Interpretando correctamente las señales de TON: lo que realmente nos dicen el TVL, el volumen, las billeteras y los puentes
Las métricas son útiles solo cuando sabes qué pregunta responde cada una. Para TON (The Open Network), las conversaciones a menudo confunden el Valor Total Bloqueado (TVL), el volumen de DEX, el conteo de billeteras y los flujos entre cadenas, y esa confusión produce historias engañosas. A continuación, explicaré lo que realmente significa cada métrica, cómo deben interpretarse los números de TON de 2024–25 y qué observar a continuación si te importa el DeFi sostenible en TON.
1) TVL — una instantánea de capital, no de lealtad
El TVL mide cuánto valor hay actualmente en contratos inteligentes. Es un indicador útil de la asignación de capital y la efectividad de los incentivos, pero no te dice si los usuarios se quedan una vez que terminan las recompensas.
El TVL de TON saltó a cientos de millones a mediados de 2024 (los informes se agruparon en el rango de aproximadamente $600–650M en ese momento), lo que indicó fuertes entradas de capital y tracción por parte de los desarrolladores. Pero esa cifra por sí sola no debe leerse como prueba de ajuste producto-mercado o compromiso a largo plazo del usuario—el TVL es capital estacionado, no relaciones activas.
2) Cuentas de billeteras — el embudo de adopción
Los registros de billeteras capturan el interés en la parte superior del embudo; las billeteras activadas o en la cadena capturan un compromiso más profundo. El TON Space de Telegram (la billetera integrada en Telegram) superó el hito de 100M de registros a finales de 2024, una señal poderosa de distribución. Sin embargo, el número de billeteras que realmente interactuaron en la cadena fue mucho menor — aproximadamente ~34M de billeteras activadas para noviembre de 2024 — lo que revela el verdadero embudo: muchas personas aceptan un registro sin fricciones, pero muchas menos completan los pasos en la cadena que crean usuarios de DeFi duraderos. Esa brecha es el lugar donde UX y rieles importan más.
Por qué esta distinción importa: si los equipos de producto e inversores tratan las cuentas de registro como adopción, sobreestimarán cuántos usuarios usarán liquidez, staking, préstamos o pagarán tarifas con el tiempo. La cifra de ~34M de billeteras activadas es la línea base más realista para el comportamiento en la cadena.
3) Volumen DEX — latido, no destino
El volumen DEX muestra actividad económica y consumo de liquidez. Para TON, los volúmenes DEX al contado reportados han sido volátiles — los informes del ecosistema y los tableros de protocolos registraron rangos de aproximadamente decenas de millones por día hasta picos cerca de $40M en días activos. Leer picos de un solo día o de una sola semana como 'crecimiento' es peligroso; el volumen debe ser analizado durante semanas y meses y desagregado por categoría (intercambios de stablecoins al contado, operaciones de memecoin, perpetuos/flujos especulativos).
Unas pocas advertencias:
Un alto volumen proveniente de picos de memecoin o campañas de búsqueda de rendimiento puede parecer impresionante mientras contribuye poco a los ingresos a largo plazo o a usuarios retenidos.
Los perps (perpetuos) añaden profundidad especulativa y captura de tarifas, pero se comportan de manera diferente al uso de stablecoins al contado y son menos indicativos de los patrones de uso diario de DeFi.
4) Rieles cruzados y stablecoins — el predictor subestimado
Uno de los mejores predictores de si el TVL persistirá después de que los incentivos disminuyan es la calidad de los rieles y puentes de stablecoins. Si los usuarios pueden mover un valor vinculado al USD dentro y fuera de TON de manera económica y confiable (y mantenerlo en la cadena), entonces es más probable que el TVL se mantenga. A lo largo de 2024–25, el ecosistema TON mejoró su disponibilidad de stablecoins y la UX de los puentes, lo que respalda la narrativa de que una liquidez más profunda y pegajosa puede formarse con el tiempo. Por lo tanto, monitorear las capitalizaciones de mercado de stablecoins en TON y las tasas de éxito/fallo de los puentes es crítico.
5) Cómo leer la imagen completa (marco práctico)
Comienza con el embudo — registros → billeteras activadas → billeteras activas recurrentes → valor utilizado (intercambios, préstamos, staking). Los conteos de registro son distribución, las billeteras activadas son adopción, las billeteras activas recurrentes son ajuste producto-mercado.
Descomponer TVL — dividir por tipo de protocolo (DEX LPs, préstamos, staking). Pregunta: ¿cuánto es el LP impulsado por incentivos? ¿Cuánto es el uso genuino del producto (por ejemplo, préstamos con prestatarios reales)?
Analizar la composición del volumen — intercambios de stablecoins al contado vs flujos de memecoin/especulativos vs perps. El uso estable señala pagos y comercio; los picos de memecoin a menudo no lo hacen.
Observar la retención y las tarifas — los ingresos de la aplicación y la actividad repetida por billetera importan más que el TVL principal. Si las tarifas y los ingresos crecen mientras los usuarios activos permanecen estables/aumentan, tienes un camino de monetización más claro.
Medir la fricción en puentes y stablecoins — buscar un suministro sostenido de stablecoins en la cadena, bajas salidas netas después de que las recompensas se detienen, y una UX exitosa para traer liquidez de off-ramp de vuelta.
6) Para constructores e inversores — implicaciones concretas
Constructores: inviertan en flujos de incorporación que muevan a los usuarios de registro → billetera activada → primera transacción en < 2 pasos. Minimizar cambios de contexto (flujos dentro de la aplicación, UX de inicio de sesión único, acceso a través de rieles fiat y stablecoins nativas).
Diseñadores de protocolos: prefieran integraciones de stablecoins nativas y ganchos componibles para liquidez cruzada de protocolos (para que los LPs y prestamistas no tengan que volver a hacer puentes repetidamente).
Inversores y analistas: eviten extrapolar a partir de picos de DEX de un solo día o números de registro en bruto. Exijan retención de cohortes, ingresos por billetera activa y composición de TVL antes de llamar a un protocolo 'pegajoso'.
7) Conclusión
Las métricas principales de TON en 2024–25 (gran TVL, masivos registros de billeteras y volumen DEX volátil pero sustantivo) son reales y significativas — pero significan cosas diferentes. El TVL muestra la participación de capital; las activaciones de billeteras muestran el éxito de distribución; el volumen DEX es el latido económico; y los rieles cruzados determinan si el capital se queda. Combinar estas métricas adecuadamente — pensamiento de embudo, descomposición de volumen y salud de puentes — proporciona una lectura más aguda y menos impulsada por el bombo de la salud del ecosistema.
Fuentes y lectura adicional
Informes de DeFi y TVL alrededor del aumento del TVL de TON en 2024.
Análisis de STON.fi que desagrega el TVL, rangos de volumen DEX y el papel de la distribución de Telegram (ecosistema TON DeFi en números).
Métricas de TON / Telegram y hitos de registro de billeteras (TON Space ~100M registros).
Informes que notan ~34M de billeteras activadas en la cadena y el embudo de adopción.
Instantáneas de cadena/analíticas (DefiLlama / métricas de stablecoins y DEX) para contexto de rieles cruzados y stablecoins.
