Su modelo de descomposición de los impulsores de crecimiento muestra que la caída de Bitcoin en 2025 se debe casi por completo a factores cripto internos (ver la zona gris en el gráfico). Al mismo tiempo, las variables macroeconómicas - política monetaria, sentimiento del mercado, incertidumbre - por el contrario, fueron de apoyo (todo el año 2025 contribuyeron al precio, en lugar de presionarlo hacia abajo).

Esto confirma la hipótesis de que el problema no está en las tasas, ni en la liquidez, ni en la economía global. Sino en la presión de capitulación local dentro del mercado: probablemente se trate de ventas por parte de tenedores a largo plazo (LTH), tal vez en medio de crisis internas en la industria, litigios o regulaciones.

Tesis: el bitcoin no cayó porque el macro se volvió peor, sino a pesar de que el macro se volvió mejor.

Y esta es una señal importante: si los factores específicos de cripto se resuelven (o se agotan), el bitcoin tiene potencial para recuperarse rápidamente, porque el entorno fundamental se mantiene positivo.

Además de esto…

Dos gráficos, una pista: Jane Street juega según sus propias reglas.

▫️La primera imagen - datos de Bloomberg: Jane Street está entre los tres principales tenedores del ETF iShares Ethereum Trust, con una posición de casi $1 mil millones. El aumento en el trimestre - +15 millones de acciones. Ya no es un creador de mercado, es un tenedor sistemático.

▫️La segunda imagen - gráfico de 15 minutos BTC/USDT: exactamente a las 10:00 de NY comienza una caída abrupta del bitcoin, que arrastra 16 horas de crecimiento en 20 minutos. Y esto ocurre prácticamente todos los días desde noviembre. Claro, rápido, siguiendo un patrón. Huella perfecta de ejecución de alta frecuencia.

La combinación de estos dos gráficos dice lo principal:

No es el mercado el que vende. Alguien grande está haciendo un “dump controlado” para comprar más barato.

Y todo encaja:

• Jane Street es uno de los mayores jugadores HFT del mundo, con experiencia en arbitraje entre el spot y los derivados.

• Tienen posiciones enormes en crypto-ETF (incluyendo $2.5B en BlackRock IBIT).

• Pueden ser simultáneamente proveedores de liquidez y participantes que influyen en el precio.

El escenario se ve así:

1. Venden futuros o spot en la apertura de la NYSE → crean una “vela aterradora”.

2. Capturan liquidez por debajo cuando se activan los stops y los strikes de opciones.

3. Compran → estabilizan → llevan hacia arriba.

4. Repiten.

Lo que parece ser una “debilidad del mercado”, en realidad puede ser un juego de acumulación por parte de los insiders. Y si es así, después de que termine este ciclo no habrá retroceso, sino aceleración del crecimiento.

BTC cae, pero no porque sea débil, sino porque lo compran por miedo.