Di sebuah kantor dengan dinding kaca di Santa Clara, komentar santai saat sarapan dari Jensen Huang dapat menggerakkan pasar. Bukan secara metaforis — secara harfiah. Nvidia bisa melonjak 10% dalam satu sesi. Para analis menyebutnya volatilitas. Federal Reserve #Fed menyebutnya dengan istilah lain: efek kekayaan.
Ada listrik yang familiar di udara. Anda bisa mendengarnya dalam panggilan pendapatan, di meja perdagangan, dalam obrolan grup antara investor ritel. Kata-kata seperti “ekonomi baru” dan “pergeseran paradigma” kembali muncul. Rasanya seperti akhir 1990-an lagi — tetapi ini bukan 1999. Ledakan AI bukan hanya reli teknologi lainnya. Ini adalah pergeseran struktural yang diam-diam menulis ulang buku pedoman Federal Reserve secara real time.
Ketika Keuntungan Kertas Menjadi Tekanan Dunia Nyata
Ketika triliunan dolar dalam nilai pasar muncul hampir semalam, kekayaan itu tidak hanya duduk di layar.
Itu menjadi uang muka.
Di kota-kota seperti Seattle dan San Francisco, gelombang baru jutawan yang didorong AI memasuki pasar perumahan. Banyak dari mereka yang kaya dengan keuntungan saham yang terasa hampir tidak nyata — angka-angka yang melonjak lebih cepat dari yang diharapkan siapa pun. Tapi keuntungan itu diterjemahkan menjadi daya beli yang sangat nyata.
Mereka tidak hanya membeli rumah. Mereka menawar lebih tinggi. Dan ketika cukup banyak orang melakukannya sekaligus, biaya hidup dasar bergeser ke atas untuk semua orang lainnya.
Ini adalah efek kekayaan dalam aksi. Meningkatnya harga aset membuat orang merasa lebih kaya — dan ketika orang merasa lebih kaya, mereka menghabiskan lebih banyak. Pengeluaran itu memberi makan inflasi, bahkan jika itu dimulai sebagai antusiasme pasar saham "hanya".
Dilema Fed
Jerome Powell dan Federal Reserve mengawasi ini dengan cermat.
Di satu sisi persamaan, AI memegang janji besar dalam jangka panjang. Otomatisasi, optimisasi, dan peningkatan produktivitas dapat mengurangi biaya di berbagai industri. Dalam teori, itu bersifat deflasi. Efisiensi yang lebih besar seharusnya berarti harga yang lebih rendah seiring waktu. Jika AI benar-benar mengubah produktivitas, itu bisa membenarkan suku bunga yang lebih rendah di masa depan.
Tapi inilah masalahnya: masa kini terlihat sangat berbeda dari masa depan itu.
Saat ini, kegilaan spekulatif seputar saham AI bersifat inflasi. Lonjakan harga ekuitas menciptakan daya belanja. Daya belanja menciptakan permintaan. Permintaan menjaga harga tetap tinggi. Dan harga yang tinggi memaksa Fed untuk tetap berhati-hati.
Bank sentral terjebak di antara dua kenyataan:
Sebuah ledakan aset yang didorong oleh hype yang memicu inflasi jangka pendek.
Sebuah teknologi yang dapat menekan inflasi dalam jangka panjang.
Dua Ekonomi AI, Satu Jebakan Kebijakan
Ekonomi AI telah terpecah menjadi dua.
Dalam jangka pendek, kegembiraan sedang menginflasi harga aset dan menekan pasar perumahan di pusat teknologi. Itu nyata, segera, dan sensitif secara politik. Tekanan keterjangkauan bukanlah teoritis — itu terjadi sekarang.
Dalam jangka panjang, revolusi produktivitas AI dapat mengurangi inflasi struktural dan meningkatkan output, yang berpotensi memungkinkan suku bunga turun.
Fed tidak dapat memilih satu garis waktu daripada yang lain. Mereka harus mengelola keduanya sekaligus.
Itu adalah cerita nyata di balik berita tentang lonjakan Nvidia dan valuasi triliun dolar. Ini bukan hanya tentang #stock charts. Ini tentang bagaimana euforia finansial diterjemahkan ke dalam harga dunia nyata — dan bagaimana bank sentral harus merespons.
Sarapan mungkin telah memindahkan sebuah saham.
Tapi efek riak dapat membentuk kebijakan moneter selama bertahun-tahun.