Hola a todos, soy V镰. El analista de perros a tu alrededor.

Entiendo muy bien la confusión actual sobre la tendencia, ¿por qué el mercado no ha subido sino que ha bajado con la QE?
Para los traders, muchos temas populares son en su mayoría "ruido", mientras que el reservorio de capital y su flujo son los indicadores importantes para el análisis del mercado.

Recientemente he notado que las principales plataformas han estado lanzando sus propias monedas estables, lo que ha llamado mi atención:

Recientemente, la pista de las monedas estables ha experimentado un cambio dramático, la lógica central ha pasado de "crecimiento salvaje" a "oferta regulada". La última ley GENIUS en Estados Unidos está remodelando la estrategia de los emisores.

1. Nuevas acciones de los gigantes

Tether (USDT) lanza "USA₮" (versión exclusiva para EE. UU.)
Contexto: Para cumplir con los últimos requisitos regulatorios de EE. UU. (Ley GENIUS), Tether anunció el lanzamiento de la stablecoin USA₮ diseñada específicamente para residentes de EE. UU.
Puntos clave: El token se emitirá en la nueva plataforma de tokenización de Tether, Hadron, y será custodiado por Anchorage Digital Bank (banco digital de activos con licencia federal). Esto marca el intento de Tether de regresar al mercado estadounidense con una postura de "total cumplimiento".

Circle (USDC) prueba la stablecoin de privacidad "USDCx"
Acción: Circle lanzó una stablecoin de protección de privacidad llamada USDCx en la cadena pública de privacidad Aleo.
Objetivo: Principalmente dirigida a usuarios institucionales, busca combinar "privacidad de nivel bancario" con "regulación de cumplimiento", abordando la preocupación de las instituciones de no querer dejar huellas en la cadena durante transferencias de grandes cantidades.

2. Nuevas fuerzas y el equipo nacional
Kirguistán emite la stablecoin respaldada por oro "USDKG"
Acción: El gobierno de Kirguistán anunció el lanzamiento de la stablecoin respaldada por oro USDKG, con una emisión inicial de 50 millones de dólares.
Significado: Este es un típico caso de "respaldo soberano + activos físicos (RWA)", destinado a utilizar la tecnología blockchain para modernizar los pagos transfronterizos, eludiendo la ineficiencia de los bancos tradicionales.
Anchorage Digital & OSL Group
Colaboración: OSL Group, que cotiza en Hong Kong, eligió a Anchorage Digital para emitir su stablecoin en dólares USDGO. Anchorage se está convirtiendo en un proveedor central de infraestructura para la emisión de stablecoins de cumplimiento.

3. Indicador regulatorio: Ley GENIUS (¿Ley del genio?)
Cláusulas clave: La Ley GENIUS, promovida recientemente en EE. UU., impone estrictas restricciones a las stablecoins, siendo una de las más comentadas la que "prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses a los poseedores".
Impacto: Esto golpea directamente modelos como "intereses por mantener monedas", obligando a los emisores (como USA₮ de Tether) a competir basándose en la seguridad, liquidez y cumplimiento de los activos, en lugar de en los rendimientos.

A continuación, he preparado un análisis de nivel de informe profundo sobre este tema:

(Estado del desarrollo global de stablecoins y su impacto en la proporción de capitalización de mercado de BTC y precios)

Mis puntos de vista son los siguientes:
La lógica central actual ha cambiado drásticamente: La nueva ley de EE. UU. (Ley GENIUS) está forzando un cambio en la preferencia de riesgo de los fondos, lo que reformará directamente la lógica de precios de BTC.

Primero, analicemos la lógica desde una perspectiva profesional:

1. Variables clave: Efecto de "cero intereses obligatorios" provocado por la Ley GENIUS
Este es el cambio fundamental más subestimado por el mercado, pero que más impacta a BTC.

Estado actual: La Ley GENIUS (Ley de Innovación de Stablecoins de EE. UU.) fue aprobada en julio de 2025 y ha entrado en su fase de implementación.

