1. Pendahuluan — Pentingnya
Pada bulan Agustus 2025, S&P Global Ratings, salah satu dari “Tiga Besar” lembaga pemeringkat kredit dunia, mengeluarkan peringkat kredit formal pertama untuk protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi).
Penerima adalah Sky Protocol (sebelumnya dikenal sebagai Protokol Maker), sebuah platform pinjaman berbasis blockchain yang menerbitkan stablecoin seperti DAI dan USDS yang lebih baru.
Momen ini bersejarah karena:
Peringkat kredit keuangan tradisional (TradFi) tidak pernah diperpanjang ke protokol on-chain.
Ini menandakan integrasi yang semakin berkembang antara DeFi dan keuangan mainstream.
Ini menciptakan tolok ukur untuk bagaimana lembaga pemeringkat mungkin mengevaluasi entitas terdesentralisasi ke depan.
---
2. Protokol — Sky
Sky Protocol adalah sistem pinjaman DeFi dan stablecoin yang beroperasi terutama di blockchain Ethereum.
Ini memungkinkan pengguna untuk menyetor aset kripto sebagai jaminan dan meminjam stablecoin melawannya.
Awalnya bermerek sebagai MakerDAO dan Protokol Maker, ia berganti nama menjadi Sky pada tahun 2024.
Stablecoin yang diterbitkan — DAI (lama) dan USDS (baru) — sangat penting bagi ekosistemnya.
Tata kelola dilakukan oleh pemegang Token Tata Kelola Sky (SKY), meskipun S&P mencatat risiko tata kelola terpusat.
---
3. Peringkat — B- (Stabil)
Peringkat Kredit Diberikan: B- (Prospek Stabil).
Apa Artinya: Dalam skala S&P, peringkat B- dianggap sebagai “peringkat spekulatif” atau wilayah “sampah”, yang berarti memiliki risiko signifikan tetapi tidak dalam risiko gagal bayar secara langsung.
Prospek Stabil: S&P percaya bahwa protokol kemungkinan besar akan mempertahankan posisinya saat ini dalam waktu dekat kecuali terjadi perubahan negatif besar.
---
4. Ruang Lingkup Peringkat
S&P tidak menilai segala sesuatu tentang Sky.
Ini hanya mencakup:
Kewajiban yang terkait dengan liabilitas stablecoin Sky — USDS dan DAI, termasuk versi yang berbunga.
Ini mengecualikan:
Token tata kelola (SKY).
Operasi DeFi lainnya yang bukan stablecoin.
---
5. Kekuatan Kunci yang Diidentifikasi
Rekam jejak terbukti: Sky (MakerDAO) telah beroperasi selama bertahun-tahun tanpa kegagalan katastrofik.
Basis pengguna yang besar dan TVL tinggi: Miliar aset kripto terikat.
Ekosistem stablecoin yang mapan: DAI adalah salah satu stablecoin terdesentralisasi tertua dan paling terpercaya.
---
6. Risiko yang Disorot
S&P mencatat beberapa faktor di balik peringkat B- yang spekulatif:
1. Risiko Konsentrasi Penyetor – Beberapa penyetor besar memegang bagian besar dari basis jaminan.
2. Risiko Tata Kelola Terpusat – Meskipun Sky adalah DAO, kekuasaan tata kelola terkonsentrasi di antara sejumlah kecil pemegang token.
3. Ketidakpastian Regulasi – Pemerintah belum menjelaskan bagaimana protokol DeFi akan diatur di seluruh dunia.
4. Kapitalisasi Terbatas – Dibandingkan dengan bank, Sky memiliki buffer kecil untuk menangani guncangan pasar besar.
5. Risiko Teknologi – Kerentanan kontrak pintar dapat menyebabkan kerugian.
---
7. Mengapa Ini Penting bagi DeFi
Peringkat ini adalah momen jembatan:
Ini menunjukkan bahwa DeFi memasuki kerangka risiko kredit formal dari keuangan tradisional.
Investor institusi mungkin lebih bersedia untuk terlibat dengan DeFi ketika peringkat ada.
Dapat mengarah pada syarat pinjaman yang lebih baik untuk protokol di masa depan.
Membuka pintu untuk perbandingan antara protokol DeFi dan entitas keuangan tradisional.