Messari(The Crypto Theses 2026)（2025.12）laporan penelitian mendalam dan perspektif ritel

Pernyataan：Artikel ini adalah ringkasan informasi dan penelitian, tidak membentuk saran investasi atau janji keuntungan. Aset kripto sangat fluktuatif, harap evaluasi risiko secara mandiri dan bertanggung jawab atas keputusan Anda.
Keterangan sumber informasi：Halaman laporan asli Messari memiliki batasan login/registrasi, oleh karena itu artikel ini didasarkan pada informasi publik resmi Messari (podcast/Newsletter/poin diskusi) + banyak ringkasan/ekstrak/interpretasi publik sebagai dasar untuk melakukan penyusunan silang, dan menandai tautan sumber di bagian kesimpulan kunci, berusaha menghindari 'dugaan tanpa dasar'.

0. Gambaran umum dalam satu kalimat.

Messari menggambarkan 2026 sebagai tahun "dari spekulasi ala kasino → integrasi tingkat sistem (pembayaran, keuntungan, penerbitan aset, dan infrastruktur)": BTC/stablecoin menjadi lapisan mata uang dasar, TradFi melalui stablecoin yang sesuai dan RWA/tokenisasi mengubah on-chain menjadi saluran keuangan baru; L2/L1 memasuki penilaian dan penetapan harga ulang nilai; bentuk DeFi berkembang menuju CLOB/pembuatan pasar aktif, pinjaman modular, bank DeFi, dan stablecoin berbunga; AI×DePIN bergerak menuju jaringan data/komputasi yang dapat ditagih; aplikasi konsumen memecah batas dengan pasar prediksi, sosial finansial, dan "RWA yang tidak khas".

1. Kerangka laporan dan peta "Theses" inti.

Ringkasan publik secara konsisten menyebutkan, tahun ini (Theses 2026) akan diperluas berdasarkan tujuh sektor, dan menambahkan (atau memperkuat) kerangka **Disruption Factor (DF)**:

  1. Cryptomoney (mata uang kripto/narasi mata uang).

  2. TradFi × Crypto (integrasi keuangan tradisional).

  3. Chains (L1/L2/evolusi multi-chain dan layer penyelesaian).

  4. DeFi (keuangan terdesentralisasi).

  5. AI (AI terdesentralisasi / DeAI).

  6. DePIN (jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi).

  7. Aplikasi Konsumen (aplikasi tingkat konsumen).

Referensi: Ringkasan penting PANews, cuplikan BlockTempo, ringkasan OneKey (semua menyebutkan tujuh sektor dan kerangka DF)[^panews][^blocktempo][^onekey].

2. Latar belakang "emosi terburuk 2025, tetapi sistem tidak runtuh": mengapa Theses ini layak ditonton.

Beberapa cuplikan/interpretasi menekankan sebuah kontradiksi: pada tahun 2025, pengalaman ritel terasa buruk (alpha berkurang, ritme meningkat, usaha dan imbalan terputus), tetapi sisi institusi justru lebih "pasti". Cuplikan BlockTempo bahkan memberikan sinyal khas: indeks ketakutan dan keserakahan kripto sempat turun hingga 10 (ketakutan ekstrim), tetapi tidak terjadi peristiwa dengan skala yang sama seperti "ledakan sistematis" pada tahun 2022[^blocktempo]. Narasi ini melayani jalur utama Messari:

  • Narasi siklus beralih dari "kenaikan/turunan" ke "apakah saluran keuangan benar-benar sedang terbentuk".

  • Apa yang diperhatikan ritel tentang "hotspot jangka pendek" semakin tidak sama dengan "penangkapan nilai jangka panjang".

  • Keuntungan berlebih di masa depan lebih mungkin berasal dari: keuntungan sistem (penjelasan regulasi) + perubahan bentuk produk (keuntungan, penerbitan, penyelesaian, aplikasi konsumen memecah batas) + penetapan harga ulang penangkapan nilai (hak token, pembagian biaya, pembelian kembali/dividen, dll.).

3. Tujuh sektor dijelaskan satu per satu (termasuk poin perspektif ritel).

3.1 Cryptomoney: BTC sebagai satu-satunya jangkar makro, identitas ETH dan penangkapan nilai masih dalam penilaian ulang.

