Los amigos en el grupo de Zhuge saben que desde junio de este año, he estado observando el token de la plataforma DEX Hyperliquid$HYPE . En ese momento, escribí un análisis sobre él, pero desafortunadamente su tendencia se disparó, no me dio la oportunidad de aumentar la posición.
Ahora, HYPE ha caído finalmente bajo la gran cantidad de desbloqueos y las expectativas de un mercado bajista. En este momento, es un buen momento para repasar la lógica de inversión en HYPE. Si te parece útil, puedes ayudar a darle un me gusta.
1. ¿Por qué ha caído?
Primero, expliquemos por qué HYPE ha estado cayendo recientemente: no mencionaré razones como "la caída del mercado que provoca una correlación", ya que básicamente todos los tokens no escapan a eso. Hablaré de dos razones que son exclusivas de HYPE.
Primero, el gran desbloqueo: el total de HYPE es de 1 mil millones de tokens, anteriormente solo se había desbloqueado alrededor del 31% de la participación, principalmente por el airdrop que ocupó el 27% en noviembre pasado.
Pero desde finales de noviembre de este año, HYPE enfrentará un plan de desbloqueo continuo de 24 meses, acumulando un 37% del suministro total de tokens para ser desbloqueados. Esto significa que habrá una presión de venta de 6.45 millones de HYPE cada mes, es decir, 170 millones de dólares (estimando con el precio actual del token).
(Imagen tomada de DeFiLlama)
¿Qué concepto es este? El precio de HYPE tiene dos soportes centrales, que son "el 97% de los ingresos por comisiones de la plataforma se utilizarán para recomprar tokens", y "los ingresos relacionados con la cotización de la plataforma se utilizarán para recomprar y destruir tokens".
Este año, la fundación Hyperliquid ha recomprado cerca de 26 millones de HYPE, y el saldo ya se ha acumulado hasta 37 millones; al mismo tiempo, aproximadamente 20 millones de tokens han sido destruidos directamente. En total, esto equivale a poder digerir un promedio de 3.8 millones de presión de venta cada mes.
(Imagen tomada de ASXN)
Es decir, viendo los datos de 2025, incluso si el equipo del proyecto está utilizando casi todos los ingresos para recomprar, todavía hay un 50% de presión de venta potencial que no puede ser digerida.
En segundo lugar, la inestabilidad de los ingresos: los ingresos de Hyperliquid provienen de comisiones y tarifas de subasta de cotización, y la proporción de ingresos de DeFi es todavía muy pequeña.
Pero el problema es que estos ingresos son muy inestables. Tomando datos históricos como ejemplo: durante el mercado bajista de 2022, el volumen de transacciones de contratos perpetuos cayó un 70% en comparación con el pico de 2021. Es decir, ahora que Hyperliquid tiene ingresos anuales de 1.2 mil millones de dólares, probablemente en un mercado bajista esos ingresos anuales solo sean de 400 millones.
De hecho, sus ingresos por comisiones también siguen esta tendencia este año: en días altos, pueden recomprar hasta 7 millones de dólares, pero en días bajos solo pueden recomprar 450 mil dólares.
(Imagen tomada de ASXN)
Particularmente en julio, todavía tenía una participación cercana al 80% como líder monopolista, pero bajo los incentivos de airdrop de c-100, Lighter y otras plataformas, su participación cayó al fondo del 20%. La confianza de todos en él se volvió aún más baja.
En segundo lugar, ¿vale la pena comprar HYPE?
Primero, la conclusión, versión resumida: desde mi punto de vista, a un año no vale la pena; a cinco años, sí vale la pena.
¿Por qué a corto plazo no vale la pena? Las razones de la caída anterior ya están muy claras:
Con esta gran presión de venta, el mercado no puede digerirlo, y a corto plazo, ningún comprador se atreve a entrar.
Plataformas DEX como Aster y Lighter ya han aprovechado las actividades de airdrop para acaparar gran parte del volumen de transacciones de Hyperliquid, y si los usuarios finales podrán volver, sigue siendo una incógnita.
En mi opinión personal, es muy probable que el futuro sea un mercado bajista, y el volumen de transacciones de contratos en sí sufrirá un colapso drástico.
Pero volviendo a la perspectiva a largo plazo, los fundamentos de los proyectos que solía considerar buenos no han cambiado, e incluso algunos han sido validados, así que aún esperaré la oportunidad de entrar. Lo resumo aquí para referencia de todos.
