Según PANews, los datos de CoinGlass revelan que el mercado de derivados de criptomonedas en 2025 experimentó liquidaciones forzadas por un monto de $150 mil millones. Aunque esto puede parecer una crisis a lo largo del año, en realidad es una norma estructural en el mercado de precios marginales dominado por derivados.
La liquidación forzada debido a un margen insuficiente se asemeja a una tarifa cíclica impuesta sobre el apalancamiento. Dentro del contexto de un volumen anual de comercio de derivados de $85.7 billones (promediando $264.5 mil millones diarios), la liquidación es meramente un subproducto del mecanismo de descubrimiento de precios liderado por swaps perpetuos y comercio de basis.
A medida que el volumen de comercio de derivados aumentó, el interés abierto se recuperó desde el fondo de desapalancamiento de 2022-2023. El 7 de octubre, el interés abierto nominal en Bitcoin alcanzó $235,900,000,000, con precios de Bitcoin tocando $126,000 durante el mismo período.
Sin embargo, el interés abierto récord, las posiciones largas abarrotadas y el alto apalancamiento en altcoins pequeñas, combinados con la aversión al riesgo global desencadenada por las políticas arancelarias del presidente de EE. UU. Donald Trump, llevaron a un punto de inflexión en el mercado. Entre el 10 y el 11 de octubre, las liquidaciones forzadas superaron los $19,000,000,000, con un 85%-90% siendo posiciones largas. El interés abierto disminuyó en $70,000,000,000 en cuestión de días, finalizando el año en $145,100,000,000, aún por encima de los niveles de inicio de año.
El problema central de esta volatilidad radica en el mecanismo de amplificación del riesgo. La liquidación regular depende de fondos de seguro para absorber pérdidas, mientras que las condiciones extremas del mercado activan el mecanismo de emergencia de desapalancamiento automático (ADL), que amplifica el riesgo de manera inversa.
Durante las escasez de liquidez, la activación frecuente del ADL obliga a la reducción de posiciones cortas rentables y de creadores de mercado, causando el fracaso de estrategias neutrales al mercado. El mercado de cola larga sufrió más, con Bitcoin y Ethereum cayendo un 10%-15%, y la mayoría de los contratos perpetuos de activos pequeños bajando entre un 50%-80%, creando un ciclo vicioso de "liquidación - caída de precios - más liquidación."
La concentración de intercambios exacerbó la propagación del riesgo, con las cuatro principales plataformas, incluyendo BN, representando el 62% del volumen de comercio de derivados global. En condiciones extremas, la reducción sincronizada del riesgo y una lógica de liquidación similar llevaron a ventas concentradas.
Además, infraestructuras como puentes entre cadenas y canales fiduciarios enfrentaron presión, obstaculizando los flujos de fondos entre intercambios y haciendo que las estrategias de arbitraje entre intercambios fueran ineficaces, ampliando aún más las disparidades de precios.
A pesar de los $150,000,000,000 en liquidaciones a lo largo del año, no es un símbolo de caos, sino más bien un registro de la evitación del riesgo en el mercado de derivados. La crisis de 2025 aún no ha desencadenado una reacción en cadena de incumplimientos, pero ha expuesto limitaciones estructurales que dependen de unos pocos intercambios, alto apalancamiento y ciertos mecanismos, con el costo siendo pérdidas concentradas.
En el próximo año, se necesitan más mecanismos positivos y comercio racional para prevenir una recurrencia de los eventos del 10-11 de octubre.