Penilaian inti Messari (dapat dilihat dalam ringkasan publik):

  • Narasi "mata uang" BTC stabil, dan semakin "terputus/terpisah" dari aset kripto lainnya. Penurunan jangka pendek mungkin berasal dari tekanan jual pemegang besar awal, tetapi dianggap tidak membentuk masalah struktural jangka panjang[^panews][^blocktempo].

  • Sebagian besar valuasi L1 terputus dari dasar: pendapatan menurun tahun-ke-tahun, valuasi semakin tergantung pada asumsi "premium mata uang"; kecuali beberapa pengecualian, Messari memperkirakan sebagian besar L1 akan kalah dari BTC[^panews][^blocktempo].

  • ETH masih merupakan aset yang paling kontroversial: penggunaan on-chain tetap kuat, tetapi penangkapan nilai dan penetapan harga lebih kompleks; jika 2026 kembali ke pasar bullish, token ketersediaan data Ethereum (DATs) mungkin menyambut "hidup kedua"[^panews][^blocktempo].

  • ZEC dinilai ulang sebagai "cryptomoney berbasis privasi", mungkin sebagai aset lindung nilai pelengkap BTC[^panews][^blocktempo].

  • Mata uang lapisan aplikasi (Application Money): beberapa aplikasi dengan efek jaringan yang kuat mungkin memilih untuk membangun sistem mata uang sendiri, daripada bergantung pada aset asli rantai dasar[^panews][^blocktempo].

Bagaimana ritel harus menggunakan bagian ini? (perspektif yang dapat dieksekusi).

  • Menganggap BTC sebagai "beta industri + jangkar narasi makro".Aset lainnya harus menjawab satu pertanyaan:
    Apakah pengembalian jangka panjangnya dapat dijelaskan sebagai "aliran kas nyata/penangkapan nilai penggunaan yang lebih tinggi/keuntungan sistem"? Jika tidak, itu mungkin hanya "premium narasi".

  • ETH/jaringan publik utama jangan hanya melihat TPS: yang lebih penting adalah aliran biaya, MEV/urutan hak, penangkapan nilai L2, dan hak token (pembelian kembali, dividen, pengaturan biaya).

  • Untuk "narasi baru L1", periksa terlebih dahulu: ritme pembukaan/penipisan + pendapatan/aktivitas nyata + mekanisme pembagian biaya. Jika bergantung pada "premium mata uang" untuk bercerita, risikonya lebih tinggi.

3.2 TradFi × Crypto: stablecoin menjadi "saluran dolar digital", RWA/tokenisasi bergerak dari pilot ke produksi.

Klaim yang diberikan oleh ringkasan publik sangat jelas: regulasi stablecoin dan masuknya institusi tradisional akan mengubah permainan.

  • Ringkasan PANews secara langsung menyebutkan: Amerika (Undang-Undang GENIUS) mendorong stablecoin dari "alat perdagangan kripto" ke bagian yang lebih dekat dengan sistem kebijakan moneter Amerika, memicu perebutan "saluran dolar digital (pembayaran dan penyelesaian)" oleh bank, fintech, dan raksasa teknologi[^panews].

  • Undang-Undang GENIUS telah menjadi hukum federal Amerika pada bulan Juli 2025 (dapat diverifikasi dari Congress.gov dan lembar fakta Gedung Putih dan sumber publik lainnya)[^congress_genius][^whitehouse_genius].

  • Poin diskusi Unqualified Opinions Messari menyebutkan: stablecoin mungkin beralih dari "bentuk pendapatan yang dijaminkan oleh T-bill dan sebagainya" ke "pendapatan eksternal (exogenous yield)", serta hak token yang lebih baik dan pengungkapan mungkin membuka kunci pembentukan modal putaran berikutnya[^messari_podcast].

  • Beberapa ringkasan juga menekankan: skala tokenisasi RWA terus berkembang, dan mungkin memperkenalkan narasi "aset bernilai triliunan dolar"[^panews].

Kesimpulan kunci dari perspektif ritel:

  • Stablecoin tidak lagi hanya "pasangan perdagangan USDT/USDC", tetapi lebih mirip kompetisi infrastruktur untuk dolar globalisasi dan penyelesaian pembayaran.

  • Saat peralihan bullish-bearish di masa depan, "pendapatan on-chain" mungkin lebih mampu mempertahankan dana dibandingkan "narasi kloning"—tetapi harus waspada apakah sumber pendapatan berkelanjutan, apakah bergantung pada subsidi atau leverage berisiko tinggi.

