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Una tarde leí un análisis sobre BlackRock y de repente pensé en Falcon Finance.
No es por la escala, sino por el papel. BlackRock no es un banco, no es un intercambio, no es un fondo de cobertura. Es una capa de asignación de capital y gestión de riesgos que se encuentra por debajo de muchos otros productos financieros.
Entonces la pregunta es: ¿puede Falcon Finance convertirse en un “BlackRock mini” de DeFi, o es solo una comparación atractiva pero vacía?
Para responder, no miro la valoración o el TVL actual.
Miro lo que Falcon está resolviendo en el sistema, y hasta dónde puede extenderse ese papel.
BlackRock tiene éxito no porque siempre obtengan las ganancias más altas.
Tienen éxito porque se convierten en gestores de activos para otros, con disciplina de riesgo, normas operativas y la capacidad de absorber flujos de dinero grandes sin distorsionar el sistema.
En DeFi, este papel casi no existe. La mayoría de los protocolos son productos individuales: préstamos, DEX, bóveda. Muy pocas cosas desempeñan el papel de “capa base” para muchas aplicaciones al mismo tiempo.
Falcon está entrando en ese vacío de manera bastante específica.
Primero está USDf como una unidad de asignación de capital, no solo como una stablecoin para mantener. USDf se acuña a partir de activos colaterales diversos, se utiliza para comerciar, prestar, pagar y stake.
Si USDf se convierte en una unidad de trabajo común, Falcon no necesitará que los usuarios “elijan Falcon”. Falcon aparecerá debajo de otras aplicaciones, así como BlackRock aparece en muchos fondos y productos financieros.
El segundo es el activo colateral universal.
BlackRock no apuesta todo en un solo tipo de activo. Gestionan una cartera diversa, con diferentes perfiles de riesgo.
Falcon, en teoría, está haciendo lo mismo en la cadena: permitiendo que muchos tipos de activos participen en una capa de liquidez común, pero con diferentes parámetros de riesgo.
Lo importante aquí no es la “diversidad”, sino la disciplina en la forma de diversificar. Si Falcon mantiene límites, haircut y OCR razonables, está aprendiendo la lección correcta que los grandes gestores de activos aprendieron hace mucho tiempo.
Un punto muy “BlackRock” en el diseño de Falcon es no vender las ganancias como una promesa.
sUSDf no se promociona como una máquina de imprimir dinero, sino como una bóveda que acumula ventajas pequeñas: financiamiento, base, diferencia de precio.
Este es un pensamiento muy cercano a la gestión de activos tradicional: las ganancias provienen de muchas fuentes pequeñas, controladas, en lugar de un gran golpe. DeFi ya está demasiado acostumbrado a la narrativa de “APY alto”. Falcon, si mantiene esta posición, está yendo en contra del instinto a corto plazo del mercado.
Sin embargo, para convertirse en “BlackRock mini”, Falcon necesita más que un diseño correcto.
BlackRock es fuerte por la confianza operativa. Los inversionistas confían su dinero a ellos no porque entiendan cada estrategia, sino porque creen que el sistema no hará cosas estúpidas cuando el mercado se vuelva malo.
Para Falcon, esta prueba llegará cuando los activos correlacionados colapsen al mismo tiempo, cuando el oracle esté estresado, cuando las liquidaciones ocurran de manera apresurada.
Un BlackRock mini no es un sistema que nunca pierde, sino un sistema que no empeora las cosas cuando ocurren pérdidas.
Una gran diferencia que se debe abordar es la escala y la velocidad.
BlackRock puede absorber flujos de dinero masivos porque opera en un entorno regulatorio estable, con gran poder de coordinación.
Falcon opera en un entorno sin permisos, donde el flujo de dinero entra y sale muy rápidamente. Esto es tanto una ventaja como un riesgo.
Si Falcon crece demasiado rápido antes de que el proceso de riesgo esté lo suficientemente maduro, se verá atrapado en la misma historia de éxito. Un “BlackRock mini” en DeFi debe aceptar un crecimiento más lento de lo que permite la narrativa.
Otro factor es el papel de la gobernanza.
BlackRock tiene un consejo, un comité de riesgos y responsabilidades legales. Falcon tiene el token FF y gobernanza en cadena. Estos son dos mundos muy diferentes.
La gestión de la comunidad permite la transparencia y flexibilidad, pero también es susceptible a las emociones del mercado. Para desempeñar el papel de gestión de activos para el ecosistema, Falcon necesita un mecanismo de gobernanza en el cual la prudencia sea recompensada, sin ser castigada por “ralentizar el crecimiento”.
Este es el problema más difícil, no técnico.
Además, hay la pregunta de quién es realmente el cliente de Falcon.
BlackRock no sirve directamente al retail de la manera que DeFi piensa. Sirven a organizaciones, fondos y sistemas que necesitan asignaciones de capital a gran escala.
Falcon, si quiere convertirse en un BlackRock mini, puede que no necesite optimizar para todos los usuarios. Necesita optimizar para convertirse en la capa de backend confiable para otras aplicaciones: DEX, mercado de préstamos, tesorería DAO.
En ese momento, los usuarios finales ni siquiera necesitan saber quién es Falcon.
Por supuesto, comparar a Falcon con BlackRock tiene sus límites.
Falcon no tiene acceso a activos fuera de la cadena como bonos del gobierno, y no tiene un papel político-legal como BlackRock.
Pero la similitud no radica en activos específicos, sino en el papel del sistema: un lugar donde el capital se agrupa, se distribuye con disciplina y se devuelve en beneficios a muchas capas superiores.
¿Entonces, puede Falcon Finance convertirse en el “BlackRock mini” de DeFi?
Mi respuesta es: puede ser, pero no de la manera que muchos piensan.
No a través de un TVL enorme en poco tiempo. No a través de un APY sobresaliente.
Sino convirtiéndose en una capa de infraestructura en la que otras aplicaciones confían en confiar su capital, incluso cuando el mercado no es favorable.
Si Falcon mantiene USDf como una unidad estable para trabajar, mantiene la disciplina de activos colaterales y mantiene el rendimiento como consecuencia y no como objetivo, entonces está en el camino correcto.
Un BlackRock mini de DeFi no será reconocido en un mercado alcista. Se reconocerá en un mercado bajista, cuando aún esté allí, aún operando, y no empeore las cosas.
Y si Falcon logra eso, entonces esta comparación ya no será una metáfora.
Se convertirá en una descripción muy precisa del papel de Falcon en el ecosistema DeFi maduro.
