La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. se está preparando para introducir una nueva política que permitiría a las empresas de cripto ofrecer trading de acciones tokenizadas basadas en blockchain, según un informe de Reuters — un desarrollo que podría tener implicaciones significativas para la estructura de los mercados de acciones tradicionales en EE. UU. si se implementa.
Lo que se está proponiendo
Según el presidente de la SEC, Paul Atkins, se permitiría a las empresas experimentar con nuevos modelos de negocio de activos digitales, incluyendo la tokenización de acciones de EE. UU., sin cumplir completamente con las reglas existentes de divulgación y protección del inversor. Este enfoque regulatorio experimental y más ligero representaría un cambio significativo respecto a cómo se ha regulado tradicionalmente el trading de acciones en EE. UU., permitiendo potencialmente que plataformas nativas de cripto ofrezcan exposición a acciones a través de railes de blockchain junto a o en competencia con intercambios tradicionales.
Resistencia de la industria: Citadel Securities y SIFMA plantean preocupaciones
La propuesta ya ha encontrado oposición de los participantes establecidos en el mercado financiero. Citadel Securities y SIFMA — la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros, que representa a corredores-dealers, bancos y gestores de activos — han argumentado que los cambios podrían desviar liquidez de los mercados tradicionales y crear riesgos de arbitraje regulatorio, donde las plataformas de acciones tokenizadas podrían operar bajo cargas de cumplimiento más ligeras que las bolsas y corredores-dealers tradicionales mientras compiten por el mismo flujo de órdenes.
La preocupación por el arbitraje regulatorio es una cuestión conocida en los debates sobre la estructura del mercado financiero: si las plataformas de acciones tokenizadas pueden ofrecer una exposición económica similar a las acciones tradicionales con menos requisitos de divulgación y protección para los inversores, los participantes del mercado podrían migrar hacia el venue menos regulado, potencialmente socavando las protecciones que la regulación de valores tradicionales ha construido durante décadas — o, alternativamente, creando una innovación genuina y ganancias de eficiencia que beneficien a los inversores a través de costos más bajos y liquidaciones más rápidas.
Hasta el momento del informe, la SEC no ha hecho comentarios públicos sobre el asunto.
Por qué esto es importante para los mercados de cripto
Este desarrollo representaría una aceleración significativa del tema de la "Gran Convergencia" que Jay Jacobs de BlackRock describió a principios de esta semana — la fusión de la finanza tradicional y la infraestructura cripto. También se basa directamente en el impulso ya visible en el mercado: la plataforma xStocks de Kraken ha procesado más de $25 mil millones en volumen de trading de acciones tokenizadas en ocho meses desde su lanzamiento, incluyendo acceso tokenizado a acciones de SpaceX antes de su IPO tradicional. Ondo Global Markets ha superado los $1 mil millones en valor total bloqueado ofreciendo acciones y ETFs tokenizados. Los volúmenes de futuros perpetuos pre-IPO han aumentado de $1 mil millones a $22 mil millones en semanas, con Binance estableciéndose como el mayor venue.
La aprobación de la SEC de un marco formal para el trading de acciones tokenizadas — en lugar de la actual amalgama de plataformas offshore y nativas de cripto que operan en áreas grises regulatorias — proporcionaría la legitimidad y claridad regulatoria que podría acelerar drásticamente la adopción institucional y minorista de acciones tokenizadas. También validaría la tesis de inversión de Geoffrey Kendrick de Standard Chartered detrás de su objetivo de precio de $100 UNI, que se basa específicamente en la inundación de activos del mundo real tokenizados en protocolos DeFi a medida que la categoría madura y gana aceptación regulatoria.
Para la estructura del mercado tradicional, las implicaciones son genuinamente significativas. Si las acciones tokenizadas pueden negociarse 24/7 en rieles de blockchain con liquidaciones más rápidas que el sistema tradicional T+1, y si las plataformas nativas de cripto pueden ofrecer esto con menos carga de cumplimiento, las preocupaciones sobre la migración de liquidez planteadas por Citadel Securities y SIFMA pueden resultar bien fundadas — representando una amenaza genuina para la economía de la creación de mercado tradicional y las operaciones de intercambio que se han construido alrededor de las estructuras regulatorias actuales.