  • Harus lebih ketat terhadap narasi RWA:

    • Apakah benar ada penerbitan yang patuh, hak utang/saham yang dapat dilaksanakan?

    • Apakah on-chain hanya "buku pendaftaran" atau "sistem penyelesaian"?

    • Apakah mekanisme likuidasi/pembayaran kembali/pemisahan kebangkrutan jelas?

3.3 Chains: multi-chain ada dalam jangka panjang, tetapi "pemenang L2 lebih terkonsentrasi", menggunakan Disruption Factor untuk melihat "derajat penetrasi nyata".

Ringkasan PANews memberikan kerangka tambahan yang sangat penting: Disruption Factor (DF), digunakan untuk mengukur seberapa dalam proyek memasuki dunia nyata dan perilaku pengguna utama, serta memberi skor awal kepada 13 L2: Arbitrum One dan Base memimpin[^panews]. Newsletter/diskusi resmi Messari juga beberapa kali menekankan perubahan struktur L1/L2 dan pertanyaan "siapa yang bisa keluar"[^messari_podcast].

Bagaimana ritel harus mendarat:

  • Jangan menganggap "jalur L2" sebagai ETF industri yang dibagi rata. Maksud Messari lebih dekat:
    Pemenang mungkin lebih terkonsentrasi (likuiditas, pengembang, distribusi, kepatuhan/kolaborasi institusi, dan pintu masuk tingkat konsumen).

  • Gagasan DF dapat disederhanakan menjadi 5 pertanyaan (versi pribadi):

    1. Siapa pengguna nyata (ritel, institusi, perusahaan, pengembang aplikasi)?

    2. Apa saluran distribusinya (bursa, dompet, Aplikasi, pembayaran, institusi tradisional)?

    3. Bagaimana biaya dan penangkapan nilai dibagikan (urutan hak, MEV, biaya, pembelian kembali/dividen)?

    4. Seberapa tinggi biaya migrasi (kunci ekosistem, sistem akun, kepatuhan/identitas, likuiditas)?

    5. Apakah hambatan regulasi/kepatuhan semakin berkurang?

3.4 DeFi: dari AMM pasif ke CLOB/pembuatan pasar aktif, pinjaman modular dan bentuk "bank DeFi" muncul.

Ringkasan PANews memberikan banyak "prediksi tingkat bentuk":

  • AMM aktif + CLOB menggantikan AMM pasif menjadi arus utama DEX.

  • Protokol pinjaman modular mungkin melampaui "platform terintegrasi".

  • Kontrak berjangka ekuitas (equity perps) memiliki peluang untuk menembus.

  • Stablecoin berbunga mungkin menjadi aset jaminan inti DeFi.

  • Bank DeFi mengintegrasikan fungsi tabungan, pembayaran, dan pinjaman[^panews].

  • Diskusi resmi Messari juga menyebutkan akan membahas equity perps, bank DeFi, pasar prediksi, dll[^messari_podcast].

Bagaimana ritel harus menggunakannya:

  • Keuntungan berlebih DeFi tidak hanya berasal dari "APY tinggi", tetapi dari peningkatan struktur pasar yang menghasilkan biaya/selisih bunga/laba likuidasi, serta penetapan harga ulang setelah kejelasan hak.

  • Fokus pada 3 garis utama:

    1. Peningkatan struktur perdagangan: CLOB, pembuatan pasar aktif, agregasi likuiditas lintas rantai.

    2. Apakah ekspansi kredit lebih aman: pinjaman modular, isolasi risiko, mekanisme likuidasi.

    3. Wadah keuntungan: stablecoin berbunga, transmisi suku bunga dunia nyata (tetapi perhatikan risikonya).

3.5 AI: Jaringan data/komputasi terdesentralisasi mungkin mendapatkan "pendapatan nyata", AI Agent mendorong perdagangan agensi.

PANews menunjukkan: ledakan permintaan komputasi + model open-source yang meningkat memungkinkan jaringan komputasi terdesentralisasi muncul dengan sumber pendapatan baru; pabrik data terdesentralisasi, laboratorium DeAI mungkin membangun keunggulan dalam skenario tertentu; AI Agent berkolaborasi dengan co-pilot mengintegrasikan tumpukan teknologi DeAI, menantang pintu masuk konsumen yang ada[^panews]. Diskusi resmi Messari juga menekankan tren penggabungan saluran stablecoin dengan perdagangan agensi[^panews][^messari_podcast].

