El marco cíclico sigue siendo válido, pero el núcleo está en un nivel superior
Mi punto de vista central es: la lógica del ciclo de cuatro años de Bitcoin, impulsada por choques de suministro deterministas que afectan la tendencia de precios a largo plazo, sigue siendo sólida y efectiva. Sin embargo, la forma, amplitud y duración del ciclo actual serán profundamente remodeladas debido a la transformación estructural que representa el ETF.
1. La antigua narrativa no ha muerto, la nueva narrativa ya está establecida
El efecto de reducción a la mitad del suministro no ha desaparecido, sino que se ha vuelto más agudo bajo la enorme demanda del ETF. La base del ciclo ha cambiado de un 'ciclo de emociones minoristas' a un 'ciclo de asignación institucional'. Los informes trimestrales de Wall Street, la comparación de los rendimientos de los bonos del gobierno y los datos de inflación se convertirán en indicadores clave para analizar las fases del ciclo, al igual que la tasa de hash y el número de direcciones de billetera.
2. Conversión de volatilidad, eliminación de la no cíclica
La volatilidad no desaparecerá, pero su raíz puede cambiar de 'venta interna' a 'macro externo'. Cuando Bitcoin se convierta en parte de una cartera institucional, estará más estrechamente vinculada a la liquidez del mercado de valores de EE. UU., las expectativas de tasas de interés y el índice del dólar. La reciente correlación entre Bitcoin y las acciones tecnológicas es una manifestación de esto. Los picos y valles del ciclo serán determinados más por las mareas de la economía macro global.
3. Posibles rutas de evolución
Ruta uno (fusión optimista): El efecto de contracción del suministro por la reducción a la mitad, junto con el efecto de demanda que trae la entrada continua de ETF, formará una 'resonancia' que impulsará los precios a superar los máximos anteriores en la segunda mitad de 2024 hasta 2025, aunque el proceso de aumento puede ser más 'escalonado' por el dominio institucional, en lugar de ser 'parabólico' como antes.
Ruta dos (dominancia macro): Si el mundo entra en una grave recesión económica o crisis de liquidez, todos los activos de riesgo enfrentarán ventas. Aunque Bitcoin tiene atributos de refugio, será difícil mantenerse por sí solo a corto plazo. Esto puede alargar el tiempo de consolidación o ajuste de este ciclo, pero no destruirá su lógica a largo plazo.
Ruta tres (mercado alcista estructural): La entrada de ETF se convertirá en una normalidad a largo plazo, absorbiendo gradualmente toda la producción de los mineros y parte de la presión de venta de existencias. El mercado podría entrar en un 'mercado alcista estructural' con menor volatilidad y un centro de precios que se eleva lentamente, cambiando por completo el anterior patrón de ciclos extremos de 'subidas y caídas bruscas'.