Pada 12 Februari, Kepala Penelitian Aset Digital di Standard Chartered, Geoffrey Kendrick, merilis laporan yang sangat berdampak. Ia secara drastis mengurangi target harga Bitcoin untuk akhir 2026 dari 150.000 dolar AS menjadi 100.000 dolar AS, dan mengeluarkan istilah yang membuat pasar merinding: Capitulation (penyerahan).

Logika penilaian Standard Chartered terutama dibangun di atas dua dimensi keruntuhan:

Garis pertahanan psikologis biaya ETF runtuh:

Menurut data terbaru, jumlah posisi ETF spot telah mengalir keluar hampir 100.000 BTC dibandingkan dengan puncak pada bulan Oktober 2025. Masalah yang lebih mendasar terletak pada biaya—harga beli rata-rata investor ETF sekitar 90.000 dolar AS. Ketika harga terus menurun di bawah 66.000 dolar AS, dana institusi yang awalnya dianggap sebagai 'fondasi jangka panjang' menghadapi kerugian yang signifikan. Kendrick berpendapat, institusi tidaklah seragam, ketika kerugian yang belum direalisasikan meluas, penghindaran selektif dapat menyebabkan tekanan jual yang bersifat self-fulfilling, dan Bitcoin mungkin akan mundur ke 50.000 dolar AS, sementara Ethereum menghadapi risiko ekstrem untuk jatuh ke 1.400 dolar AS.

Stagnasi pertumbuhan narasi perusahaan:

Dahulu kala, alokasi keuangan perusahaan seperti MicroStrategy adalah suntikan kekuatan bagi pasar. Namun, dengan mNAV (nilai pasar/nilai aset bersih) kembali ke paritas atau bahkan diskon, daya dorong siklus tertutup bagi perusahaan untuk mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham untuk membeli BTC telah habis. Pandangan Standard Chartered sangat jelas: ketika narasi asli mati, pasar akan memasuki tahap brutal "di mana tidak ada pembeli baru, sehingga harus memaksa pembersihan pembeli lama".

Menariknya, di sisi lain Wall Street - JPMorgan justru mencium peluang dalam ketakutan. Bahkan pada awal Februari ketika suasana pasar sangat buruk, tim strategi JPMorgan tetap yakin bahwa $77.000 meskipun sementara menembus, posisinya sebagai dukungan struktural jangka panjang tidak berubah.

Logika optimis JPMorgan terletak pada penetrasi mendalam dari infrastruktur dasar:

Perubahan kualitas jaminan yang sesuai:

Pada awal 2026, JPMorgan secara resmi menerima BTC dan ETH sebagai jaminan untuk bisnis kredit. Ini berarti, di mata para profesional keuangan, aset kripto tidak lagi dianggap sebagai alat spekulatif semata, tetapi telah menjadi aset modal yang memiliki nilai likuiditas. Bagi institusi, volatilitas adalah risiko, tetapi juga ruang untuk arbitrase dan refinancing jaminan.

Aset bersih "bersih" setelah likuidasi leverage:

JPMorgan mengamati bahwa likuidasi yang tajam dalam 48 jam terakhir justru mengembalikan rasio leverage pasar ke tingkat yang sehat. Berbeda dengan kekhawatiran Standard Chartered tentang "penarikan institusi", JPMorgan lebih cenderung berpendapat bahwa ini adalah proses "perpindahan modal dari tangan yang lemah ke tangan yang kuat". Mereka memprediksi bahwa partisipasi institusi sepanjang tahun 2026 akan mengalami ledakan kedua karena finalisasi kerangka regulasi.

Ketika kita melakukan perbandingan silang pandangan dua bank besar, sebuah fakta yang mengganggu muncul: pada siklus ini, likuiditas makro (kebijakan Federal Reserve) telah sepenuhnya mengambil alih pasar kripto.

Di masa lalu, pengurangan setengah (Halving) atau peningkatan (Upgrade) dapat secara independen memicu pasar bull, tetapi pasar kripto saat ini sudah sangat "terpengaruh oleh pasar saham AS". Arus keluar bersih sebesar $73.000.000 yang terjadi pada IBIT pada dasarnya adalah penarikan dari perdagangan arbitrase makro global (Carry Trade) di tengah ketidakpastian. Jalur suku bunga Federal Reserve dan kemajuan pengurangan neraca memiliki kekuasaan penjelasan yang jauh melampaui indikator on-chain mana pun.

Pernyataan "penyerahan akhir" yang disebutkan oleh Standard Chartered pada dasarnya adalah keluarnya total ritel dan spekulan dengan leverage tinggi. Pengalaman sejarah mengajarkan kita, hanya ketika semua "bull" berubah menjadi "bear", ketika komunitas tidak lagi membahas pemulihan tetapi membahas "nol", kekokohan dasar akan muncul. Saat ini, harga spot meskipun berfluktuasi di $66.000, tetapi jika ramalan "pembersihan" $50.000 menjadi kenyataan, itu akan menjadi peluang struktural terpenting tahun 2026.

Kendrick dalam laporan sebelumnya pernah menggambarkan penyesuaian ini sebagai "Angin Sejuk (Cool Breeze)" dan bukan "Musim Dingin yang Dingin". Sebagai penulis dan analis, saya percaya bahwa penilaian ini sangat akurat.

Pasar saat ini berada dalam semacam "pertempuran untuk kekuasaan penetapan harga". Bank-bank tradisional seperti Standard Chartered dan JPM tidak lagi sekadar menjadi pengamat yang menerbitkan laporan, mereka sendiri adalah penggerak pasar. Pandangan bearish Standard Chartered mungkin bertujuan untuk membangun kembali kerangka penelitian di rentang valuasi yang lebih rendah; sementara pandangan bullish JPM bertujuan untuk menjaga stabilitas sistem jaminan kredit mereka.

Bagi para profesional keuangan, kuncinya adalah mengamati "siapa yang menjual, siapa yang mengambil alih". Jika $50.000 benar-benar tercapai, ini bukan lagi bencana bagi ritel, tetapi titik pembagian emas bagi institusi untuk mengkalibrasi kembali biaya masuk mereka.

"Pembersihan terakhir" mungkin adalah tiket termahal musim semi ini. Dalam siklus ini, narasi asli kripto telah mundur ke belakang, arus makro keuangan menentukan hidup dan mati. Apakah ritel perlu keluar? Tidak, yang dibutuhkan ritel adalah "pemikiran institusional": melepaskan harapan akan keajaiban pengurangan setengah, dan beralih fokus pada swap suku bunga, arus ETF, dan ambang jaminan di Wall Street.

Persaingan antara Standard Chartered dan JPM sebenarnya adalah pertarungan antara dua psikologi institusi yang berbeda: satu adalah peringatan penarikan dari penghindar risiko, dan satu lagi adalah sinyal akumulasi dari pencari risiko. Dan kebenarannya, seringkali tersembunyi di wilayah kosong yang berdarah dan menawan antara $50.000 dan $77.000.