Cláusulas clave: Se exige que las stablecoins de pago que cumplan con las regulaciones en EE. UU. (como el nuevo USAT de Tether y el USDC de Circle) prohíban el pago de intereses a los usuarios que poseen monedas.

Pasado: Los fondos que permanecen en stablecoins pueden generar intereses en DeFi (3%-5%), lo que convierte a las stablecoins en "activos generadores de intereses".

Ahora/Futuro: Las stablecoins de cumplimiento se han convertido en puro "efectivo sin intereses". En un contexto de inflación persistente, poseer stablecoins de cumplimiento = perder dinero.

Comportamiento de capital: Este "rendimiento que desaparece por cumplimiento" forzará a grandes cantidades de fondos a rotar.

Solo tienen dos destinos:
1. Hacia la izquierda (refugio): Ingresos a RWA (bonos de EE. UU. en la cadena), como el BUIDL de BlackRock, que actualmente ha aumentado a más de 30 mil millones de dólares.
2. Hacia la derecha (especulación): Ingresos a BTC. Dado que poseer U también implica 0 intereses, es mejor poseer activos volátiles para obtener ganancias de capital.
Mi conclusión: La implementación de esta ley ha eliminado de hecho la "zona intermedia", forzando a los fondos a alinearse.

Esto es un soporte de compra pasivo a largo plazo para BTC. También es una de las razones del reciente aumento en medio de grandes fluctuaciones.
Es como en "Dejar que las balas vuelen", donde Zhang Mazi obliga a los grandes a permanecer neutrales o unirse a su lado para enfrentar a Huang Sirlang.

2. Nueva competencia entre el valor total de mercado de las stablecoins vs. la proporción de capitalización de mercado de BTC (BTC.D)
Actualmente, el valor total de mercado de las stablecoins globales se acerca a un máximo histórico de 300 mil millones de dólares, lo que ha generado nuevas características en su impacto sobre BTC:

Fenómeno A: La diversificación "autogenerativa" de USDT y USDC
USDT (Tether): Sigue siendo "efectivo de reserva para transacciones". Su capitalización de mercado sigue creciendo, principalmente utilizada para apalancamiento en mercados offshore y para comprar en la parte inferior. La emisión de USDT suele ser un indicador sincronizado del aumento de precios de BTC.
USDC (Circle): Está en proceso de transformación a "herramienta de liquidación". Aunque su capitalización de mercado ha aumentado, se utiliza más para transferencias entre instituciones y compras de RWA, en lugar de para comprar BTC directamente.
Fenómeno B: Umbral del 60% de la capitalización de mercado de Bitcoin
Actualmente, BTC.D se mantiene en un rango alto del 55%-60%.
Predicción V:
Bajo el marco de la Ley GENIUS, dado que las altcoins enfrentan un riesgo regulatorio más severo por parte de la SEC, los fondos institucionales no se atreven a asignar grandes cantidades a altcoins. Así, la nueva liquidez de las stablecoins (el incremento de 300 mil millones) sigue siendo preferentemente dirigida a BTC.
Solo cuando la proporción de capitalización de BTC.D muestre un retroceso significativo (por ejemplo, por debajo del 52%), y junto con un aumento explosivo en la capitalización de stablecoins impulsado por USDT (inversionistas minoristas/especuladores), significará la llegada de la "temporada de altcoins".

Hasta entonces, la emisión de stablecoins = succión de BTC.

3. Predicción de precios: Observando la liquidez para ver el futuro de BTC
Basado en los datos mencionados de las stablecoins, podemos hacer la siguiente predicción para el cuarto trimestre y principios del próximo año:
Lógica de soporte (Floor):
Dado que las stablecoins de cumplimiento no generan intereses, los fondos inactivos en el mercado (Dry Powder) tenderán a comprar rápidamente BTC durante las correcciones. Esto explica por qué la reciente corrección de BTC ha sido cada vez más superficial (Dip is shallow). La alta capitalización de mercado de las stablecoins ha cerrado el espacio para una caída significativa de BTC.
Esto explica por qué no ha habido grandes caídas recientemente, y la razón de la amplia fluctuación.