En primer lugar, la gran dirección: el espacio de DEX definitivamente es más grande que el de CEX. La cadena de bloques es descentralizada, no hay razón para que el comercio se vuelva centralizado. Especialmente porque DEX tiene muchas ventajas sobre CEX, como la seguridad de los fondos, y los derechos del propietario, etc., CEX es probablemente un producto intermedio en el proceso de desarrollo de web3.
¿Por qué casi todas las instituciones están en DEX? Porque las instituciones están más preocupadas por la seguridad del capital, y CEX, que puede congelar fondos en cualquier momento y tiene el riesgo de robo, definitivamente no es su elección.
Después de que prep DEX se puso de moda, algunos grandes inversionistas han comenzado a trasladarse lentamente a DEX, así que el volumen total de transacciones en DEX está aumentando.
Entonces surge la pregunta, aunque DEX sea el futuro, ¿por qué Hyperliquid entre tantos DEX?
En junio hubo una noticia, no estoy seguro de cuántos amigos lo notaron: a principios de junio, el ballena James Wynn dijo que sus operaciones en Hyperliquid estaban siendo blanco de ataques, por lo que Binance lo invitó a operar en Aster, que tiene funciones de órdenes ocultas, pero James Wynn rechazó.
En ese momento, me extrañó: ¿por qué? ¿No será esto una publicidad encubierta de Hyperliquid?
Así que investigué bastante en ese momento, pero en términos de algoritmos, todavía estaba un poco perdido. En resumen: el precio de referencia de los contratos de Hyperliquid, algorítmicamente, es mejor que el de Binance y otros exchanges líderes, ya que puede garantizar que el precio de referencia de los contratos pueda regresar rápidamente al precio de mercado en condiciones extremas del mercado (como picos, etc.).
Sin embargo, incluso así, sigo teniendo dudas: ¿es realmente tan impresionante este algoritmo? ¿Por qué Binance no lo copia directamente? Este tipo de juego basado en modelos y algoritmos, no parece complicado de deducir.
También pregunté a varios amigos que usan Hyperliquid, y la respuesta básica es que, dado que Hyperliquid es el líder, no hay necesidad de cambiar.
Así que en este aspecto, tampoco lo entendí del todo. Solo puedo resumir que tiene una ventaja de ser pionero y que podría tener algunas ventajas funcionales.
Pero el tercer punto que reconozco es que Hyperliquid es un equipo con una gran visión, lo cual es especialmente valioso en la industria de web3.
HYPE no pasó por el TGE, y en el primer momento de lanzamiento, se distribuyeron cerca de 300 millones de tokens como airdrop, compartiendo el pastel con los usuarios de la comunidad.
El 97% de los ingresos de la plataforma se utilizan para recomprar tokens, y entre tantos tokens de plataforma, es difícil encontrar un proyecto que haga recompras tan agresivas.
Incluso, recientemente la comunidad está votando: anteriormente, las recompras se destruían directamente, pero las comisiones se mantenían en la cuenta de la fundación; ahora están considerando destruir también los tokens recomprados por la fundación.
Es difícil de creer que un equipo que ha creado un DEX líder pueda resistir la tentación de llenarse los bolsillos y concentrarse en los tokens y el ecosistema.
Por supuesto, los proyectos con algo de fuerza básicamente quieren construir un ecosistema y convertirse en instalaciones de cadena pública independientes. Pero cómo les va es otra historia, como X Layer, que se promocionó mucho hace dos meses, ahora no tiene nada. HYPE también está construyendo un ecosistema, como HyperEVM, Hyperliquid NFT, etc., pero no ha habido grandes avances, así que no diré más.
Así que, en resumen, después de que se digirió la gran presión de venta, en realidad es un buen momento para posicionarse. A largo plazo, el proyecto avanza, y los ingresos del proyecto se reflejarán principalmente en el precio del token.
Mi pensamiento personal sigue siendo similar al de junio, es un buen activo que tiene la oportunidad de atravesar mercados alcistas y bajistas. Así que seguiré buscando puntos bajos para comprar al contado.
Eso es todo. Si te parece útil, por favor, dale un like.
Descargo de responsabilidad: por favor, créeme, cada palabra que digo es incorrecta.