Ritel mendarat:

  • AI×Crypto adalah "narasi yang kuat", tetapi ritel mudah terjebak: "token yang ditempel AI ≠ produk data/komputasi yang dapat ditagih".

  • Cara penilaian yang lebih mirip industri adalah:

    • Apakah ada pelanggan yang membayar nyata/panggilan?

    • Apakah struktur biaya (perangkat keras, bandwidth, subsidi) berkelanjutan?

    • Apakah token dapat menangkap nilai (pengembalian biaya, permintaan staking, disiplin pasokan)?

3.6 DePIN: dari subsidi yang didorong ke pendapatan yang berkelanjutan, DePAI dan InfraFi mungkin menjadi cabang baru.

Ringkasan PANews menekankan:

  • Integrasi vertikal jaringan DePIN lebih mungkin untuk mencapai pendapatan yang berkelanjutan;

  • DePAI (protokol pengumpulan data) diharapkan dapat melakukan terobosan pada data dunia nyata yang langka.

  • InfraFi menggunakan modal on-chain untuk membiayai infrastruktur baru.

  • Kejelasan regulasi mempercepat partisipasi tingkat perusahaan[^panews].

Ritel mendarat:

  • DePIN lebih mirip dengan "aset berat/operasi berat". Kuncinya bukan "cerita on-chain", tetapi:
    Model ekonomi unit (biaya perangkat, operasi, tingkat pembayaran, siklus pengembalian).。

  • Untuk proyek subsidi "penambangan", tanyakan: apa yang tersisa setelah subsidi dihentikan?

3.7 Aplikasi Konsumen: Penangkapan nilai berpindah dari "rantai" ke "aplikasi", pasar prediksi dan sosial finansial memecah batas.

PANews menunjukkan:

  • Penangkapan nilai berpindah dari rantai ke aplikasi, kripto tingkat konsumen menjadi "ekonomi yang berpusat pada aplikasi";

  • Pasar prediksi menyelesaikan transisi ke penggunaan berkelanjutan;

  • Sosial finansial dan "RWA yang tidak khas" (seperti tokenisasi barang koleksi) menjadi titik masuk baru[^panews].
    Cuplikan BlockTempo juga menyebutkan aplikasi seperti Polymarket, pump.fun yang masuk ke konteks budaya umum[^blocktempo].

Ritel mendarat:

  • Kemenangan atau kekalahan aplikasi konsumen sering kali bergantung pada distribusi (lalu lintas), retensi, dan batas kepatuhan.

  • Risiko dari jenis aset ini adalah:

    • Pengguna berpindah cepat (aplikasi baru menggantikan aplikasi lama).

    • Fleksibilitas regulasi tidak pasti.

    • Hak token mungkin lemah, valuasi lebih mirip dengan "saham pertumbuhan/opsi".

4. "Ulasan" tingkat strategi ritel: 5 variabel yang paling mungkin mengubah struktur pasar.

Menggabungkan poin-poin publik Messari dan beberapa cuplikan, variabel struktur yang layak untuk dipantau secara mendalam pada 2026 dapat diringkas sebagai:

  1. Regulasi stablecoin dan masuknya raksasa (perebutan saluran pembayaran): mempengaruhi kecepatan dana masuk dan keluar serta batas kepatuhan.

  2. RWA/tokenisasi "dari pilot ke produksi": mempengaruhi penerbitan aset baru dan jumlah penyelesaian on-chain.

  3. Perbaikan hak token/pengungkapan: mempengaruhi metode penilaian aset alternatif dan keuntungan marginal dari "narasi VC/yang kuat".

  4. Pemenang L2 terkonsentrasi + kerangka evaluasi DF: mempengaruhi konsentrasi modal di level infrastruktur.

  5. Wadah keuntungan (stablecoin berbunga, bank DeFi, keuntungan eksternal): mempengaruhi "daya tarik modal" di pasar selama pasar bearish.

5. "Daftar praktis" untuk ritel: bagaimana mengubah Theses menjadi kerangka penelitian Anda.

