Michael Saylor utilizó una publicación en redes sociales el viernes para hacer una comparación directa entre la posición financiera actual de Strategy y un momento considerablemente más precario en octubre de 2022 — ofreciendo contexto para los inversores preocupados por la estructura de capital de la empresa tras la venta masiva de STRC esta semana.
La comparación de 2022: cuando la deuda superó las reservas
Saylor recordó haber dado un discurso en octubre de 2022, cuando Bitcoin se comerciaba cerca de $20,000 y Strategy tenía 130,000 BTC por un valor aproximado de $2.6 mil millones, con el precio de las acciones ajustado por desdoblamiento de MSTR alrededor de $24. Semanas después, Bitcoin cayó por debajo de $16,000, y la deuda total de Strategy superó brevemente el valor combinado de sus tenencias de Bitcoin y reservas de efectivo por aproximadamente $300 millones. El precio de las acciones de MSTR cayó a alrededor de $13 a finales de año — un momento verdaderamente crítico para la empresa, ocurrido durante las profundidades del mercado bajista de 2022 que siguió al colapso de FTX.
Dónde se encuentra Strategy hoy
El punto de Saylor al revisar ese período es enmarcar la posición actual de Strategy por contraste. Desde 2022, la empresa ha recaudado más de $60 mil millones — capital utilizado completamente para aumentar sus tenencias de Bitcoin, sumando más de 716,000 BTC a su tesorería. Hoy, las reservas combinadas de Bitcoin y dólares de Strategy superan su deuda total en aproximadamente $48 mil millones — un cambio de alrededor de $48.3 mil millones en la posición de reservas menos deuda en comparación con el déficit de 2022.
"Gracias a todos los que creen en Strategy, se quedan con nosotros y adoptan una perspectiva a largo plazo," escribió Saylor.
Contexto: esto sigue la agitación de STRC de la semana
El momento de la publicación de Saylor es notable. Llega directamente después de la prueba de estrés más significativa de la estructura de capital de Strategy esta semana — el colapso de STRC hasta tan bajo como $82.50 el jueves, que el CEO de Strive, Matt Cole, caracterizó como un "evento de liquidación por apalancamiento" en lugar de un deterioro crediticio. STRC cerró la semana en $88.62, aún significativamente por debajo de su valor nominal de aproximadamente $100, después de que la empresa anunciara que podría sostener pagos de dividendos durante 32 años a través de ventas de Bitcoin en un aparente intento de tranquilizar a los mercados sobre la viabilidad a largo plazo de la estructura.
La propia respuesta inicial de Saylor ante la venta masiva de STRC el viernes fue notablemente breve: "Los mercados están cerrados hoy. La volatilidad nunca es fácil. Bitcoin sigue trabajando. Nosotros también." Esta publicación de seguimiento representa una defensa más sustantiva de la posición financiera de la empresa, utilizando contexto histórico en lugar de garantías a futuro.
Por qué la cifra de $48 mil millones es importante
La comparación aborda directamente la preocupación central que ha llevado a la ansiedad del mercado esta semana — el miedo, como lo expresan los analistas de Marex, de que "el mercado ahora está valorando abiertamente la cola que Strategy tiene que vender monedas para defender la estructura." El marco de Saylor argumenta que incluso considerando las obligaciones de dividendos preferidos de STRC y la carga total de deuda de la empresa, la base de activos de Strategy proporciona un buffer sustancial de $48 mil millones — una cifra que, si es precisa, sugiere que la empresa está lejos de la posición en la que se encontró brevemente durante 2022, cuando la deuda superó efectivamente las reservas combinadas.
El contraste con 2022 es instructivo pero no es una completa garantía. En 2022, el momento en que la deuda de Strategy superó las reservas se resolvió a medida que Bitcoin se recuperó y la empresa continuó su estrategia de acumulación sin interrupciones — la empresa nunca se vio obligada a realizar ventas de Bitcoin en apuros a pesar de la breve posición de capital negativo. El argumento implícito de Saylor es que la situación actual, con $48 mil millones de buffer positivo en lugar de un déficit de $300 millones, es estructuralmente mucho más segura que el episodio de 2022 que finalmente se resolvió sin incidentes.
Lo que queda sin resolver
La cifra de reservas sobre deuda de $48 mil millones aborda la solvencia del balance, pero no resuelve directamente la pregunta de liquidez más inmediata que desencadenó la venta masiva de STRC esta semana: si Strategy tiene suficiente flujo de efectivo a corto plazo para cumplir con sus obligaciones de dividendos preferidos semestrales sin vender Bitcoin, dado que la empresa ya vendió 32 BTC a finales de mayo específicamente para financiar un pago de dividendos. El reserve de $1.1 mil millones USD acumulado en las últimas semanas es el buffer más directamente relevante para esa pregunta de liquidez a corto plazo, separada de la imagen de solvencia a largo plazo que aborda la cifra de $48 mil millones de Saylor.
Con STRC cerrando la semana en $88.62 — aún un 11% por debajo del par — el veredicto del mercado sobre si la garantía de Saylor resuelve completamente las preocupaciones estructurales planteadas por Marex, Cole y otros sigue siendo una pregunta para el trading de la próxima semana, especialmente a medida que se acercan las próximas fechas de registro de dividendos programadas de Strategy (30 de junio y semestralmente a partir de entonces).