A medida que 2025 llega a su fin, Wall Street se encuentra en una encrucijada, atrapada entre dos fuerzas poderosas y opuestas. Por un lado está el optimismo de larga data ligado al rally de Santa Claus, un fenómeno estacional que históricamente ha elevado los mercados a finales de diciembre. Por otro lado, está el creciente escepticismo en torno al comercio impulsado por la IA que ha alimentado gran parte de las explosivas ganancias del mercado en los últimos tres años.
Esta tensión ha dejado a los inversores profundamente divididos: ¿deberían perseguir un potencial rally de fin de año o prepararse para un retroceso muy esperado?
El Rally de Santa Claus: ¿Confiable, pero Demasiado Obvio?
El rally de Santa Claus — definido como los últimos cinco días de negociación de diciembre y los primeros dos días de negociación de enero — ha entregado retornos positivos el 79% del tiempo desde 1929, con una ganancia promedio del 1.6%. En los últimos ocho años, el patrón solo ha fallado una vez, reforzando su reputación como una de las tendencias estacionales más confiables en la historia del mercado.
Sin embargo, los críticos argumentan que esta fiabilidad puede ser ahora su mayor debilidad.
“La estacionalidad funciona hasta que todos creen que lo hace”, señaló un inversor en X. “Este es el comercio más obvio del año — y ese es exactamente el problema.”
La preocupación es simple: los mercados tienden a castigar el consenso, no a recompensarlo. Cuando un comercio se vuelve concurrido, el riesgo de decepción aumenta, especialmente si la posición se vuelve unilateral y las expectativas son demasiado altas.
Señales de Advertencia Más Allá de las Acciones
Las grietas no se limitan a las acciones. Bitcoin, a menudo visto como un activo de riesgo de alta beta, también está emitiendo señales de precaución. Después de no poder mantenerse por encima de $95,000 a finales de noviembre, BTC ha caído a alrededor de $89,460, marcando un descenso del 6.9% en el último mes. Su capitalización de mercado total ahora se sitúa cerca de $1.78 billones, lo que sugiere que el apetito especulativo puede estar disminuyendo en los activos de riesgo.
Para algunos inversores, este retroceso en cripto refuerza las preocupaciones de que el entorno más amplio de "riesgo en" está perdiendo impulso.
El Momento de Verdad de la IA
En el corazón del debate se encuentra el sector de IA, que ha sido el motor principal detrás de la carrera alcista de aproximadamente $30 billones del S&P 500 en los últimos tres años.
Según Bloomberg, el escepticismo está aumentando constantemente. Nvidia ha experimentado una notable venta, Oracle se desplomó después de reportar un gasto relacionado con IA más alto de lo esperado, y el sentimiento en torno a las empresas vinculadas a OpenAI ha comenzado a deteriorarse.
“Estamos en la fase del ciclo donde la goma se encuentra con la carretera,” dijo Jim Morrow, CEO de Callodine Capital Management. “Ha sido una historia convincente hasta ahora, pero ahora los inversores quieren pruebas de que los retornos justificarán las enormes inversiones.”
Y la magnitud de esas inversiones es asombrosa.
Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta proyectan colectivamente gastar más de $400 mil millones en centros de datos durante los próximos 12 meses. Mientras tanto, sus gastos de depreciación combinados se espera que se tripliquen, pasando de aproximadamente $10 mil millones a finales de 2023 a $30 mil millones a finales de 2026 — una carga pesada que pesará cada vez más sobre las ganancias.
Los Retornos Quedan Detrás de las Expectativas
Una encuesta de Teneo citada por The Wall Street Journal añade otra capa de preocupación. Encontró que menos de la mitad de los proyectos actuales de IA han generado retornos que superen sus costos, sin embargo, el 68% de los CEOs aún planea aumentar el gasto en IA en 2026.
La encuesta también destacó una clara división en las expectativas:
El 53% de los inversores institucionales esperan que las inversiones en IA generen retornos dentro de seis meses.
El 84% de los CEOs de grandes empresas creen que tomará significativamente más tiempo.
Si bien la IA ha mostrado los mayores aumentos de productividad en marketing y servicio al cliente, las aplicaciones en seguridad, legal y recursos humanos continúan rezagadas, planteando preguntas sobre cuán rápidamente la IA puede aumentar de manera significativa la rentabilidad corporativa a gran escala.
El Caso Alcista Aún Tiene Apoyo
A pesar de estas preocupaciones, las comparaciones con la burbuja de las puntocom pueden ser prematuras.
El Nasdaq 100 actualmente se comercia a alrededor de 26 veces las ganancias futuras, muy por debajo de los múltiplos de 80+ vistos en el pico de la burbuja tecnológica de 2000. Los principales líderes de IA como Nvidia, Alphabet y Microsoft se comercian a menos de 30 veces las ganancias, sugiriendo que las valoraciones están elevadas pero no extremas según los estándares históricos.
Las tendencias estacionales también siguen siendo un poderoso viento a favor. Según The Kobeissi Letter, las dos últimas semanas de diciembre han sido el período más fuerte para las acciones en los últimos 75 años. En condiciones favorables, el S&P 500 aún podría avanzar hacia 7,000 para fin de año, impulsado por la estacionalidad, el impulso y el miedo a perderse algo (FOMO).
Mirando hacia 2026
A corto plazo, los mercados pueden continuar beneficiándose de la fuerza estacional y el optimismo de los inversores. Sin embargo, a medida que se acerque 2026, la narrativa probablemente cambiará.
La pregunta clave ya no es si la IA es #transformativa — ese debate está en gran medida resuelto — sino si las inversiones en IA pueden ofrecer retornos sostenibles y medibles que justifiquen su enorme costo.
Si lo hacen, el mercado alcista puede extenderse. Si no lo hacen, el comercio de IA que impulsó las ganancias recientes podría convertirse en la misma fuerza que impulse la próxima corrección importante.
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