Hari ini, Departemen Perdagangan dan Pasar SEC memperbarui FAQ, jelas menyatakan bahwa dalam perhitungan aturan modal bersih broker, “stablecoin berbasis pembayaran” yang sesuai dapat diperlakukan dengan tingkat diskon 2% (staf tidak keberatan). Kemudian, Komisaris SEC Hester Peirce mengeluarkan pernyataan sebagai respons, bahwa stablecoin dalam pengukuran modal regulasi, akhirnya mulai beralih dari aset yang hampir tidak dapat digunakan, menuju alat kas yang lebih mendekati risiko rendah.

1. Apa itu tingkat diskon?

Tingkat diskon adalah penilaian risiko aset oleh regulator.

Untuk mencegah kebangkrutan broker, regulator mengharuskan mereka untuk memiliki modal bersih tertentu. Dalam perhitungan modal ini, aset yang dimiliki tidak dapat dihitung dengan harga pasar 100%, harus diberi diskon.

Dahulu, tingkat diskon 100% pada stablecoin berarti regulator menganggap risiko stablecoin sangat tinggi, nilainya dihitung sebagai 0. Misalnya, jika perusahaan sekuritas memegang stablecoin senilai 1 juta dolar AS, untuk mempertahankan kepatuhan, mereka tidak hanya menghabiskan 1 juta dolar AS untuk membeli stablecoin, tetapi juga perlu menyiapkan 1 juta dolar AS dalam bentuk tunai sebagai 'jaminan'.

Dan sekarang mengubah tingkat diskon menjadi 2% berarti regulator menganggap stablecoin sebagai aset yang sangat aman, nilainya dihitung sebagai 98%. Ini sama dengan perlakuan terhadap dana pasar uang (MMF). Ketika memegang stablecoin senilai 1 juta dolar AS, regulator mengakui nilainya adalah 980 ribu dolar AS. Hanya perlu menyiapkan tambahan 20 ribu dolar AS sebagai jaminan.

Efisiensi penggunaan modal meningkat 50 kali lipat.

2. Siapa yang diuntungkan?

Bagi lembaga berlisensi yang diatur seperti Goldman Sachs, JPMorgan, atau Robinhood, sebelumnya, tingkat diskon 100% bagi lembaga adalah bentuk penyiksaan diri, tetapi setelah modifikasi, tidak ada beban bagi lembaga untuk mengalokasikan stablecoin, asalkan diperlukan, itu dapat dialokasikan, menjadi pilihan yang dapat diambil.

Hasil ini akan meningkatkan batasan untuk stablecoin yang memenuhi syarat kepatuhan, misalnya USDC dan USD1 saat ini mungkin akan mendapatkan keuntungan.

Terutama dalam penyelesaian RWA dan di rantai, misalnya NYSE melakukan perdagangan saham yang ter-tokenisasi 7x24 jam, lembaga dapat melakukan penyelesaian instan dan transfer jaminan menggunakan stablecoin tanpa khawatir menggunakan dana ganda karena memegang sejumlah besar stablecoin.

3. Kapan pelaksanaannya?

Saat ini, ini belum merupakan perubahan aturan resmi oleh SEC, melainkan pernyataan 'tidak menentang' dari tingkat staf. Kepastian hukum akan tergantung pada apakah dapat masuk ke aturan resmi di masa mendatang.

Dan bukan semua stablecoin dapat digunakan, tetapi hanya stablecoin yang memenuhi syarat pembayaran, terutama yang ditandai dalam undang-undang stablecoin yang baru saja disahkan. Misalnya, USDC dan USD1 yang saya sebutkan sebelumnya adalah beberapa yang mungkin.

Secara keseluruhan, makna dari hal ini tidak terletak pada harga koin jangka pendek, tetapi pada ramah neraca. Apakah stablecoin dapat berkembang secara terinstitusional, kuncinya tidak pernah terletak pada seberapa ramai di rantai, tetapi pada neraca lembaga kepatuhan.

Jika rencana ini akhirnya dapat ditulis ke dalam aturan resmi, itu berarti stablecoin benar-benar memasuki tahap kemakmuran yang terinstitusional, dana Wall Street dapat tinggal di rantai dengan biaya kepatuhan yang lebih rendah.