Anda dapat merasakan kontradiksi tersebut, bukan? Bitcoin dijual sebagai kepastian jangka panjang, namun sering kali dipengaruhi oleh kerapuhan jangka pendek. Dan ketika ayunan datang dari leverage, pasar tidak menemukan kebenaran, tetapi terjerembab pada kepercayaan yang dipinjamnya sendiri.

Kami menyaksikan bentuk pemisahan aneh. Di satu sisi, akses institusional semakin matang, dengan dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin BlackRock menjadi salah satu peluncuran paling sukses yang pernah dilihat oleh keuangan modern. Di sisi lain, arena crypto yang lebih luas semakin bergantung pada derivatif, dan leverage tersebut sedang menulis narasi yang berbeda dalam harga. Robert Mitchnick, yang memimpin aset digital di BlackRock, menunjuk pada celah itu dan meminta Anda untuk memperhatikan apa yang dilakukan hal itu terhadap adopsi.

Dia tidak mengatakan bahwa fondasi Bitcoin telah retak. Dia mengatakan sesuatu yang lebih halus, dan lebih berbahaya: fondasi bisa tetap utuh sementara kesan publik memburuk. Karena institusi tidak hanya mengalokasikan pada cerita. Mereka mengalokasikan pada perilaku, pada bagaimana sebuah aset bergerak ketika ruangan menjadi dingin.

Mitchnick menggambarkan hari-hari ketika sebuah judul kecil seharusnya hampir tidak menggoyahkan permukaan, namun Bitcoin turun seolah-olah lantai telah runtuh. Dia menunjukkan satu contoh sekitar tanggal sepuluh Oktober, sebuah catatan terkait tarif, dan tiba-tiba pasar turun sekitar dua puluh persen. Bukan karena dunia berubah, tetapi karena posisi yang berubah. Leverage menciptakan reaksi berantai: likuidasi memicu lebih banyak likuidasi, dan deleveraging otomatis mengubah dorongan menjadi stampede.

Ini adalah kait mikro pertama: bagaimana jika volatilitas yang sebenarnya bukan ketakutan, tetapi penjualan paksa yang menyamar sebagai ketakutan?

Ketika kamu meminjam untuk memiliki sebuah aset, kamu tidak hanya menyatakan keyakinan. Kamu sedang menyewa waktu. Dan waktu sewaan berakhir pada saat terburuk, karena panggilan margin tidak peduli tentang tesismu. Mereka peduli tentang jaminan, saat ini.

Mitchnick terus kembali ke busur panjang. Bitcoin, dalam pandangannya, masih membawa atribut inti yang dicari orang: jangkauan global, kelangkaan yang dirancang, desentralisasi, independensi moneter. Tetapi dia memperingatkan bahwa perdagangan jangka pendek mulai menyerupai sesuatu yang lain sepenuhnya, sesuatu yang familiar bagi alokasi tradisional dengan alasan yang salah: indeks teknologi yang terleveraj. Jika Bitcoin diperdagangkan seperti proksi Nasdaq yang terleveraj, rintangan mental untuk portofolio konservatif meningkat tajam, bukan karena fundamentalnya berubah, tetapi karena imajinasi komite risiko berubah.

Dan itulah paradoks yang harus kamu dan kami hadapi. Fakta dapat tetap stabil sementara kurva adopsi melengkung, hanya karena rekaman terlihat tidak stabil. Dalam pasar, persepsi bukanlah dekorasi. Itu adalah biaya.

Kemudian dia beralih ke tuduhan umum dan dengan tenang menolaknya. Beberapa percaya bahwa dana yang diperdagangkan di bursa yang baru adalah mesin pergerakan kekerasan ini, bahwa hedge fund di dalam struktur dana sedang mengendalikan pasar dan membuang ke dalam stres. Namun apa yang dikatakan Mitchnick mereka amati hampir sebaliknya. Dalam seminggu kekacauan, penebusan dari dana berada di sekitar nol koma dua persen. Jika pemain dana besar sedang membongkar secara besar-besaran, kamu akan mengharapkan aliran yang diukur dalam miliaran dolar. Sebaliknya, dia mengarahkan perhatianmu ke tempat kerusakan sebenarnya muncul: venue futures perpetuasi yang terleveraj, di mana banyak miliaran dolar dapat dilikuidasi ketika cascade dimulai.

Kait mikro kedua: jika kolam yang tenang bukan sumber gelombang, mengapa kita terus menyalahkan air daripada angin?

Perhatikan apa yang sebenarnya dia bela. Bukan produk. Bukan ticker. Dia membela jalan bagi institusi untuk mendekati Bitcoin tanpa melangkah ke dalam kasino leverage refleksif. Jembatan hanya berfungsi jika tanah di kedua sisi bertahan.

Dan itulah mengapa sikap BlackRock tetap stabil meskipun dia mengkritik kebiasaan pasar. Mitchnick membingkai peran mereka sebagai jaringan penghubung antara keuangan tradisional dan dunia aset digital, karena seiring waktu klien akan menginginkan paparan terhadap tema teknologi ini dan bentuk kepemilikan baru ini. Namun jembatan bukanlah tujuan. Ini adalah disiplin yang membuat tujuan dapat dicapai.

Jadi kita berakhir di tempat yang lebih tenang, kamu dan kami. Bitcoin mungkin masih menjadi apa yang selalu diklaimnya. Pertanyaannya adalah apakah pasar akan membiarkannya terlihat seperti itu, atau apakah leverage akan terus mengubahnya menjadi sesuatu yang lebih nyaman bagi trader dan kurang dapat ditoleransi bagi pengelola modal. Dan jika kamu merasakan ketegangan itu, duduklah sejenak bersamanya. Itu memiliki cara untuk mengungkapkan apa yang kamu pikir kamu beli ketika kamu mengatakan kamu percaya.