Salah satu stablecoin yang menonjol dari ekosistem DeFi – sUSD yang merupakan bagian dari protokol Synthetix – baru saja mengalami guncangan besar ketika nilainya merosot ke $0.66, lebih dari 30% lebih rendah dari target awal $1. Ini bukan hanya peristiwa tunggal, tetapi puncak dari serangkaian penurunan yang berlangsung lebih dari sebulan – menimbulkan pertanyaan besar tentang stabilitas baik protokol Synthetix maupun model jaminan dari stablecoin ini.
sUSD: Stablecoin "murni crypto", bukan algoritma
Pendiri #Synthetix – Kain Warwick – telah menjelaskan bahwa sUSD bukanlah stablecoin algoritmik, melainkan jenis stablecoin yang sepenuhnya dijamin oleh aset crypto, khususnya token SNX. Menurutnya, penurunan sUSD dari level peg adalah hal yang mungkin terjadi, dan protokol memiliki mekanisme untuk membawanya kembali mendekati $1. Namun, mekanisme ini sedang dalam tahap transisi dan belum benar-benar efektif, yang mengarah pada volatilitas tinggi baru-baru ini.
Akar masalah: Pembaruan SIP-420 dan konsekuensi yang tidak terduga
Salah satu titik balik yang menyebabkan ketidakstabilan bagi sUSD adalah pembaruan SIP-420 yang diluncurkan pada 7 Maret 2025. Ini adalah perubahan besar dalam cara Synthetix beroperasi:
Sebelum SIP-420: Setiap orang yang staking SNX harus bertanggung jawab atas utang sUSD yang mereka buat.
Setelah SIP-420: Beralih ke mekanisme berbagi utang bersama di seluruh sistem.
Sementara itu, rasio jaminan turun tajam dari 750% menjadi hanya 200% – artinya setiap $1 #sUSD hanya perlu dijamin oleh $2 SNX, bukan $7,5 seperti sebelumnya. Ini membantu meningkatkan efisiensi penggunaan modal, tetapi melemahkan motivasi untuk mempertahankan peg $1.
Efek domino: kehilangan peg – menurunnya kepercayaan – tekanan jual SNX
Menurut ahli Mrinal Thakur dari Okto, perubahan tersebut telah meruntuhkan mekanisme stabil peg, karena orang yang staking SNX tidak lagi memiliki motivasi untuk membeli sUSD dengan harga murah untuk melunasi utang, seperti sebelumnya.
Akibatnya:
Likuiditas sUSD tipis, pool AMM terlalu condong ke sUSD.
Volatilitas harga menjadi ekstrem, hanya satu transaksi kecil pun dapat menyebabkan harga berfluktuasi tajam.
Ketika kepercayaan menurun, pengguna melarikan diri dari sistem → menjual SNX → menciptakan siklus negatif yang membuat harga semakin terjun.
Volatilitas harga nyata
Sejak awal tahun ini, sUSD terus-menerus meluncur dari peg:
Januari: Pertama kali jatuh ke $0.96.
Februari: Fluktuasi terus-menerus.
Maret: Kadang-kadang pulih sedikit tetapi jatuh kembali menjadi $0.91 pada akhir bulan.
April: Jatuh lebih dalam, turun ke level terendah $0.66.
Saat ini (menurut CoinGecko): Harga telah kembali ke $0.83, tetapi volatilitas masih sangat besar.
BTCUSDTPerp86,464.9-3.32%
Cara Synthetix mengatasi: solusi jangka pendek, menengah, dan panjang
Jangka pendek:
Meningkatkan likuiditas sUSD melalui pool di Curve.
Meningkatkan imbalan bagi pengguna yang menyetor aset ke platform Infinex (platform derivatif dari Synthetix).
Jangka menengah:
Meluncurkan bentuk staking baru tanpa utang, untuk mendorong pengguna membayar utang secara sukarela.
Jangka panjang:
Mengelola pasokan sUSD secara langsung dari protokol.
Menambahkan program insentif untuk menggunakan sUSD di seluruh ekosistem produk.
BNB861.94-3.11%
Sentimen pasar dan peringatan dari dalam
Meskipun pasar khawatir, Kain Warwick tetap optimis, menyatakan bahwa ini adalah pertama kalinya dia "tidak khawatir tentang Synthetix dalam banyak tahun" dan dia telah membeli lebih banyak SNX tahun ini.
Namun, dia juga tidak menyembunyikan bahwa "segala sesuatunya bisa menjadi lebih buruk sebelum menjadi lebih baik", dan menyarankan investor untuk tidak "tertinggal" saat pasar sedang kacau.
Thakur sebaliknya, menunjukkan kehati-hatian: meskipun Synthetix memiliki cadangan sekitar 30 juta USD (termasuk sUSD, USDC, dan OP), sistem masih sangat rentan, terutama ketika sentimen pasar mudah terganggu.
Apa artinya ini bagi investor crypto?
Jika Anda adalah orang yang berdagang atau memegang stablecoin, peristiwa ini adalah pengingat yang jelas bahwa: tidak semua stablecoin sepenuhnya aman, bahkan jika mereka tidak bergantung pada algoritma. Model jaminan crypto mungkin memiliki dasar yang lebih kuat daripada algoritma, tetapi tetap dapat terpengaruh jika:
Mekanisme operasional berubah.
Dinamika pasar terganggu.
Likuiditas tipis dan sentimen pasar yang lemah.
Pengguna Binance atau bursa lainnya perlu secara teratur memantau perkembangan stablecoin yang mereka gunakan, terutama dengan stablecoin yang tidak termasuk dalam kategori populer seperti USDT, USDC, atau DAI.
Peringatan risiko
Pasar cryptocurrency sangat volatil dan berpotensi memiliki risiko tinggi. Ketika sebuah stablecoin kehilangan peg seperti sUSD berlangsung lama, itu adalah contoh nyata dari risiko sistemik. Artikel ini bukanlah saran investasi. Selalu lakukan penelitian dan pertimbangan yang cermat sebelum membuat keputusan keuangan yang terkait dengan crypto.