Lógica del punto de explosión (Impulse):
Prestar atención a la escala de los "dólares sintéticos (Synthetic Dollar)" (como el USDe de Ethena o stablecoins delta-neutras similares).
Señal: Si el mercado comienza a emitir en gran medida este tipo de "stablecoins sintéticas con rendimiento" (actualmente con una escala superior a 10 mil millones), indica que la aversión al riesgo del mercado es muy alta, dispuesta a asumir riesgos complejos en contratos por el rendimiento.
Predicción V: Cuando esta parte de la escala se expanda drásticamente, generalmente corresponde a un pico local en el precio de BTC (debido a un apalancamiento excesivo). Inversamente, si los fondos fluyen de regreso a stablecoins puramente de cumplimiento (USAT), será el periodo de consolidación de BTC.

4. Perspectiva del "analista V" sobre el impacto de las stablecoins en BTC
1. "No solo debes mirar las líneas de precios de BTC, también debes observar el nivel del agua en el reservorio.
2. Mientras la capitalización de mercado de las stablecoins siga creciendo, y EE. UU. mantenga que 'no se pagará interés a U', la compra de BTC no se detendrá. La reciente fluctuación es esencialmente un gran capital inactivo buscando oportunidades de entrada.

1. Zona ciega fatal uno: La "puerta trasera" de la Ley GENIUS: Depósitos Tokenizados (Tokenized Deposits)
He mencionado anteriormente que la Ley GENIUS prohíbe a las stablecoins de cumplimiento (como USA₮) pagar intereses, lo que teóricamente forzaría a los fondos a comprar BTC. Pero existe una gran laguna que Wall Street está aprovechando.
Detalles del vacío: Aunque la Ley GENIUS prohíbe que las "stablecoins de pago" paguen intereses, permite que los "depósitos tokenizados (Tokenized Deposits)" paguen intereses.

Flujo de fondos: Los grandes fondos institucionales (Smart Money) no se quedarán con USA₮ sin interés, ni se verán obligados a estar completamente en BTC. Están trasladando el dinero que originalmente estaba en USDC/USDT a JPM Coin o BUIDL de BlackRock, que son "depósitos/fondos tokenizados".

Conclusión: Esto significa que, superficialmente, hay abundancia de fondos en la cadena, pero en realidad, este dinero se ha convertido en "fondos de buen comportamiento", que están generando rendimientos sin riesgo del 4%-5% en bonos de EE. UU., en lugar de esperar con ansias comprar BTC. Esto ha debilitado directamente la fuerza de apoyo para compras en el nivel de 80K.

2. Zona ciega fatal dos: Ilusión de liquidez (Liquidity Illusion): "El dinero está fuera del mercado, no en la mesa de operaciones"

La verdad de los datos:
A pesar de que la capitalización total de las stablecoins es de 300 mil millones, según los datos de CME y de intercambios a principios de diciembre, la profundidad del mercado de BTC (Market Depth) se encuentra en su nivel más bajo del año.
Esto significa que: La gran mayoría de las stablecoins están observando desde fuera (Wallet), y no están en órdenes limitadas (Limit Order).

