Este ciclo de nuevos máximos no es el resultado de un solo factor, sino de la resonancia de expectativas políticas, compras de oro por parte de bancos centrales, aversión geopolítica y debilitamiento de la confianza en el dólar, presentando características estructurales que se desvían del marco tradicional de "tasa de interés-precio del oro".
Lógica de impulso clave (perspectiva profunda)
1. Expectativas de recorte de tasas de la Reserva Federal y descenso de las tasas de interés reales del dólar: el mercado refuerza la evaluación de un recorte de tasas a partir de marzo de 2026, el índice del dólar se debilita y las tasas de interés reales disminuyen, lo que reduce significativamente el costo de oportunidad de mantener oro; además, la controversia sobre la independencia de la Reserva Federal (como la investigación a Powell) impacta la confianza en el dólar, destacando el valor del oro como "moneda dura no soberana".
Puntos de observación clave: IPC de EE. UU., datos de empleo no agrícola y las indicaciones de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal sobre la trayectoria de recortes de tasas; si la inflación persiste, las expectativas de recortes de tasas se retrasan, lo que puede provocar ajustes técnicos en el precio del oro.
2. Apoyo estructural de compras de oro por bancos centrales a nivel global (el soporte a largo plazo más fundamental): en 2025, las compras netas de oro por bancos centrales en todo el mundo se mantendrán en niveles altos, el banco central de China ha aumentado sus reservas durante 14 meses consecutivos, y mercados emergentes como India, Brasil y Turquía continúan aumentando sus posiciones; el valor total de las reservas oficiales de oro ha superado el de los bonos del Tesoro de EE. UU., convirtiéndose en el mayor activo de reserva oficial a nivel mundial, un cambio histórico en 30 años que transforma por completo la lógica de oferta, demanda y precios del oro.
La esencia es la estrategia de desdolarización: las compras de oro por parte de los bancos centrales no son para perseguir precios altos o bajos, sino para diversificar las reservas de divisas y cubrir el riesgo del dólar, una demanda con una fuerte continuidad.
3. Riesgos geopolíticos y reconfiguración de fondos de refugio: los aranceles impuestos por EE. UU. a Europa, la situación en Medio Oriente, el conflicto entre Rusia y Ucrania sin resolver, así como el límite de deuda y la presión del déficit fiscal en EE. UU., están impulsando el flujo de fondos de refugio de instituciones e inversores minoristas hacia el oro; los ETF de oro aumentan significativamente en 2025, continuando el flujo a principios de 2026, formando un retroalimentación positiva entre fondos y precios.
4. Restricciones rígidas por desequilibrio de oferta y demanda: la producción de oro en minas a nivel global se ha estancado (crecimiento inferior al 1% de 2023 a 2025), los depósitos de alta calidad se están agotando, los costos de extracción están aumentando, además de las perturbaciones en las minas de África occidental y las huelgas en Sudáfrica, limitando la oferta; mientras que en el lado de la demanda, además de las compras de oro por parte de bancos centrales, el auge en el consumo de joyería en India y China (Año Nuevo, bodas) también proporciona un incremento, lo que aumenta aún más el precio del oro.
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