Anda dapat merasakannya dalam postur pasar: kepanikan mulai memudar, namun harga masih enggan untuk naik. Kami akan melacak kontradiksi itu melalui opsi, leverage, dan aliran institusional, lalu bertanya kekuatan makro apa yang mungkin mengubah bobot Bitcoin tanpa mengubah sifatnya.

Anda merasakan ketenangan aneh, bukan? Volatilitas menurun, kerumunan menghela napas, dan meskipun demikian Bitcoin masih bergerak seolah ada sesuatu yang menahannya.

Saat ini, Bitcoin berjuang untuk mengumpulkan momentum ke atas meskipun pengukur ketakutan pasar mundur dari puncaknya di awal bulan. Itu penting karena kepanikan bukan hanya emosi, tetapi juga permintaan untuk perlindungan, yang terungkap melalui harga.

Volatilitas implisit tiga puluh hari, cerminan kasar dari ayunan yang diharapkan selama empat minggu ke depan, telah turun ke lima puluh dua persen yang terannualisasi, menurut Volmex. Awal bulan ini melonjak dari sekitar empat puluh delapan persen menjadi hampir seratus persen saat Bitcoin jatuh menuju enam puluh ribu dolar. Jadi lonjakan tersebut telah terurai. Lampu darurat lebih redup.

Dan ketika volatilitas mereda, itu sering berarti bahwa kepanikan untuk hedging melambat. Lebih sedikit orang merasa perlu untuk membeli asuransi dengan harga berapa pun. Pasar tidak lagi membayar premi untuk merasa takut.

Opsi adalah tempat di mana ketakutan ini menjadi terukur. Calls adalah taruhan pada turbulensi ke atas. Puts adalah perisai terhadap sisi bawah. Ketika trader bergegas ke salah satu, volatilitas implisit meningkat karena perlindungan menjadi langka. Ketika mereka berhenti bergegas, harga perlindungan itu melonggar.

Analis Bitfinex menggambarkannya dengan jelas: volatilitas implisit telah menurun dan deleveraging kehilangan kekuatan. Dalam istilah manusia, penjualan paksa menjadi kurang mendesak. Pasar mendapatkan kembali keseimbangannya.

Tapi di sini ada ketegangan yang tidak bisa Anda abaikan. Jika ketakutan memudar, mengapa harga masih tampak lelah?

Bitcoin berada sedikit di bawah enam puluh delapan ribu dolar, turun sekitar satu koma dua persen selama dua puluh empat jam terakhir. Penjualan awal bulan menemukan lantainya di dekat enam puluh ribu dolar pada tanggal enam Februari, dan pemulihan diikuti, namun harga belum bertahan di atas tujuh puluh ribu dolar dengan cara yang tahan lama sejak itu. Stabilitas kembali. Keyakinan tidak.

Micro hook: Apa artinya ketika kerumunan berhenti berteriak tetapi juga berhenti membeli?

Satu jawaban adalah leverage. Tingkat pendanaan dalam futures perpetual tidak menunjukkan nafsu untuk merelever secara agresif. Pendanaan adalah pembayaran kecil berkala yang menjaga futures perpetual terkait dengan harga spot. Ketika pendanaan secara signifikan positif, posisi panjang membayar untuk tetap panjang, dan itu mengungkapkan keinginan. Ketika negatif, posisi pendek mendominasi. Hari ini sedikit di atas nol. Itu bukan kepanikan ke arah mana pun. Ini adalah pasar yang berdiri diam, mengamati.

Jadi kami mendapatkan gambaran tentang kecenderungan bullish ringan tanpa nafsu. Bukan ketakutan. Bukan keserakahan. Sesuatu yang lebih dekat ke kehati-hatian.

Kemudian kami melihat ke institusi, karena institusi tidak terkejut seperti pedagang ritel - mereka melakukan repositioning. Dana yang diperdagangkan di bursa Bitcoin yang terdaftar di Amerika Serikat telah melihat aliran keluar bersih sebesar enam ratus tujuh puluh tujuh koma sembilan delapan juta dolar bulan ini, memperpanjang tiga bulan penebusan, berdasarkan data SoSoValue. Itu bukan jejak permintaan baru. Itu adalah jejak modal yang mundur.

Micro hook: Jika jalan keluar terbuka dan kepanikan telah hilang, mengapa begitu banyak yang masih berjalan keluar?

Sekarang kita memperluas kerangka. Bitcoin tidak hanya hidup di dalam crypto. Ia bersaing dengan imbal hasil dunia.

Di sinilah kekuatan makro masuk dengan tenang, seperti cuaca yang tidak Anda perhatikan hingga Anda basah kuyup. Inflasi di Amerika Serikat telah melambat. Indeks harga konsumen melambat menjadi dua koma empat persen tahun ke tahun pada bulan Januari dari dua koma tujuh persen pada bulan Desember. Perubahan itu memperkuat ekspektasi setidaknya dua pemotongan suku bunga sebesar dua puluh lima basis poin masing-masing dari Federal Reserve tahun ini.

Dan imbal hasil riil - imbal hasil setelah inflasi - telah menurun. Imbal hasil yang disesuaikan dengan inflasi pada obligasi Treasury sepuluh tahun Amerika Serikat telah turun menjadi sekitar satu koma delapan persen, terendah sejak satu Desember. Ketika imbal hasil riil menurun, hukuman untuk memegang aset yang tidak memberikan imbal hasil menjadi lebih kecil. Ketidakadaan imbal hasil Bitcoin mulai terlihat kurang seperti cacat dan lebih seperti pilihan.

Bitfinex merumuskan mekanismenya: imbal hasil riil yang lebih rendah mengurangi kerugian carry dari aset non-yielding seperti Bitcoin, dan dolar yang lebih lembut dapat mendukung kondisi likuiditas global. Dengan kata lain, ketika dunia membayar Anda lebih sedikit untuk menunggu, lebih banyak orang mencari aset yang tidak dapat terdepresiasi oleh kebijakan.

Jadi kami berakhir dengan pasar yang telah berhenti berdarah, tetapi belum menemukan alasan untuk berlari. Opsi mengatakan ketakutan sedang mereda. Pendanaan mengatakan leverage ragu-ragu. Aliran dana yang diperdagangkan di bursa mengatakan institusi tidak terburu-buru kembali. Dan makro mengatakan angin mungkin berbalik, perlahan, tanpa drama.

Kita bisa duduk dengan itu sejenak. Karena fase yang paling mengungkapkan bukanlah kejatuhan atau reli - itu adalah jeda, ketika Anda menyadari bahwa harga bukan hanya angka. Itu adalah catatan tentang apa yang orang bersedia percayai tentang masa depan. Jika Anda pernah merasakan ketegangan tenang antara stabilitas dan keinginan, Anda sudah memahami grafik ini lebih dari yang Anda pikirkan dan itu patut dipertahankan cukup lama untuk mendengar apa yang dimaksudkan.