Reacción en cadena:
Si BTC cae por debajo de 90K, activando un stop loss cuantitativo, podría surgir un "vacío" en el rango de 80K-90K. Al igual que en la caída repentina de octubre, una pequeña presión de venta podría romper la pared de compra débil.
Una vez que se pierda el nivel de 80K, muchos préstamos en la cadena realizados para "generar intereses" (estrategias de bucle, como prestar BTC para obtener U) enfrentarán liquidaciones. Las liquidaciones en cascada (Cascading Liquidation) tienen una alta probabilidad de llevar el precio instantáneamente a el rango de 50K-60K, buscando el verdadero "soporte sólido".
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3. Zona ciega fatal tres: El riesgo de "retroalimentación" de Tether (Reflexivity)
Este es el elefante en la habitación que menos se quiere mencionar. Si BTC realmente cae a 50K, USDT podría pasar de ser el "salvador" a ser el "vendedor de pánico".
Posición de Tether: Tether posee una gran cantidad de BTC como activo de reserva.
Predicción V:
BTC cae -> Valor neto de los activos de reserva de Tether disminuye -> Pánico en el mercado de que USDT se despegue (FUD).
Los usuarios cambian USDT por USD por pánico -> Tether se ve obligado a vender BTC y bonos de EE. UU. para hacer frente a los reembolsos.
La venta de Tether = más presión de venta.
Lecciones de la historia: USDe (Ethena) experimentó un breve despegue en octubre debido a un mecanismo similar (cayendo a 0.65), esta "espiral de retroalimentación negativa" respalda completamente la perspectiva y el juicio de un "desplome extremo".
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"Predicciones sobre el desarrollo del mercado futuro"
Combinando mi juicio técnico y las lagunas fundamentales mencionadas, el guion a seguir podría ser el siguiente:
Induciendo a la compra y caída (90K-100K): Es decir, el estado actual. Los minoristas ven la capitalización de 300 mil millones de stablecoins y piensan que "no puede caer", comprando en este punto.
Agotamiento de liquidez (Break 80K): Un punto desencadenante macro (como la ambigüedad de la Fed), lleva el precio por debajo de 80K. En este momento, se descubre que el dinero en "depósitos tokenizados" no se mueve, y no hay nadie para proteger el mercado.
Gran limpieza (The Flush -> 50K-60K): Liquidaciones de apalancamiento, FUD de Tether reemerge, el precio cae rápidamente al rango de 50K-60K que preveo.
El verdadero fondo: Solo al llegar allí, los fondos que se vieron obligados a comprar BTC debido a la caída (porque se han vuelto rentables en comparación con los rendimientos de bonos de EE. UU.) entrarán realmente al mercado.

Resumen: En este momento, enfrentamos la cruel realidad de la "competencia por los activos existentes". La alta capitalización de las stablecoins parece más como "muchos observadores desde afuera", en lugar de "muchas personas dispuestas a comprar".

Finalmente, en un lenguaje más simple:

He visto señales peligrosas desde el análisis técnico de líneas de años que indican una profunda corrección.
Entonces, ¿cuál es la razón que podría llevar el precio de BTC por debajo de 70K o incluso 50K?

Razón 1:
La QE de la Fed y la emisión de bonos de EE. UU. en la cadena equivalen a un nuevo reservorio de agua. Mano izquierda mueve a mano derecha.
La implementación de la Ley GENIUS prohíbe que las stablecoins generen intereses, forzando a los fondos a buscar nuevos reservorios. Así, los bonos de EE. UU. en la cadena y las nuevas stablecoins se convierten en los objetivos preferidos.

Razón 2:
Las principales instituciones comienzan a emitir sus propias stablecoins utilizando el staking para obtener intereses que absorban la enorme QE.
Una vez que el staking no pueda satisfacer el crecimiento de los fondos, volverán a buscar activos de alto riesgo como BTC.
Volverán a comprar activos, implementando políticas que obliguen a las stablecoins a salir del mercado para aumentar el precio de BTC.
Esto es un gran esquema de recolección del mercado por parte de los grandes jugadores.

Todos saben que la Fed está atrapada entre bajar las tasas de interés.
La Fed ha completado el movimiento de capital de mano izquierda a mano derecha, sin gastar dinero para impulsar el mercado.
Los grandes jugadores han absorbido los intereses de los fondos que sobran.
Al final, todas las buenas noticias son pagadas por los minoristas y el mercado.
Trump ha implementado su estrategia de desendeudamiento.
Así, se ha completado otra ronda de recolección de mareas.

Hasta aquí, la recolección se ha convertido en un arte.

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