérdidas en papel estimadas en $9.6 mil millones en su posición de ETH en ese momento.
El financiamiento: $274 millones en acciones preferentes al 9.5%.
La compra fue financiada por los ingresos de una nueva oferta de capital preferente: $274 millones recaudados a través de acciones preferentes perpetuas de la Serie A al 9.50%, que comenzará a cotizar en la NYSE bajo el ticker BMNP el martes y paga dividendos en efectivo semanalmente.
Esta estructura de financiamiento refleja directamente el enfoque que Strategy pionero y del que ha dependido cada vez más, incluyendo las propias acciones preferentes perpetuas de STRC de Strategy, que los accionistas acaban de aprobar para pagos de dividendos semimensuales (en lugar de mensuales) a partir de una fecha de registro del 30 de junio. El paralelo es explícito: ambas empresas están utilizando capital preferente con altas tasas de dividendos fijas para recaudar capital para la acumulación de cripto sin diluir a los accionistas comunes tan directamente como lo haría la emisión de nuevas acciones comunes, y sin vender tenencias cripto existentes.
La propuesta de Tom Lee: el staking resuelve el problema que presiona a Strategy.
El elemento más significativo de este anuncio es la posición explícita de Lee del modelo de Bitmine como una mejora sobre el de Strategy, abordando directamente la tensión estructural que Ilan Solot de Marex describió hace apenas unos días como el problema de "cascada de capital" de Strategy, donde "cada movimiento protege a un interesado a expensas de otro."
El modelo de capital preferente de la estrategia ha sido objeto de escrutinio mientras los inversores cuestionan cómo la empresa financiará sus crecientes compromisos de dividendos; una preocupación que se agudizó cuando la venta de 32 BTC de Strategy para financiar dividendos de STRC provocó una venta masiva en el mercado, a pesar de que la venta fue inmaterial en relación con el tesoro de más de 845,000 BTC de Strategy.
Lee argumenta que la estructura de Bitmine evita este problema en su raíz. "Las recompensas de staking anuales proyectadas de la empresa de aproximadamente $219 millones proporcionan flujo de efectivo recurrente para respaldar los dividendos relacionados con las acciones preferentes de la Serie A," dijo Lee, describiendo las acciones preferentes como que ofrecen "buena diversificación del balance".
Por qué el staking cambia el cálculo.
La distinción que Lee está trazando aborda una diferencia estructural fundamental entre Bitcoin y Ethereum como activos de tesorería. Bitcoin no genera rendimiento; las únicas fuentes de efectivo de una empresa de tesorería de Bitcoin para financiar obligaciones de dividendos son vender Bitcoin, vender nueva equidad o deuda, o realizar otras operaciones comerciales. Esta es precisamente la dinámica que obligó a la estrategia a llevar a cabo su venta de 32 BTC y que Solot describió como una "cascada de capital" ineludible donde cada opción de financiamiento daña a algún grupo de interesados.
Ethereum, en contraste, es un activo de prueba de participación que genera rendimiento a través del staking. La posición de 5.62 millones de ETH de Bitmine, si se stakea, generaría aproximadamente $219 millones anuales en recompensas de staking según las proyecciones de la empresa, proporcionando un flujo de efectivo recurrente que existe independientemente del precio de ETH y sin necesidad de vender el activo subyacente o emitir valores dilutivos adicionales.
Si los $219 millones en recompensas anuales proyectadas por staking de Bitmine cubren cómodamente las obligaciones de dividendos de su oferta preferente de $274 millones a una tasa del 9.5% (lo que requeriría aproximadamente $26 millones anuales), la empresa tendría un margen sustancial; una ventaja estructural que el modelo basado en Bitcoin de Strategy simplemente no puede replicar sin aumentos de capital externos.
El patrón más amplio: empresas del tesoro de Ethereum adoptando herramientas de financiamiento del tesoro de Bitcoin, con una modificación clave.
El movimiento de Bitmine representa una evolución notable en el paisaje del tesoro corporativo cripto. La herramienta de financiamiento de capital preferente que Strategy pionero está siendo adoptada por su mayor contraparte enfocada en Ethereum, pero con una modificación estructural explícita (flujo de efectivo derivado del staking) diseñada para abordar la vulnerabilidad exacta que ha llevado a que el modelo de capital preferente de Strategy enfrente el escrutinio de los inversores.
Este desarrollo también refuerza la tesis más amplia, planteada por Geoffrey Kendrick de Standard Chartered entre otros, de que la capacidad de staking de Ethereum otorga a las empresas de tesorería de ETH una ventaja estructural sobre las empresas de tesorería de Bitcoin en el entorno actual; una tesis que gana un apoyo concreto adicional a partir del marco explícito de Bitmine sobre la cobertura de dividendos de sus acciones preferentes en términos de recompensas de staking específicamente.
Con Ethereum cotizando cerca de $1,723 después del rally general de criptomonedas del lunes por el acuerdo confirmado entre EE.UU. e Irán, y el CoinDesk 20 registrando una sesión completamente verde liderada por tokens adyacentes a la IA, la acumulación continua de Bitmine, incluso a un ritmo reducido, señala que el vehículo de tesorería dedicado de ETH más grande sigue comprometido con su estrategia a través de las profundidades de la reciente caída de ETH a $1,500 y las primeras etapas de lo que Standard Chartered ha denominado ahora "primavera cripto".