Kemarin saya melihat CFTC membahas pasar prediksi, saya tidak terlalu memperhatikannya, mengingat CFTC adalah lembaga atas pasar prediksi, tetapi ketika saya melihat notulen pertemuan Federal Reserve di tengah malam, saya tiba-tiba melihat ada pernyataan dari Federal Reserve yang sangat menarik tentang Kalshi dan pasar prediksi.

Pertama, Federal Reserve percaya bahwa pasar prediksi sedang menjadi alat baru untuk mengukur ekspektasi makro, dengan menggunakan dana nyata untuk mengompresi penilaian peserta menjadi harga, dan mampu melakukan pembaruan secara frekuensi tinggi, real-time, dan terus menerus, yang sangat langka dalam kerangka ekspektasi makro tradisional.

Lebih penting lagi, Federal Reserve menekankan bahwa nilai pasar prediksi makro seperti Kalshi bukan terletak pada adanya satu lagi titik prediksi, tetapi pada kemampuannya untuk memberikan cara prediksi distribusi.

Pengguna tidak hanya tahu apakah pasar bertaruh CPI adalah 3.1% atau 3.2%, tetapi juga dapat melihat bobot probabilitas untuk setiap segmen 3.0–3.1, 3.1–3.2, 3.2–3.3, dan dapat melihat bagaimana risiko ekor sebenarnya dinilai. Bagi pembuat kebijakan, distribusi lebih penting daripada titik, karena esensi kebijakan adalah mengelola ekor dan ketidakpastian.

PS: Kalimat ini dari The Fed sangat penting, bahkan mewakili bahwa pembuat kebijakan The Fed akan melihat distribusi di pasar prediksi untuk menentukan risiko ekor.

Kedua, The Fed percaya bahwa salah satu keunggulan utama Kalshi adalah kemampuannya untuk mengubah 'bagaimana ekspektasi diubah oleh berita' menjadi data intraday yang dapat diamati.

Masalah terbesar dari survei adalah frekuensinya rendah, sering kali yang terlihat hanya 'hasil setelah rapat terakhir', sementara Kalshi memungkinkan pengguna melihat langsung pernyataan pejabat, perubahan probabilitas penurunan suku bunga untuk rapat berikutnya, bagaimana laporan pekerjaan mempengaruhi penetapan harga pasar, bahkan dalam satu hari, harapan dapat bergetar kembali dan akhirnya berkonvergensi.

Ini sangat berguna untuk memahami rantai transmisi 'komunikasi - ekspektasi - harga aset'.

Ketiga, The Fed percaya bahwa akurasi prediksi Kalshi tidak buruk, bahkan dalam beberapa dimensi dapat bersaing dengan alat tradisional, dan dalam beberapa indikator bahkan lebih baik.

Terutama dalam prediksi jalur suku bunga The Fed, kesalahan Kalshi sangat mendekati prediksi profesional, dengan perbedaan kesalahan yang tidak signifikan pada CPI inti, tingkat pengangguran, dan ekspektasi konsensus Bloomberg, sementara untuk prediksi inflasi keseluruhan, kinerja Kalshi bahkan lebih baik.

Dalam bahasa yang sederhana, The Fed percaya bahwa pasar prediksi bukanlah pasar emosi, tetapi sudah mendekati sumber data ekspektasi makro yang dapat diacu dalam hal ketersediaan.

Keempat, The Fed sangat menekankan bahwa Kalshi memungkinkan peneliti dan pembuat kebijakan untuk pertama kalinya dapat secara sistematis mempelajari bagaimana data makro mempengaruhi bentuk distribusi suku bunga kebijakan.

Misalnya, setelah data inflasi dirilis, ketidakpastian (varians distribusi) biasanya akan menurun, tetapi 'kejutan positif' dan 'kejutan negatif' dari inflasi tidak berdampak secara simetris pada rata-rata suku bunga. Inflasi yang lebih tinggi dari ekspektasi sering kali akan mendorong rata-rata suku bunga lebih tinggi, sementara 'berita baik dovish' dari inflasi yang lebih rendah dari ekspektasi tidak begitu simetris dalam menarik kembali.

Dalam bahasa yang sederhana, pasar lebih sensitif terhadap penilaian 'inflasi buruk', sementara lebih pelit dalam memberi penghargaan terhadap 'inflasi baik'.

Namun pada saat yang sama, The Fed juga mengingatkan bahwa harga pasar prediksi adalah probabilitas netral risiko, bukan probabilitas nyata yang murni. Trader memiliki preferensi risiko dan premi risiko, dan struktur partisipan cenderung didominasi oleh ritel, yang dapat menyebabkan bias sistemik. Likuiditas kontrak ekor cenderung lebih lemah, dan probabilitas hasil ekstrem mungkin memiliki kutipan yang sudah usang.

Jadi, alat prediksi seperti Kalshi lebih cocok sebagai jendela untuk harga emosi dan risiko secara real-time, bukan sebagai kebenaran tunggal.

Kelima, The Fed memberi Kalshi posisi untuk memprediksi ekspektasi makro dari titik frekuensi rendah, meningkat menjadi prediksi distribusi frekuensi tinggi.

Dapat memisahkan apa yang dipercayai pasar dan apa yang ditakuti pasar, narasi makro akan lebih mendekati perilaku keuangan yang nyata, bukan terjebak dalam ukuran dan emosi.

Secara keseluruhan, makna pasar prediksi bukanlah untuk memberi tahu kita apakah sesuatu akan terjadi atau tidak, tetapi untuk memberi tahu kita seberapa besar probabilitas pasar bersedia membayar untuk terjadinya hal tersebut di hadapan uang sungguhan, dan bagi pembuat kebijakan, yang benar-benar menentukan kesulitan kebijakan sering kali adalah sedikit probabilitas ekor itu.