Data dari indeks Coinbase Premium menunjukkan harga $BTC transaksi di Coinbase terus lebih rendah dibandingkan bursa internasional, dengan selisih negatif dari -0,02% hingga -0,08%. Ini mencerminkan meningkatnya tekanan jual selisih harga, aliran dana ETF yang tidak stabil dan investor AS lebih memilih derivatif daripada perdagangan spot.
Bahkan dalam lonjakan kuat dari 100.000 menjadi 120.000 USD, biaya premi tetap tidak positif, menunjukkan bahwa daya beli datang terlambat dan cepat mundur ketika likuiditas melemah. Ketika harga mundur ke 68.900 USD, premi negatif yang lebih dalam mengonfirmasi psikologi defensif, pasar AS bereaksi terhadap fluktuasi daripada memimpin tren.
Untuk membentuk sebuah kenaikan harga yang sebenarnya, Bitcoin perlu premium yang tetap positif stabil bersama dengan aliran modal ETF yang teratur. Sebelum sinyal-sinyal ini muncul, laju pemulihan saat ini tetap rapuh dan rentan untuk berbalik arah.
Dalam siklus saat ini, Bitcoin tidak lagi dipimpin oleh mentalitas FOMO dari investor ritel, tetapi sangat bergantung pada aliran modal institusi melalui ETF spot. Namun, alih-alih menjadi penyangga yang stabil, kelompok dana ini justru menunjukkan keraguan yang jelas.
Meskipun konteks makro lebih positif dengan inflasi yang mereda, aliran uang ETF masih tidak konsisten. Hanya dalam beberapa hari di pertengahan Februari, pasar mencatat ratusan juta USD ditarik bersih, menunjukkan bahwa institusi sedang memperkecil posisi alih-alih mengakumulasi. Siklus kenaikan harga karena itu dimanfaatkan untuk menyeimbangkan risiko, bukan untuk mengejar pembelian.
Data on-chain juga memperkuat tekanan pasokan: jumlah BTC yang dipindahkan ke bursa meningkat secara signifikan, dengan periode melampaui 100.000–190.000 BTC, mencerminkan aktivitas distribusi skala besar. Sementara itu, aliran uang stablecoin yang melemah membuat daya beli baru semakin tipis.
Akibatnya, pasar saat ini lebih mirip fase "pemulihan teknis" daripada awal tren kenaikan. Jika tidak ada aliran modal ETF yang stabil dan permintaan spot yang kuat kembali, laju kenaikan Bitcoin tetap rapuh dan rentan untuk berbalik arah.
Tekanan jual masih menjadi kekuatan dominan Bitcoin
Dalam konteks permintaan spot yang melemah dan selisih harga di Coinbase yang tetap negatif. Volume pembelian bersih sering kali negatif ratusan juta USD, kadang-kadang mencapai batas ekstrem mendekati -450 juta, menunjukkan bahwa pihak penjual terus mendominasi.
Sebagian besar siklus kenaikan didorong oleh "paus", dana investasi, dan posisi leverage dalam kondisi likuiditas yang tipis. Ketika harga naik, aktivitas pengambilan keuntungan dan hedging segera muncul, mengubah setiap pemulihan menjadi peluang distribusi alih-alih akumulasi. Oleh karena itu, laju kenaikan kekurangan dasar yang berkelanjutan dari aliran uang spot.
Meskipun terkadang muncul kekuatan beli jangka pendek akibat "short squeeze", aliran uang ini hanya bersifat reaktif dan segera melemah. Akibatnya, struktur pasar tetap dalam keadaan seimbang yang rapuh: penurunan yang dalam dibatasi, tetapi momentum untuk terobosan juga belum cukup kuat untuk mengkonfirmasi tren kenaikan yang jelas.