5.1 Pengelompokan aset: jangan menganggap semua koin sebagai satu jenis barang.

Pertanyaan yang harus Anda jawab tentang atribut tipikal tingkat: narasi jangkar mata uang (Macro Anchor) terpusat, likuiditas terkuat, apakah perubahan makro dan institusi memperkuatnya? Sistem operasi keuangan/lapisan penyelesaian banyak digunakan, variabel banyak, penangkapan nilai kompleks, apakah pertumbuhan penggunaan dapat menjadi pengembalian aset? Bahasa keuangan (DeFi) biaya/perbedaan bunga/likuidasi/penghasilan pembuatan pasar, apakah pendapatan itu nyata, apakah risikonya dapat dikendalikan? Jaringan industri (AI/DePIN) sisi pasokan tinggi, perlu pelanggan nyata, apakah ada permintaan yang dapat ditagih dan ekonomi unit? Distribusi aplikasi konsumen dan retensi menentukan kemenangan, apakah dapat melampaui jurang dan terus bertahan?

Metode pengelompokan ini sesuai dengan "pintu masuk penelitian" tujuh sektor Messari.

5.2 Panel indikator (disarankan untuk Anda membuat Notion/tabel untuk pelacakan)

  • Stablecoin: perubahan pasokan, kemajuan kepatuhan penerbit utama, penetrasi skenario pembayaran.

  • RWA: obligasi negara on-chain/saham, jumlah penerbitan, transparansi mekanisme penebusan/likuidasi.

  • L2/L1: alamat aktif, biaya transaksi, pendapatan, MEV/urutan hak, TVL ekosistem dan pengembang.

  • DeFi: biaya transaksi, selisih pinjaman, skala likuidasi, utang buruk, struktur jaminan stablecoin.

  • AI/DePIN: volume panggilan/pelanggan yang membayar, biaya node, proporsi subsidi, siklus pengembalian.

  • Konsumen: DAU/retensi, tingkat pembayaran, kejadian risiko kepatuhan, perubahan saluran distribusi.

5.3 Peringatan risiko (2026 mungkin terlihat lebih "aman", tetapi jebakan lebih tersembunyi).

  • Perangkap valuasi: dasar tidak tumbuh tetapi valuasi meningkat karena "premium mata uang/narasi".

  • Perangkap pengenceran: membuka kunci/penambahan membuat semua usaha "terencer".

  • Perangkap keuntungan: APY tinggi berasal dari leverage, subsidi atau arbitrase yang tidak berkelanjutan.

  • Perangkap kepatuhan: perubahan batas regulasi stablecoin, pasar prediksi, dan RWA.

  • Perangkap likuiditas: kedalaman koin kecil yang buruk, kondisi ekstrem "menyuntik/menjadi nol".

6. Apa yang dapat Anda lakukan untuk "membaca teks asli" lebih lanjut (jalur yang disarankan).

  1. Temukan halaman laporan (The Crypto Theses 2026) di situs resmi Messari dan daftar akun untuk membaca (judul dan tanggal halaman laporan dapat dicari secara publik).

  2. Gabungkan diskusi "Theses 2026" dari Unqualified Opinions resmi Messari, tangkap perubahan struktur dan titik kontroversi yang ingin mereka sampaikan.

  3. Gunakan "panel indikator" dari bagian 5 artikel ini untuk memverifikasi: mana yang merupakan tren yang dapat diamati, berkelanjutan, dan dapat dinilai.

7. Sumber referensi (dapat diakses publik).

  • [^panews] PANews: Ringkasan laporan tren kripto Messari 2026 (termasuk tujuh sektor dan poin DF, DeFi/AI/DePIN/konsumer).
    https://www.panewslab.com/zh/articles/0f751750-3b96-4287-bc15-fc397f8848cf

  • [^blocktempo] BlockTempo: Cuplikan/Terjemahan (bab cryptomoney, emosi dan latar belakang 2025, deskripsi aplikasi Polymarket, dll.)
    https://www.blocktempo.com/messari-2026-crypto-report-seven-sector-insights/

  • [^onekey] OneKey Blog: Ringkasan tujuh sektor (dalam bahasa Inggris).
    https://onekey.so/blog/ecosystem/messari-2026-research-trends-across-seven-crypto-sectors/

  • [^messari_podcast] Newsletter Messari: Menguraikan Tren Terbesar dalam Kripto: Theses 2026 (poin dan akses diskusi resmi).
    https://messari.io/newsletter/unqualified-opinions/unpacking-the-biggest-trends-in-crypto-theses-2026-1

  • [^congress_genius] Congress.gov: GENIUS Act (informasi undang-undang).
    https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582

  • [^whitehouse_genius] WhiteHouse.gov: GENIUS Act signed Fact Sheet (penjelasan publik).
    https://www.whitehouse.gov/fact-sheets/2025/07/fact-sheet-president-donald-j-trump-signs-genius-act-into-law/