El experimento financiero más grande del mundo está llegando a su punto de quiebre.
Japón no solo está malabareando con la deuda: está llevando a cabo el acto de equilibrio macroeconómico más extremo de la Tierra. Con su relación deuda-PIB acercándose al 260%, todo el sistema solo funciona mientras el rendimiento a 10 años se mantenga bajo control.
Si ese rendimiento aumentara libremente, las matemáticas colapsarían: los pagos de intereses se dispararían, los ingresos fiscales serían absorbidos por el servicio de la deuda y la estabilidad fiscal se evaporaría.
Por eso existe el Control de la Curva de Rendimiento (YCC). Al limitar los rendimientos a largo plazo, Japón puede seguir renovando su enorme carga de deuda a casi cero costo, transformándola esencialmente en una obligación perpetua. La inflación devora silenciosamente la deuda, permitiendo un 'default suave' en lugar de uno violento.
Pero se están formando grietas. El rendimiento a 10 años acaba de alcanzar un máximo en 30 años, y el mercado está comenzando a resistirse. El control se está desvaneciendo, y cuando se vaya, las repercusiones no se detendrán en las costas de Japón.
Mercados globales, tomen nota.
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