Bitcoin telah jatuh lebih dari empat puluh persen dari puncaknya di bulan Oktober, tetapi para pemegang dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin hanya menarik enam koma enam persen dari aset. Kami akan duduk dengan ketegangan itu dan menyimpulkan apa yang diungkapkannya tentang siapa yang memegang Bitcoin, bagaimana mereka merasakan risiko, dan mengapa pembungkus yang Anda pilih dapat secara diam-diam mengubah perilaku Anda.
Anda mungkin berpikir bahwa penurunan empat puluh persen akan memaksa kepanikan terbuka. Namun di sini kita melihat sesuatu yang lebih tenang: harga turun, tetapi sebagian besar pemegang dana yang diperdagangkan di bursa tidak melarikan diri. Jadi kita mulai di mana semua kejelasan dimulai, dengan tindakan manusia. Ketika orang tidak menjual, itu bukan karena mereka tidak merasakan apa-apa. Itu karena rencana mereka, batasan mereka, dan interpretasi mereka terhadap peristiwa yang sama berbeda.
Dalam penurunan terbaru, investor dana yang diperdagangkan di bursa terbukti lebih tangguh daripada yang diperkirakan banyak orang. Dalam percakapan di program pandangan pasar, analis senior dana yang diperdagangkan di bursa Bloomberg Intelligence Eric Balchunas menunjuk pada data yang penting tepat karena itu sepele: aset tidak melarikan diri sebanding dengan ketakutan. Dan kapan pun kerumunan tidak berperilaku seperti yang diprediksi judul, kita harus bertanya apa struktur yang membentuk pilihan mereka.
Ini adalah deduksi pertama. Seorang pemegang dana yang diperdagangkan di bursa seringkali bukan makhluk yang sama dengan trader kripto asli. Tidak secara moral, tidak secara intelektual, tetapi secara struktural. Dana tersebut berada di dalam rel akun yang akrab, pelaporan yang akrab, penjagaan yang akrab, rutinitas yang akrab. Tindakan menjual bukanlah sapuan yang lahir dari adrenalin. Itu adalah keputusan yang bersaing dengan keputusan lain dalam portofolio, di bawah aturan dan kebiasaan yang dibangun untuk kesabaran.
Sekarang perhatikan paradoksnya. Penurunan harga yang sama dapat terasa sangat berbeda tergantung pada eksposur. Bagi seorang trader yang hidup di dalam layar yang terus menerus, penurunan adalah peristiwa sensorik yang konstan. Setiap tick adalah undangan baru untuk bertindak. Bagi pemegang dana, penurunan mungkin menjadi laporan kuartalan, item baris di antara banyak, alokasi yang tujuannya bukan kemenangan jangka pendek tetapi partisipasi jangka panjang. Harganya sama, tetapi pengalaman terhadap harga itu tidak.
Di tengah ini, kita harus berhenti dan bertanya pada Anda pertanyaan yang lebih tajam. Ketika Anda mengatakan, “orang-orang panik,” apakah Anda berarti pemilik aset, atau apakah Anda berarti aktor yang paling terlihat di sekitar aset. Pasar sering terlihat lebih emosional daripada sebenarnya, karena tindakan yang paling keras milik mereka yang memiliki waktu terpendek.
Balchunas menarik perbandingan yang membantu kita melihat pola: dana yang diperdagangkan di bursa emas. Setelah suatu aset menjadi dibungkus dalam dana yang diperdagangkan di bursa, itu menjadi dapat dibaca oleh kelas perencana yang berbeda. Itu dapat dimiliki oleh orang-orang yang tidak ingin menguasai setiap detail operasional, namun tetap ingin terpapar. Itu tidak menghilangkan volatilitas. Tetapi itu dapat mengubah komposisi pemegang, dan komposisi mengubah ritme penjualan.
Ini bukan sihir, dan ini bukan janji stabilitas. Volatilitas kemungkinan akan terus ada karena Bitcoin masih berada di dalam dunia harapan yang terus berubah dan penggunaan masa depan yang tidak pasti. Tetapi jika dana yang diperdagangkan di bursa terus mengumpulkan dan mempertahankan modal, mereka dapat berfungsi sebagai jangkar dalam arti bahwa mereka menormalkan kepemilikan. Bukan dengan membekukan harga, tetapi dengan memperluas kelompok orang yang tindakannya secara default adalah menunggu.
Jadi apa yang datang selanjutnya bukanlah ramalan, tetapi kerangka kerja. Jika saluran dana yang diperdagangkan di bursa terus tumbuh, tempat Bitcoin dalam portofolio konvensional menjadi kurang dari taruhan berani dan lebih dari alokasi yang dihitung. Dan ketika kepemilikan beralih dari tangan yang paling reaktif ke tangan yang lebih disengaja, penurunan dapat terlihat kurang seperti keluarnya massa dan lebih seperti ujian keyakinan.
Mari kita akhiri dengan tenang dengan apa yang sebenarnya diajarkan oleh episode ini. Pasar tidak menjadi lebih tenang. Para pemegang berubah, dan dengan mereka makna dari pergerakan harga yang sama. Jika Anda pernah bertanya-tanya mengapa dua orang dapat melihat grafik yang sama dan merasakan dorongan yang berlawanan, simpan pemikiran ini dekat dan kembali ke sana ketika penurunan berikutnya tiba. Mungkin berguna untuk bertanya pada diri sendiri dalam struktur apa Anda bertindak, dan jenis orang seperti apa yang sedang dilatih oleh struktur itu untuk menjadi.