进入2026年2月，比特币市场正经历着一场剧烈的调整。自去年10月创下约12.5万美元的历史高点以来，比特币价格持续下跌，一度逼近6万美元关口，目前虽反弹至7万美元附近，但整体跌幅已超过50%。市场普遍将这一轮暴跌称为新一轮“加密寒冬”，而驱动这一调整的并非单一原因，而是多重因素共同作用的结果。
Permintaan institusi berbalik dan ETF terus keluar: sumber tekanan jual yang paling langsung
2025年，美国现货比特币ETF经历了疯狂的资金流入，全年净买入超过4.6万枚比特币。然而，进入2026年后，这一趋势发生逆转，ETF转为净流出。最近一周，资金流出金额已达10-12亿美元，部分交易日甚至出现数亿美元级别的撤资。这种逆转主要是由于机构投资者——尤其是对冲基金和香港等地非加密基金——在全球风险偏好下降时，率先削减高波动资产的配置。这一转变直接导致现货市场买盘缺失，价格失去支撑。
Lingkungan makro yang menyusut: Dampak pergeseran kebijakan Federal Reserve
Perubahan kebijakan makro adalah salah satu faktor inti yang menyebabkan penyesuaian pasar. Dengan penunjukan Kevin Warsh yang cenderung hawkish oleh Trump sebagai ketua Federal Reserve yang baru, kekhawatiran pasar terhadap pengetatan kebijakan moneter meningkat. Warsh mendukung suku bunga riil yang lebih tinggi dan kebijakan pengurangan neraca yang berkelanjutan, sementara pernyataan ketua Federal Reserve Jerome Powell pada akhir Januari juga menunjukkan bahwa jalur penurunan suku bunga mungkin tertunda atau dikurangi. Sinyal-sinyal ini menyebabkan dolar menguat, dan aset berisiko mengalami tekanan secara menyeluruh. Bitcoin sebagai 'aset berisiko dengan likuiditas terbaik', dalam konteks pengurangan risiko global, menjadi yang pertama dijual, mirip dengan logika 'semua dijual' saat kepanikan pasar pada Maret 2020.
Leverage berlebihan dan likuidasi paksa: Katalisator penurunan pasar yang dipercepat
Leverage tinggi adalah karakteristik mencolok dari pasar cryptocurrency dan juga akselerator penyesuaian kali ini. Dalam seminggu terakhir, jumlah likuidasi pasar telah melebihi 2 miliar dolar, dengan mayoritas posisi long. Ketika harga dengan cepat jatuh di bawah level psikologis kunci - seperti 70 ribu, 69 ribu dan 65 ribu dolar, mekanisme likuidasi berantai diaktifkan, menyebabkan volume transaksi tiba-tiba meningkat. Namun, perdagangan ini bukan pembelian aktif, tetapi penjualan yang terpaksa, likuiditas pasar seketika mengering, dan harga mengalami penurunan vertikal. Terutama pada akhir pekan dan saat jam perdagangan Asia, likuiditas pasar sudah cukup lemah, yang semakin memperbesar fluktuasi harga.
Kehancuran narasi: Aura Bitcoin sebagai 'aset safe haven' memudar
Bitcoin lama dipandang oleh sebagian investor sebagai 'emas digital' atau aset safe haven, tetapi dalam penyesuaian ini, narasi tersebut runtuh sepenuhnya. Ketika ketegangan geopolitik meningkat (seperti konflik AS-Iran), aset safe haven tradisional seperti emas dan perak meskipun berfluktuasi, tetapi akhirnya menunjukkan tren kenaikan, sementara Bitcoin justru memimpin penurunan pasar. Investor menyadari bahwa Bitcoin lebih mirip saham teknologi yang sangat fluktuatif dalam suasana penghindaran risiko, bukan alat pelindung yang stabil. Selain itu, pasar juga kehilangan harapan terhadap kebijakan positif setelah pemilihan Trump, harga Bitcoin bahkan jatuh di bawah level sebelum pemilihan, semakin menghancurkan kepercayaan pasar.
Pengaruh tumpang tindih dari faktor-faktor sekunder lainnya
Selain faktor inti yang disebutkan di atas, faktor sekunder lainnya juga memperburuk penyesuaian pasar:
1. Paus dan pemegang awal merealisasikan keuntungan: Beberapa pemegang biaya rendah memilih untuk menjual pada titik tinggi dan mengunci keuntungan.
2. Penambang dan pemain dengan leverage menjual: Untuk memenuhi margin call atau menghadapi tekanan likuiditas, beberapa penambang dan pemain dengan leverage terpaksa menjual Bitcoin.
3. Terobosan teknis: Harga jatuh di bawah rata-rata jangka panjang dan rentang harga dengan volume rendah, mempercepat tren penurunan.
4. Kebisingan pasar: Seperti kepanikan singkat yang disebabkan oleh bursa Korea Selatan yang salah mengeluarkan Bitcoin, meskipun sudah mereda, tetapi masih mempengaruhi suasana pasar sampai batas tertentu.
Proyeksi pasar: Penyesuaian mungkin belum berakhir
Hingga 7 Februari, meskipun pasar mengalami rebound teknis, likuiditas tetap terlihat lemah, dan risiko penurunan kedua masih ada. Beberapa lembaga (seperti 10X Research dan Galaxy Digital) percaya bahwa sebelum musim panas tahun ini, Bitcoin mungkin akan turun lebih jauh, dalam skenario pesimis bisa jatuh ke kisaran 40-50 ribu dolar. Kecuali ada narasi pembeli kuat baru (seperti Federal Reserve tiba-tiba beralih ke dovish), maka penyesuaian ini mungkin belum berakhir.
Siklus masih ada, tetapi pasar menghadapi pembersihan ganda
Penurunan tajam Bitcoin kali ini bukan karena masalah yang ada pada dirinya sendiri, tetapi karena dalam periode pengetatan likuiditas dan pengurangan leverage, dianggap sebagai aset risiko yang sangat fluktuatif dan paling awal terkena dampak. Pasar sedang mengalami pembersihan ganda dari iman dan leverage, tetapi pengalaman sejarah menunjukkan bahwa siklus pasar kripto masih berlanjut. Bagi investor, memandang fluktuasi pasar dengan rasional, waspada terhadap risiko leverage yang tinggi, mungkin adalah kunci untuk menghadapi 'musim dingin kripto'.
