Data Binance menunjukkan bagaimana perdagangan dengan leverage mempengaruhi harga Bitcoin meskipun ada permintaan yang kuat di pasar spot, mengungkapkan faktor-faktor nyata di balik penurunan harga baru-baru ini.
Penurunan harga Bitcoin baru-baru ini, meskipun ada aktivitas pembelian yang signifikan di pasar spot, telah menyebabkan kebingungan di antara para investor. Data perdagangan baru dari Laporan Binance membantu menjelaskan mengapa $BTC nilai terus merosot. Laporan tersebut menyoroti dampak yang semakin besar dari perdagangan dengan leverage, yang telah menjadi kekuatan dominan dalam penemuan harga, sering kali mengesampingkan pengaruh pembeli spot.
Peran Leverage dan Derivatif dalam Pergerakan Harga Bitcoin
Bitcoin memiliki pasokan tetap sebesar 21 juta koin, menjadikannya aset yang langka. Namun, dalam praktiknya, pasar sering kali memperdagangkan eksposur yang setara dengan jauh lebih dari 21 juta koin. Eksposur berlebih ini terutama didorong oleh derivatif seperti futures perpetu, yang memungkinkan trader untuk mengendalikan posisi besar dengan menggunakan jumlah modal yang relatif kecil. Akibatnya, pasar derivatif dapat jauh lebih besar dan lebih likuid daripada pasar spot, di mana Bitcoin sebenarnya berpindah tangan.
Menurut data Binance, rasio volume perpétual-to-spot telah tetap tinggi secara konsisten. Pada 3 Februari, rasio ini mencapai 7,87, dengan volume futures perpétual mencapai $23,51 miliar dibandingkan hanya $2,99 miliar dalam volume perdagangan spot.
Bahkan saat harga Bitcoin menurun dari $75.770 menjadi $69.700, pasar derivatif menyumbang sebagian besar aktivitas perdagangan. Ini menyoroti sebuah paradoks di mana Bitcoin, meskipun memiliki pasokan terbatas, berperilaku seperti aset dengan eksposur pasar yang secara efektif tidak terbatas.
Penggerak utama di balik pergerakan harga ini adalah kecepatan dan fleksibilitas perdagangan derivatif. Tidak seperti pasar spot—di mana Bitcoin harus benar-benar dipindahkan—derivatif memungkinkan trader untuk dengan cepat menyesuaikan eksposur tanpa adanya pergerakan fisik aset. Posisi terlever dapat dibuka atau ditutup dengan cepat, menyebabkan ayunan harga tajam yang mempengaruhi baik trader jangka pendek maupun pemegang jangka panjang.
Pembeli Spot vs. Trader Terlever: Siapa yang Mengontrol Harga Bitcoin?
Pembeli spot memainkan peran penting dalam mempertahankan permintaan jangka panjang untuk Bitcoin. Namun, data Binance menunjukkan bahwa pengaruh pasar spot terhadap harga sering kali lebih lemah daripada perdagangan derivatif terlever. Misalnya, pada 31 Januari, pasar futures mengalami peningkatan likuiditas yang signifikan sebesar $297,75 juta, sementara delta likuiditas pasar spot jauh lebih kecil.
Bahkan ketika tekanan pembelian spot meningkat—seperti pada 5 Februari, ketika delta likuiditas spot mencapai $36,66 juta—harga Bitcoin terus menurun. Ini menunjukkan bahwa perdagangan marginal yang menetapkan harga berikutnya lebih dipengaruhi oleh aktivitas futures daripada oleh transaksi spot.
Perluasan perdagangan futures perpetu, yang memungkinkan trader untuk mengambil posisi long atau short dengan leverage, telah mengurangi peran pasar spot sebagai penggerak utama aksi harga. Sebaliknya, pergerakan harga Bitcoin jangka pendek semakin ditentukan oleh penyeimbangan kembali cepat posisi terlever, termasuk likuidasi, aktivitas lindung nilai, dan perubahan dalam eksposur risiko.
Pengaruh ETF Bitcoin terhadap Pergerakan Pasar
Dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin (ETF) juga telah mempengaruhi dinamika pasar, meskipun tidak selalu dengan cara yang diharapkan banyak investor. Data Binance menunjukkan bahwa aliran masuk dan keluar ETF dalam beberapa minggu terakhir tidak selalu berkorelasi dengan pergerakan harga Bitcoin. Misalnya, pada 2 Februari, ETF Bitcoin mencatat aliran masuk bersih sebesar $561,8 juta, namun harga Bitcoin tetap turun setelahnya.
Ini sebagian karena aliran ETF diproses melalui peserta yang berwenang dan tidak selalu menghasilkan pembelian atau penjualan Bitcoin secara langsung di pasar spot. Dalam banyak kasus, penciptaan dan penebusan saham ETF terjadi dalam bentuk tunai daripada melalui transaksi Bitcoin langsung.
Meskipun mekanisme penciptaan dan penebusan dalam bentuk barang yang disetujui SEC memungkinkan peserta berwenang untuk bertransaksi langsung dalam Bitcoin, aktivitas ETF masih beroperasi di samping—dan sering kali di bawah—pengaruh pasar derivatif yang jauh lebih besar dalam hal aksi harga jangka pendek.
Pengaruh Cadangan Bursa terhadap Likuiditas Bitcoin
Faktor kunci lainnya dalam memahami perilaku harga Bitcoin adalah tingkat cadangan bursa. Antara 15 Januari dan 5 Februari, Bitcoin yang disimpan di bursa meningkat sebesar 29.048 BTC, atau sekitar 1,07%. Sekilas, ini bisa menunjukkan tekanan penjualan yang meningkat, karena lebih banyak Bitcoin tersedia di platform perdagangan.
Namun, cadangan bursa hanya berfungsi sebagai proksi untuk pasokan Bitcoin yang dapat diperdagangkan. Tidak semua Bitcoin yang disimpan di bursa tersedia untuk dijual segera. Selain itu, bahkan ketika pasokan spot meningkat, aktivitas terlever di pasar derivatif masih dapat mendominasi pergerakan harga.
Seperti yang ditunjukkan data Binance, pertumbuhan cadangan bursa tidak selalu diterjemahkan menjadi harga spot yang lebih tinggi. Ini memperkuat kompleksitas struktur pasar Bitcoin, di mana kelangkaan saja tidak menjamin stabilitas harga. Di pasar saat ini, kecepatan dan skala perdagangan derivatif terlever sering kali lebih besar daripada dampak permintaan pasar spot, yang mengarah pada penurunan harga terus-menerus bahkan di tengah minat beli yang kuat.