La imagen general acaba de debilitarse. La balanza comercial se está ampliando nuevamente mientras las exportaciones permanecen estancadas y las importaciones siguen elevadas. EE. UU. está consumiendo más de lo que produce. Eso no es fortaleza. Es estrés en la demanda.
La productividad acaba de saltar al 4,2%. A primera vista parece alcista. No lo es. Que la productividad aumente mientras los costos unitarios de mano de obra suben al 1,6% significa que las empresas están obteniendo más producción con el mismo número de empleados sin aliviar la presión salarial. Los márgenes siguen bajo tensión. La inflación no desaparece.
La señal real está en el mercado laboral. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo acaban de aumentar a 226.000, desde 199.000. Las solicitudes continuadas subieron a 1,897 millones. El mercado laboral se está resquebrajando, no colapsando. Ese es exactamente el entorno que los mercados mal valoran: el miedo al crecimiento está aumentando mientras la presión inflacionaria se niega a desaparecer.
Primera reacción: BTC y ETH suben fuertemente. Los activos de riesgo anticipan una narrativa más suave del Fed. El dólar se debilita y la liquidez llega primero a las criptomonedas. Los flujos persiguen el beta.
Segunda reacción: el movimiento se estanca. Los costos laborales más altos, junto con datos débiles de comercio, mantienen la inflación persistente. La Fed no se apresura a recortar. La liquidez se vuelve más ajustada nuevamente, los precios retroceden y luego se desvanecen.
Orientación: impulso alcista a corto plazo, descenso bajista a medio plazo. Este no es un régimen de ruptura limpia. Es un comercio de liquidez, no una tendencia estructural.
Invalidación: si las solicitudes de desempleo se invierten bruscamente hacia abajo en la siguiente publicación, esta configuración muere. Hasta entonces, los repuntes son eventos de liquidez, no nuevos ciclos.
¿Quién se queda atrapado?: los compradores minoristas que compran el primer candado verde y los operadores alcistas que venden al descubierto el primer impulso. Ambos actúan demasiado pronto. Este mercado recompensa la paciencia, no la predicción.