Artikel ini diterjemahkan dari tulisan Chari, pendiri TaleX, tautan asli: https://x.com/TaleX_chain/status/1854678350565953804

Pendahuluan 1

Kombinasi teknologi modern dan ekonomi pasar bebas modern telah membawa salah satu inovasi institusi terbesar dalam sejarah manusia. Inovasi ini memberikan setiap orang kesempatan untuk memaksimalkan bakat mereka dan memperoleh kekayaan yang mereka layak dapatkan. Inovasi institusi yang signifikan pertama adalah ekonomi pasar bebas yang berbasis pada teknologi modern. — — Li Lu (Li Lu Bicara tentang Modernisasi)

Ekonomi pasar bebas mungkin merupakan inovasi institusi terbesar dalam sejarah manusia. Segala sesuatu yang kita nikmati saat ini tampaknya berasal dari sini. Para pengusaha dengan percaya diri mengkomersialkan penemuan teknologi dan berkompetisi secara ketat, berjuang untuk bertahan hidup dan berkembang dengan berbagai cara. Modal berkumpul di belakang mereka, baik untuk memberikan dukungan sumber daya atau membentuk aliansi.

Pengusaha dan kapitalis menganut sosial darwinisme: selama mereka bisa menghasilkan uang, mereka mengabaikan kritik yang mungkin dikatakan oleh para penganut marxisme yang 'tercemar oleh darah yang paling kotor'. Mereka secara alami tidak suka intervensi pemerintah, menghormati preseden lebih dari menghormati otoritas, dan terlibat dalam politik hanya untuk membatasi kekuasaan pemerintah.

Ekonomi pasar bebas memungkinkan siapa saja untuk bebas memilih mitra, arah komersialisasi teknologi, pelanggan target, bahkan pesaing. Kebebasan ini dengan cepat memvalidasi setiap peluang bisnis, dengan cepat mengubah ide menjadi produktivitas dan produk, dan selanjutnya mengubahnya menjadi keuntungan.

Dari era penjelajahan ke penemuan benua baru, dari perbaikan mesin uap oleh Watt hingga pendirian General Electric oleh Edison, dari jaringan penerbangan sipil yang memungkinkan orang berkeliling dunia hingga internet yang memungkinkan komunikasi instan di mana saja dan kapan saja — hampir setiap pencapaian modern telah difasilitasi oleh ekonomi pasar bebas.

Salah satu dasar kunci ekonomi pasar bebas adalah perlindungan hak milik pribadi.

Perlindungan hak milik pribadi menyediakan suatu tatanan dasar di dalam ekonomi pasar bebas, yang memungkinkan individu dan perusahaan memiliki kontrol atas sumber daya dan kreasi mereka sendiri. Mereka dapat dengan bebas memperdagangkan, menyewakan, atau menginvestasikan sumber daya ini, memungkinkan aliran sumber daya menuju mereka yang paling mampu dan bersedia memanfaatkannya secara efektif. Hak milik memastikan mereka dapat menikmati hasil kerja keras mereka tanpa khawatir akan dirampas secara sewenang-wenang.

Kombinasi perdagangan bebas dan hak atas kekayaan telah menciptakan banyak hubungan kerja sama, membawa banyak produk dan layanan baru, serta memimpin akumulasi kekayaan dan peningkatan standar hidup selama satu abad, pencapaiannya jauh melebihi semua milenium sebelumnya.

Namun, ada paradoks mendasar di sini.

Kebebasan berarti struktur yang sepenuhnya terbuka, dan prinsip utama penentuan harga dalam ekonomi pasar bebas adalah hubungan antara penawaran dan permintaan. Dalam situasi ketidakseimbangan penawaran dan permintaan yang ekstrem, terutama ketika pasokan dimonopoli, perlindungan hak milik pribadi juga dapat dinegosiasikan.

Saham dengan hak suara super, atau struktur saham ganda A/B, pertama kali muncul pada tahun 1920-an. Struktur ini awalnya diadopsi oleh perusahaan media seperti Dow Jones (penerbit Wall Street Journal), New York Times Company, dan Washington Post Company.

Alasan resmi adalah untuk mencegah investor eksternal mengganggu kreasi konten, memastikan pendiri tetap mengendalikan editorial dan operasi berita. Namun, pada kenyataannya, ini merusak perlindungan hak milik dengan memisahkan kepemilikan dari kendali.


