Bitcoin está rondando el área de $78650 en este momento. Eso es aproximadamente un retroceso del 12% desde los máximos de finales de octubre. En la superficie, esto parece debilidad. Pero cuando desgloso el mercado pieza por pieza, se siente más como una pausa que como un cambio de tendencia.

El precio se ha enfriado, sí. El impulso es más lento. Pero las condiciones subyacentes que importan para Bitcoin no se han roto realmente.

Imagen Macro: Aún Amistosa, Solo Menos Agresiva

La Fed ya hizo la mayor parte del trabajo pesado el año pasado. Entre septiembre y diciembre de 2025, las tasas fueron recortadas tres veces, llevando las tasas de política al rango del 3.50%–3.75%.

El último gráfico de puntos sugiere que las tasas podrían acercarse al 3.4% para finales de 2026. Eso me dice algo importante: la era de recortes rápidos y agresivos probablemente está detrás de nosotros, al menos por ahora. Grandes sorpresas de recortes de 50 puntos básicos no parecen probables.

Dicho esto, el ciclo de relajación en sí mismo no ha terminado. Y con el mandato de Powell terminando en mayo, los mercados ya están valorando la posibilidad de un liderazgo de la Fed más dovish en el futuro. Así que incluso si los recortes se desaceleran, la dirección sigue importando más que la velocidad.

Los ETFs están vendiendo, pero no todos se están yendo

Una razón por la que el precio ha tenido dificultades recientemente es simple: los ETFs han estado vendiendo. Solo en noviembre y diciembre se vieron aproximadamente $4.57 mil millones en salidas netas, lo más grande desde que se lanzaron los ETFs al contado.

Los flujos netos anuales cayeron a $21.4 mil millones, una fuerte disminución desde $35.2 mil millones el año anterior. El reequilibrio de enero ha ayudado a estabilizar las cosas un poco, pero todavía es demasiado pronto para decir si la demanda de ETFs frescos volverá por completo.

Lo que es interesante es que esta presión de venta no ha detenido a los compradores corporativos. La estrategia ahora posee aproximadamente 673,783 BTC, alrededor del 3.2% del suministro total. Otras empresas como Metaplanet y MARA también han seguido añadiendo. Eso me dice que el capital a corto plazo es cauteloso, pero la convicción a largo plazo no ha desaparecido.

La Regulación Podría Importar Más Que el Precio Ahora Mismo

Con los flujos institucionales desacelerándose, la regulación se ha convertido en un asunto más importante.

La Ley CLARITY, que ya pasó por la Cámara, tiene como objetivo trazar líneas claras entre la SEC y la CFTC y permitir que los bancos ofrezcan custodia de criptomonedas y staking. También le da a la CFTC la supervisión de los mercados de materias primas digitales al contado, algo que la industria ha querido durante años.

En teoría, este tipo de marco podría finalmente hacer que las grandes instituciones financieras se sientan lo suficientemente cómodas como para intervenir. Se suponía que el Comité Bancario del Senado avanzaría a mediados de enero, pero la revisión fue cancelada después de que se plantearon preocupaciones sobre problemas no resueltos en el proyecto de ley.

Así que no es un trato cerrado. Pero la claridad regulatoria sigue siendo uno de los pocos catalizadores que podría desbloquear capital en la sideline.

La Liquidez Está Aumentando, Bitcoin Está Esperando

Otra pieza que a menudo se pasa por alto es la liquidez. El M2 global todavía está cerca de niveles récord y continúa tendiendo a aumentar.

Históricamente, Bitcoin no siempre se mueve al mismo tiempo que la liquidez. A menudo avanza por delante de ella, luego se queda en silencio mientras la liquidez alcanza su punto máximo. Lo que estamos viendo ahora se ajusta bastante bien a ese patrón.

Si la liquidez sigue expandiéndose y los mercados de acciones comienzan a verse estirados, Bitcoin sigue siendo un candidato natural para la rotación. No necesita hype. Solo necesita paciencia.

Ajustando Expectativas, No la Tendencia

Debido a que la demanda de ETFs se desaceleró y la incertidumbre aumentó, he reducido mentalmente el impulso macro para Bitcoin. Donde las condiciones anteriormente se sentían como un viento a favor del +35%, ahora se sienten más cerca del +25%.

Eso sigue siendo positivo. Solo menos explosivo.

Los recortes de tasas todavía están sucediendo. La liquidez sigue expandiéndose. La regulación se está moviendo lentamente en la dirección correcta. Ninguno de esos se ha vuelto bajista.

Datos en la Cadena: Rango Claro, Sin Pánico

Los datos en cadena en realidad se alinean bien con lo que el precio está mostrando.

Durante la caída de noviembre, los compradores consistentemente intervinieron alrededor de $84,000. Ese nivel ahora parece un verdadero piso estructural, no solo un rebote. En el lado positivo, $98,000 se encuentra cerca del costo promedio de los tenedores a corto plazo, lo que explica por qué el precio sigue estancándose allí.

Métricas clave como MVRV-Z, NUPL y aSOPR están todas cerca de lo neutral. Eso es importante. Significa que el mercado ya no es barato, pero tampoco está sobrecalentado. El miedo ha desaparecido, pero la euforia no ha regresado.

Este tipo de entorno no suele producir rallys verticales. Sin embargo, permite un progreso constante.

Un Mercado Diferente Al De Antes

Una cosa que destaca en este ciclo es cómo se comportan los retrocesos. No estamos viendo la venta por pánico que definió ciclos anteriores. En cambio, el precio se desplaza hacia abajo, las posiciones se reequilibran y los tenedores a largo plazo se mantienen relativamente tranquilos.

Eso es lo que sucede cuando el capital institucional y de largo horizonte representa una mayor parte del mercado.

La volatilidad no ha desaparecido. Pero la estructura se siente más duradera.

Bitcoin no es débil. Está descansando.

El soporte alrededor de $84,000 importa. La resistencia cerca de $98,000 importa. Entre esos niveles, el mercado está digiriendo ganancias mientras que macro, liquidez y regulación se alinean lentamente.

Mientras esos pilares permanezcan intactos, la imagen más grande sigue siendo constructiva, incluso si el próximo movimiento toma tiempo.