China mencoba segala cara untuk menyelamatkan yuan dari tenggelam, tetapi setiap langkah tampaknya membuatnya semakin terbenam. Dalam upayanya untuk mempertahankan garis melawan dollar yang tak henti-hentinya, Beijing telah mengubah sistem keuangannya menjadi panci tekanan.
Biaya pinjaman melalui kontrak repurchase yang dijanjikan antar bank selama tujuh hari — alat pendanaan jangka pendek kunci — baru saja mencapai level tertinggi sejak Oktober 2023.
Selisih antara suku bunga ini dan suku bunga referensi reverse repo PBOC sekarang berada di titik terlebar sejak awal 2021. Untuk negara yang sudah berjuang dengan pertumbuhan lambat, penyempitan likuiditas ini tidak bisa datang pada waktu yang lebih buruk.
Likuiditas menguap saat PBOC berjuang
PBOC telah berada di roller coaster. September lalu, mereka memberikan stimulus moneter kepada ekonomi untuk memicu pertumbuhan. Sekarang mereka melakukan kebalikan, memperketat likuiditas untuk menjaga yuan agar tidak terjun lebih dalam. Minggu ini, Beijing meningkatkan dukungannya dengan kontrol modal yang lebih ketat dan janji untuk mengurangi gangguan pasar.
Minggu lalu, bahkan menghentikan pembelian obligasi pemerintah untuk menghentikan kegilaan pembelian utang. Namun keputusan ini mengeringkan uang tunai dalam sistem. Analis Zhou Guannan dari Huachuang Securities mengatakan bahwa celah likuiditas menjelang Tahun Baru Imlek bisa mencapai 1,5 triliun yuan ($205 miliar).
Itu adalah lubang besar, terutama dengan pembayaran pajak dan pinjaman PBOC yang jatuh tempo sudah menguras dana. “PBOC sedang mengelola kecepatan penyediaan likuiditas dengan hati-hati, sekarang bahwa stabilitas mata uang menjadi prioritas,” tulis Zhou dalam sebuah catatan.
Pada hari Selasa, lembaga keuangan non-bank meminjam uang tunai semalam dengan suku bunga setinggi 3,8%, sementara yang lain terpaksa membayar hingga 5%, menurut trader. Suku bunga yang tinggi ini memberi tekanan pada bank dan penerbit utang korporasi yang sangat membutuhkan pendanaan murah untuk bertahan.
Yuan berada di bawah tekanan berat dari dollar yang didorong oleh data ekonomi AS yang kuat dan meningkatnya ekspektasi inflasi di bawah kebijakan Trump. Yuan offshore diperdagangkan pada 7.3474 per dollar pada hari Selasa, jauh dari level di bawah 7 yang terlihat pada bulan September.
Permintaan kas musiman menambah kekacauan
Waktu China tidak bisa lebih buruk. Liburan Tahun Baru Imlek selama seminggu dimulai pada 28 Januari, dan permintaan kas selalu meningkat menjelangnya. Keluarga menarik uang untuk belanja dan memberi hadiah, meninggalkan bank berjuang untuk menutupi aliran keluar.
Tekanan musiman membuat penyempitan likuiditas yang sudah buruk menjadi semakin parah. Trader juga mengawasi dengan cermat seberapa jauh PBOC akan bertindak untuk menjaga biaya pinjaman tetap terkendali. Jika suku bunga naik terlalu tinggi, hal itu dapat mengganggu pembiayaan perusahaan dan merusak pertumbuhan ekonomi.
Gubernur Pan Gongsheng telah meyakinkan pasar bahwa PBOC akan menggunakan alat seperti suku bunga dan rasio persyaratan cadangan untuk menjaga likuiditas tetap mengalir. Namun, para ahli strategi pasar seperti Wee Khoon Chong dari BNY Mellon percaya bank sentral perlu melakukan lebih banyak.
“PBOC kemungkinan akan meningkatkan likuiditas melalui operasi reverse repo 14-hari selama periode perayaan,” kata Chong, menambahkan bahwa pemotongan lebih lanjut terhadap suku bunga atau persyaratan cadangan dapat terjadi akhir tahun ini.
Bahkan suku bunga repo semalam, indikator kunci lain dari likuiditas jangka pendek, telah melonjak ke level tertinggi sejak Agustus. Tanda-tandanya tidak baik, dan pasar merasakan tekanan.
Dollar mendominasi, dan China berjuang untuk mengejar
Dollar sedang berada dalam posisi yang kuat, didorong oleh ekonomi AS yang tangguh dan kepercayaan Wall Street terhadap kebijakan agresif Trump. Bank-bank besar seperti Goldman Sachs, Deutsche Bank, dan TD Securities semuanya memprediksi kekuatan dollar lebih lanjut tahun ini.
Hedge fund dan manajer aset juga optimis, dengan total taruhan panjang pada dollar mencapai $33,7 miliar, menurut data terbaru. “Dollar akan tetap di atas,” kata Helen Given, seorang trader valuta asing di Monex.
Indeks Dollar Spot Bloomberg telah naik selama lima sesi berturut-turut, dan analis percaya itu berada di jalur untuk menguji puncaknya pada November 2022. Trader spekulatif bersiap untuk lebih banyak keuntungan, dengan biaya lindung nilai terhadap dollar yang lebih kuat mencapai level tertinggi dalam hampir dua tahun.
Kebijakan tarif Trump hanya menambah bahan bakar ke api. Janji-janji tarifnya yang keras telah mengguncang pasar global, memperlebar kesenjangan suku bunga antara Federal Reserve dan bank sentral lainnya.
“Dengan kekhawatiran tarif menambah ketidakpastian tentang pertumbuhan global dan inflasi, Fed kemungkinan akan merespons dengan menunda pemotongan suku bunga,” kata Paresh Upadhyaya, direktur strategi pendapatan tetap dan mata uang di Amundi AS.
Dampaknya bersifat global. Euro telah jatuh di bawah paritas terhadap dollar, mencapai titik terendahnya dalam dua tahun. Pound Inggris juga sedang berjuang, diperdagangkan pada level yang tidak terlihat sejak akhir 2023. Bahkan dollar Australia telah terjatuh ke level terlemah sejak awal pandemi.
Deutsche Bank bertaruh pada kelemahan lebih lanjut dari mata uang lain. Para strategisnya memprediksi pasangan dollar-yen akan mencapai 160, bahkan jika Jepang menaikkan suku bunga. Euro, sementara itu, diperkirakan akan tetap dalam kisaran 0,95 hingga 1,05 terhadap dollar, karena Bank Sentral Eropa tertinggal di belakang Fed dalam perubahan kebijakan.
#ReboundOutlook #CryptoETFNextWave #ChinaCryptoBoom #BTCMove #China
