Lo más interesante de ARM no es cuánto dinero está ganando hoy, sino lo especial que es su posición.
Te darás cuenta de que en la industria de los chips, todos están compitiendo ferozmente en procesos, en tecnología, en rendimiento, en precios; hoy estás adelante, mañana alguien podría alcanzarte, pero ARM no vende chips, vende reglas; es como un arrendador en el sector inmobiliario, o un vendedor de palas en la fiebre del oro, sin importar quién gane al final, siempre podrá cobrar primero.
Durante las últimas décadas, la mayor ventaja de ARM ha sido su neutralidad.
Apple (AAPL) se siente como en casa, Qualcomm (QCOM) se siente como en casa, Samsung Electronics (005930.KS) se siente como en casa, incluso NVIDIA (NVDA) se siente como en casa, porque ARM nunca compite con sus clientes, solo se encarga de vender planos, y después de que todos ganen dinero, les da un poco.
Pero ahora la situación ha comenzado a cambiar.
Cuando ARM decide entrar al juego y desarrollar su propio CPU AGI, toda la historia cambia de repente; antes era como un propietario que cobraba alquiler, pero ahora no solo quiere cobrar el alquiler, sino que también quiere abrir su propia tienda y hacer negocios, en este momento, los inquilinos inevitablemente se preguntarán si realmente eres mi socio o mi mayor competidor en el futuro.
Por eso el mercado ha comenzado a tener opiniones divididas sobre ARM.
Los optimistas creen que ARM finalmente ha pasado de vender palas a cavar minas de oro, antes solo podía cobrar un peaje, pero ahora no solo cobrará impuestos, sino que también podrá participar directamente en la distribución de beneficios; no sería totalmente imposible que sus ingresos pasen de 5 mil millones de dólares anuales a 25 mil millones.
Los pesimistas creen que lo más valioso de ARM no es su capacidad de diseño de chips, sino esa neutralidad casi divina; si los clientes comienzan a protegerse de ARM, a apoyar RISC-V, y a investigar un segundo plan, entonces el principal foso que rodea a ARM podría ser debilitado por sus propias manos.
Mucha gente considera a RISC-V como el ARM de hoy.
Creo que esta comprensión no es precisa.
El RISC-V de hoy se parece más al Android de hace veinte años; en ese momento, la gente también pensaba que Android no era maduro, inestable, y que no podía desafiar a Nokia y BlackBerry, pero el tiempo demostró que mientras sea gratuito y lo suficientemente abierto, siempre habrá alguien dispuesto a invertir recursos para hacerlo crecer.
Por supuesto, a corto plazo ARM sigue siendo indestructible.
Más de 55 millones de desarrolladores en todo el mundo, décadas de acumulación de un ecosistema de software, e inercia de cientos de miles de millones de chips, estas cosas no se pueden derribar con una arquitectura de código abierto en unos pocos años, es como pedir que toda la red de carreteras del país cambie de estándar de la noche a la mañana, teóricamente es posible, pero prácticamente es casi imposible.
La razón por la que tengo confianza en el futuro de ARM no es realmente por los teléfonos móviles.
El mercado de teléfonos móviles ya está muy maduro, quienes debían cambiar ya lo han hecho, y quienes debían comprar también lo han hecho, el espacio para el crecimiento futuro es limitado, mientras que la IA es realmente el nuevo campo de batalla de ARM, porque la IA está volviendo a poner el CPU en el centro del escenario.
En el pasado, cuando se entrenaban grandes modelos, todos miraban hacia las GPUs.
NVIDIA (NVDA) se lleva la parte del león, AMD (AMD) se lleva las migajas, los CPU parecen un actor secundario, pero en la era de los agentes, la situación comienza a cambiar, porque a medida que hay más agentes, la coordinación se vuelve más compleja, y quien realmente se encarga de gestionar y coordinar esos agentes es, de hecho, el CPU.
Puedes pensar en las GPUs como los trabajadores en un sitio de construcción.
El CPU se parece más a un gerente de proyecto.
Antes, cuando había pocos trabajadores, un gerente podía supervisar a decenas de personas, pero ahora, de repente, hay miles de agentes trabajando al mismo tiempo, por lo que la importancia del gerente de proyecto naturalmente aumentará; por eso Amazon (AMZN) con Graviton, Google (GOOGL) con Axion, Microsoft (MSFT) con Cobalt, y NVIDIA (NVDA) con Grace, todos están apostando por la arquitectura de ARM.
Por eso mucha gente piensa que ARM está compitiendo con NVIDIA.
En realidad, es todo lo contrario.
Cuanto más exitoso es NVIDIA, más grande es la escala de IA, y más GPUs se despliegan, ARM tiene más probabilidades de ganar más dinero, porque muchos servidores de IA aún necesitan que el CPU basado en ARM se encargue de la coordinación y gestión.
Si tuviera que dar la definición más simple de ARM.
ASML (ASML) monopoliza las máquinas para fabricar chips, TSMC (TSM) monopoliza los procesos avanzados, NVIDIA (NVDA) monopoliza la potencia de cálculo de IA, y ARM monopoliza el sistema de lenguaje de todo el mundo del cálculo; si todos hablan el mismo idioma, podrá seguir cobrando impuestos, y mientras todos dependan de este sistema, podrá seguir ganando dinero.
Así que el mayor atractivo de ARM radica en que podría ser una de las empresas con la mayor ventaja competitiva en toda la cadena de la industria de la IA.
Sin embargo, el mayor riesgo de ARM también proviene de aquí, porque si pierde su neutralidad, o si los clientes comienzan a adoptar RISC-V a gran escala, entonces esta historia de impuestos podría romperse, y esta es la razón por la que puede tener tanto la valoración más alta como la mayor controversia.
Si tuviera que resumir ARM en una frase.
No es una empresa de chips, ni una empresa de software, se parece más a Visa (V) en la era de la IA, controlando los peajes del mundo del cálculo; y el mayor punto de interés en los próximos cinco años es si podrá, por un lado, entrar al juego y, por otro, mantener su posición como árbitro.