#每天一个好币分享 Hari ini mengatakan#ENA
Dalam artikel ini, saya akan melakukan analisis profesional yang komprehensif dan mendalam tentang proyek bintang Ethena (ENA) yang diluncurkan di Binance. Analisis ini akan sepenuhnya mengikuti kerangka yang telah kita diskusikan sebelumnya.
👉 Pernyataan penting: Konten berikut hanya sebagai studi kasus analisis cryptocurrency dan tidak merupakan saran investasi. Risiko pasar mata uang digital sangat tinggi, pastikan untuk melakukan penelitian sendiri (DYOR) sebelum membuat keputusan investasi apa pun.
I. Esensi proyek dan sejarah pengembangan: Perjalanan inovatif dari 0 ke nilai pasar ratusan miliar.
1. Penentuan inti: Ethena bukan hanya protokol stablecoin. Ini bertujuan untuk menciptakan sintetis dolar asli kripto yang tidak bergantung pada sistem perbankan tradisional — USDe. Tujuan akhirnya adalah menjadi 'landasan mata uang' di dunia kripto dan menyediakan produk imbal hasil yang disebut 'obligasi internet'.
2. Inovasi kunci: Strategi 'Delta netral'.
Masalah: Stablecoin algoritmik tradisional (seperti UST) runtuh karena tidak dapat menghedge risiko jaminan (LUNA).
Solusi Ethena:
1. Pengguna menyetor stETH, ETH, dan aset lainnya sebagai jaminan.
2. Protokol membuka posisi short kontrak berjangka ETH senilai sama (misalnya di Binance, Bybit, dan CEX lainnya).
3. Dengan cara ini, apakah harga ETH naik atau turun, nilai jaminan telah dihedge oleh posisi short, sehingga memastikan stabilitas nilai USDe. Inilah yang disebut 'Delta netral'.
3. Proses pengembangan dan pencapaian kunci:
· 2023: Konsep proyek diajukan, dipimpin oleh Guy Young, seorang ahli derivatif keuangan tradisional (pendiri sebelumnya bekerja di Cerberus dan MME).
· Januari 2024: Jaringan pengujian publik diluncurkan, dan mulai mengumpulkan perhatian awal.
· Februari 2024: Mengumumkan mendapatkan investasi dari lembaga terkemuka seperti Binance Labs, total pasokan USDe melampaui 1 miliar dolar, menjadi salah satu stablecoin dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah.
· 2 April 2024: Launchpool Binance meluncurkan token ENA, pengguna dapat menambang dengan staking BNB dan FDUSD.
· April 2024: Token ENA resmi diluncurkan di bursa Binance dan memulai kegiatan airdrop 'Shard' musim pertama, mendistribusikan token kepada pemegang USDe awal dan staker.
II. Analisis nilai pasar: Menguraikan dukungan nilai pasar senilai ratusan miliar.
1. Model ekonomi token (Tokenomics) - Desain yang cermat.
· Nama token: ENA.
· Total pasokan maksimum: 15 miliar.
· Volume sirkulasi awal: Sekitar 1,425 miliar (9,5% dari total pasokan maksimum), ini adalah volume sirkulasi awal yang relatif rendah, mudah untuk membentuk momentum naik di awal.
· Penggunaan inti:
· Tata kelola: Pemegang dapat memberikan suara pada parameter kunci protokol (seperti penggunaan dana asuransi, jenis jaminan baru yang didukung, dll.).
· Insentif protokol: Protokol mungkin akan menggunakan ENA untuk memberi imbalan kepada staker USDe, menciptakan permintaan pembelian untuk ENA.
· Penangkapan nilai: Nilai ENA terikat erat dengan skala dan kedalaman perkembangan protokol. Pendapatan protokol (seperti imbal hasil staking dan spread biaya modal) akan masuk ke dana asuransi, yang digunakan untuk melindungi pengikatan USDe dalam situasi pasar ekstrem. Kekuatan dana asuransi semakin meningkatkan kepercayaan terhadap USDe, sehingga mendorong pertumbuhan skala, membentuk siklus positif.
2. Pernyataan nilai inti:
· Imbal hasil tinggi ('obligasi internet'): Pemegang USDe dapat memperoleh imbal hasil melalui staking, yang terutama berasal dari:
1. Imbal hasil staking dari jaminan (seperti stETH).
2. Pendapatan biaya modal dari posisi short kontrak berjangka yang diperoleh (biasanya positif di pasar bull atau netral).
· Kripto asli dan anti-sensor: Tidak bergantung pada sistem perbankan, memberikan eksposur dolar kepada pengguna global.
· Skalabilitas: Secara teoritis, selama pasar derivatif memiliki cukup kedalaman, skala USDe dapat terus berkembang.
3. Lanskap kompetisi (analisis moat):
· vs. Stablecoin terpusat (USDT, USDC): Ethena menawarkan imbal hasil tinggi yang tidak dapat diberikan oleh yang terakhir, tetapi mengorbankan stabilitas absolut dan likuiditas tak terbatas.
· vs. Protokol pinjaman tradisional (AAVE, Compound): Sumber imbal hasil Ethena lebih beragam (staking + hedging), dan produk ini memiliki nilai stabil USDe, bukan aset yang volatil.
· Moat: Keunggulan awal, TVL yang besar (total nilai terkunci), hubungan kerja sama dengan CEX utama, dan efek merek yang terus berkembang membentuk moat awal.
III. Ekspektasi pasar dan prospek masa depan: Pertarungan faktor bullish dan bearish.
Faktor bullish
✅ Skala pasar yang besar: Stablecoin adalah landasan cryptocurrency, pasar bernilai triliunan, bahkan menangkap 1% pangsa pasar berarti nilai pasar ratusan miliar.
✅ Latar belakang dan mitra yang kuat: Mendapatkan dukungan dari VC terkemuka seperti Binance Labs, Dragonfly, dan bekerja sama secara mendalam dengan bursa terkemuka seperti Binance, Bybit, untuk memastikan likuiditas derivatif.
✅ Ekonomi token inovatif: ENA mengikat nilai dengan kedalaman pertumbuhan protokol melalui dana asuransi dan model akumulasi nilai.
✅ Kesesuaian pasar produk (PMF) sangat kuat: Dalam waktu singkat, TVL melampaui miliaran dolar, membuktikan permintaan besar pasar untuk produk dolar dengan imbal hasil tinggi yang asli kripto.
✅ Peta jalan dan skalabilitas: Berencana untuk mendukung BTC sebagai jaminan, yang akan menjadi katalis pertumbuhan besar lainnya.