La Comisión de Valores y Bolsa (SEC) de EE. UU. decidió que, incluso si las acciones están en blockchain, las claves de estas deben permanecer con los corredores tradicionales. El 17 de diciembre, la Oficina de Comercio y Mercados del regulador explicó cómo los corredores-dealers están obligados a almacenar acciones y bonos tokenizados de acuerdo con las normas de protección al cliente vigentes.
El documento deja en claro: los activos de blockchain se encajarán en los marcos regulatorios existentes de valores, y no obtendrán el estatus de una nueva categoría de activos. No hay enfoques revolucionarios, solo las viejas reglas bien ajustadas a nuevas tecnologías.
Regla 15c3-3: blockchain bajo control
El centro de la declaración es la regla 15c3-3: norma de protección al consumidor que requiere que los corredores-dealers mantengan control o propiedad física de los valores de cliente completamente pagados.
El regulador ha permitido considerar los criptoactivos en la blockchain como conformes a los requisitos de "propiedad física", pero con condiciones estrictas. Los corredores-dealers deben mantener control exclusivo sobre las claves privadas para acceder a los activos y su transferencia.
Los clientes y terceros, incluidos los afiliados, no deben tener la capacidad de mover valores sin el permiso del corredor. En términos simples, sus acciones tokenizadas de Tesla permanecen bajo llave en Schwab o Fidelity, incluso si técnicamente están registradas en la blockchain.
La declaración establece una clara distinción entre los valores tokenizados y el modelo de criptomonedas de custodia propia. La protección al cliente prevalece sobre la filosofía de sistemas sin restricciones.
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Preparación para lo inesperado
Los corredores-dealers deben prepararse para escenarios de ataques del 51%, hard forks, airdrops y otras violaciones. Las empresas están obligadas a mantener planes que consideren confiscación, congelación o restricciones de transferencia en el marco de decisiones judiciales.
La guía subraya: independientemente de las tecnologías de emisión o liquidación de acciones y bonos tokenizados, deben comportarse principalmente como valores.
Comercio dentro de marcos regulados
En una declaración aparte, emitida el mismo día, la comisionada de la SEC Hester Pierce destacó los problemas relacionados con el comercio de criptoactivos-valores que aún deben resolverse.
Pierce planteó cuestiones sobre las bolsas de valores nacionales y sistemas de comercio alternativos que facilitan el comercio de criptoactivos-valores, incluyendo pares donde un activo es un valor y el otro no.
Las cuestiones reflejan la creciente presión para regular los activos basados en blockchain bajo las reglas de estructura de mercado, originalmente diseñadas para acciones tradicionales. La solicitud de Pierce cuestiona si los costos de aplicar los requisitos de divulgación y reporte existentes superan sus beneficios al aplicarse a plataformas de comercio de criptomonedas.
Las plataformas se apresuran a entrar en juego
Las declaraciones han surgido en medio de cómo las plataformas de criptomonedas y los institutos de comercio comienzan cada vez más a tokenizar valores.
El 30 de noviembre, el jefe de estrategia de activos digitales de Nasdaq, Matt Savarese, informó que la bolsa planea avanzar rápidamente hacia acciones tokenizadas. Él indicó que la bolsa planea trabajar con la SEC lo antes posible para hacer que esta función sea accesible en la plataforma de comercio.
El 1 de diciembre, Securitize, especializada en la tokenización de valores, anunció planes para lanzar comercio regulado de acciones tokenizadas en la blockchain. La compañía declaró que esto se presentará en una interfaz al estilo swap, familiar para los usuarios de finanzas descentralizadas (DeFi).
El 18 de diciembre, la plataforma de criptomonedas Coinbase lanzó la función de comercio de acciones en su esfuerzo por convertirse en "la bolsa de todo el mundo".
La SEC deja claro: los valores tokenizados obtendrán todas las ventajas de las tecnologías de blockchain, pero permanecerán dentro del marco de la regulación tradicional. Los corredores mantienen las claves, los clientes obtienen conveniencia, los reguladores duermen tranquilos. Un compromiso que satisface a todos, excepto quizás a los criptoanarquistas que soñaban con la completa descentralización de las finanzas.
Opinión de IA
Desde la perspectiva del análisis de datos, la decisión de la SEC representa un clásico ejemplo de captura regulatoria de nuevas tecnologías por estructuras existentes. La tokenización de valores podría haber sido un puente hacia un modelo híbrido de finanzas, donde las ventajas tecnológicas de blockchain se combinarían con una expansión gradual de los derechos de los propietarios de activos. En cambio, el regulador eligió la integración completa en el sistema tradicional.
El análisis de series temporales muestra un patrón interesante: la aparición de la guía justo ahora, cuando grandes actores como Nasdaq y Coinbase están ingresando al campo de la tokenización, puede señalar un intento de anticipar riesgos sistémicos potenciales. Sin embargo, queda la pregunta: ¿será la rígida atadura al modelo de corretaje un obstáculo para la innovación en el ámbito de los instrumentos financieros programables que podrían automatizar muchos procesos de gobernanza corporativa?