Ketika Google (sekarang bernama Alphabet) go public pada tahun 2004, secara jelas menyatakan niatnya untuk memastikan kontrol pendiri melalui struktur saham ganda. Setelah preseden ini, banyak perusahaan teknologi — Facebook (sekarang bernama Meta), Tesla, Snap, Lyft, Pinterest, Alibaba, Spotify, DoorDash, dll. — mengadopsi struktur serupa, memungkinkan pendiri untuk mempertahankan kontrol saat menjual saham secara bertahap.


Walaupun terlihat tidak adil, tidak ada tindakan paksaan di dalamnya — semuanya terjadi di dalam ekonomi pasar bebas. Bahkan Warren Buffett yang secara terbuka menentang struktur saham ganda, juga menginvestasikan pada perusahaan-perusahaan seperti Google, Facebook, dan Apple (di mana Apple mengadopsi struktur saham ganda melalui pemungutan suara pemegang saham pada tahun 2005).


Alasannya sederhana: modal tumbuh terlalu cepat, terlalu banyak uang mengejar terlalu sedikit perusahaan dan pengusaha yang tumbuh cepat. Dinamika penawaran dan permintaan membuat modal menurunkan standarnya sendiri.

Kabar baiknya adalah, sekarang para pengusaha memiliki kontrol yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang memberikan mereka fleksibilitas strategis dan ketahanan yang lebih besar di bidang teknologi yang bergejolak dan cepat berubah. Mereka dapat mengabaikan fluktuasi laba jangka pendek, fokus pada tujuan pasar jangka panjang, melakukan investasi strategis jangka panjang, dan menciptakan teknologi inovatif yang mengubah hidup. Mereka juga dapat mengurangi atau tidak membagikan dividen, menyimpan arus kas bebas terbesar di dalam perusahaan untuk mencegah habisnya sumber daya modal.

Kabar buruknya adalah, mereka memang melakukannya. Semua perusahaan yang menerapkan struktur saham ganda di atas — kecuali Apple yang pendirinya telah meninggal — tidak pernah membagikan dividen setelah penawaran umum perdana. Faktanya, tidak membagikan dividen tidak terbatas pada perusahaan dengan struktur saham ganda; perusahaan di mana pendiri memiliki kendali mayoritas juga jarang membagikan dividen.

Bahkan kapitalis tipikal Warren Buffett, di Berkshire Hathaway, tidak pernah membagikan dividen, meskipun cadangan kas perusahaan kadang-kadang melebihi 320 miliar dolar.

Praktik menempatkan semua arus kas bebas di bawah kendali pengusaha berarti bahwa modal tidak hanya menurunkan standar sendiri — tetapi juga kehilangan pengaruhnya. Modal tampaknya memiliki saham perusahaan, tetapi tanpa hak suara dan tidak dapat memperoleh dividen.

Investor hanya dapat melihat perusahaan terus menghimpun dana dari pasar modal, pendiri menjual saham di pasar, sementara operasi perusahaan tidak memberikan imbalan apapun. Apa yang disebut sebagai keuntungan investasi 'beli rendah jual tinggi' hanya ditanggung oleh investor lainnya, yang pada akhirnya 'beli tinggi jual rendah'.

Kadang-kadang, para pengusaha mungkin memberikan sedikit kebaikan, terutama ketika mereka merasa saham mereka dinilai rendah. Beberapa perusahaan, seperti Facebook, Alibaba, dan Spotify, telah meluncurkan program pembelian kembali saham. Namun, saham yang dibeli kembali ini tidak dibatalkan, tetapi sering digunakan untuk insentif karyawan. Pembelian kembali saham untuk insentif meningkatkan harga saham, membuat saham lebih menarik bagi karyawan, sehingga lebih lanjut mengurangi arus kas keluar untuk gaji karyawan. Ini hanyalah cara lain untuk melindungi arus kas perusahaan.

Meskipun perusahaan teknologi ini mengendalikan arus kas bebas yang memungkinkan mereka melakukan investasi jangka panjang dalam teknologi mutakhir, menciptakan nilai sosial dan ekonomi yang besar, kontrol absolut atas arus kas bebas ini juga membawa dampak eksternal negatif yang cukup besar.

Penulis artikel: Chari, pendiri dan CEO TaleX

(Pengungkapan: Penulis artikel ini memiliki BTC/BNB, artikel ini tidak merupakan saran investasi, DYOR)