Pertama-tama, saya bukanlah orang yang pesimis terhadap $CRCL dan saya juga telah menyatakan beberapa kali bahwa CRCL ada dalam daftar pembelian saya, hanya saja saya tidak berniat membeli CRCL di atas 80 dolar, belakangan ini saya sudah memikirkan untuk mulai membangun kembali posisi secara bertahap, ini adalah prasyarat.
Banyak teman yang sudah melihat laporan keuangan Circle, jawaban untuk kuartal keempat masih cukup baik, beberapa teman bahkan mengatakan bahwa dalam siklus penurunan suku bunga Circle masih bisa menunjukkan performa seperti ini sudah sangat mengesankan, meskipun pernyataan itu tidak sepenuhnya salah, tapi tidak sepenuhnya benar.
Memang benar, laporan keuangan kuartal keempat Circle tahun 2025 dibandingkan dengan tahun 2024 menunjukkan peningkatan total pendapatan sebesar 77%, mencapai 770 juta dolar AS, dengan laba per saham EPS mencapai 0,43 dolar AS, jauh melampaui ekspektasi pasar, dan laba bersih sekitar 133 juta dolar AS, ini adalah berita positif yang tidak dapat disangkal.
Namun, dari data detail, Circle dapat mencapai hasil seperti ini bukan karena peningkatan pendapatan bisnis atau biaya transaksi, melainkan karena peningkatan bunga, yang berasal dari peningkatan pasokan USDC.
Hingga Desember 2024, total pasokan USDC Circle adalah 43,92 miliar dolar AS.
Dan pada bulan Desember 2025, total pasokan USDC telah mencapai 75,49 miliar dolar AS, dengan peningkatan pasokan sebesar 71,88%.
Jadi, peningkatan utama pendapatan $CRCL berasal dari peningkatan signifikan dalam pasokan USDC, yang menghasilkan pendapatan bunga yang lebih tinggi.
Laporan keuangan juga dengan jelas menyatakan bahwa sumber utama pendapatan berasal dari pendapatan cadangan, dan meskipun pendapatan lainnya juga meningkat, bahkan pada Desember 2025, pendapatan lainnya hanya mencapai 37 juta dolar AS, hanya sekitar 1/20 dari pendapatan cadangan, dan diketahui bahwa bahkan Circle sendiri mengakui bahwa penurunan suku bunga dana federal akan berdampak langsung pada struktur pendapatan.
Jadi, menghadapi siklus penurunan suku bunga, jika pendapatan lainnya tidak dapat meloncat drastis, maka Circle ingin mempertahankan ekspektasi pendapatan yang baik, harus terus menerbitkan USDC dalam jumlah besar.
Baru-baru ini, nilai pasar USDC telah menurun karena kelesuan industri cryptocurrency, tetapi saya percaya bahwa seiring dengan pemulihan pasar, nilai pasar USDC akan perlahan meningkat, tetapi apakah bisa dua kali lipat dalam waktu sekitar satu bulan (laporan keuangan kuartal pertama 2026) masih sulit untuk diperkirakan. Dan begitu memasuki siklus penurunan suku bunga yang substansial dan cepat, profitabilitas per unit USDC pasti akan tertekan.
Tentu saja, pemulihan nilai pasar USDC juga menjadi salah satu alasan saya untuk membangun posisi, dana seringkali dapat dianggap sebagai indikator awal pasar, pemulihan nilai pasar USDC yang berkelanjutan mungkin menunjukkan bahwa investor yang bersiap untuk membeli di dasar akan bertambah, meskipun saat ini saya belum melihat adanya tren pergeseran dana ke bursa.
Tetapi saya percaya bahwa USDC yang baru diterbitkan ini baik untuk mendukung transaksi maupun pembayaran, apapun itu, akan menjadi kabar baik bagi perkembangan $CRCL, tentu saja, kapan waktu realisasi kabar baik ini tidak pasti, jadi memulai dengan membangun posisi kecil sekarang mungkin bukan kesalahan.
Selain itu, perlu dicatat bahwa biaya distribusi Circle sangat, sangat tinggi, terutama biaya untuk Coinbase. Laporan keuangan menunjukkan bahwa pada kuartal keempat 2025, "total distribusi, transaksi, dan biaya lainnya CRCL adalah 461 juta dolar AS, meningkat 52% YoY, disebabkan oleh peningkatan pembayaran distribusi", dan biaya operasional juga mencapai 254 juta dolar AS, meningkat 95% YoY.
Biaya saluran dan biaya operasional yang tinggi juga menjadi salah satu alasan yang membatasi CRCL.
Tentu saja, CRCL juga memiliki kinerja yang baik:
1. Jaringan pengujian Arc telah diluncurkan, dengan lebih dari 100 peserta, mencakup bank, pasar modal, aset digital, pembayaran, dan bidang teknologi. Berdasarkan data 30 hari terakhir hingga 20 Februari 2026, volume transaksi harian rata-rata adalah 2,3 juta transaksi. Sejak peluncuran jaringan pengujian, total transaksi telah melebihi 166 juta transaksi. Arc direncanakan akan meluncurkan mainnet tahun ini.
2. Jaringan Pembayaran Circle (CPN) telah berkembang, hingga 20 Februari 2026, sudah ada 55 lembaga keuangan yang bergabung, dan 74 lainnya sedang dalam proses pemeriksaan kelayakan. Volume transaksi tahunan mencapai 5,7 miliar dolar AS.
3. Pada akhir tahun, sirkulasi EURC adalah 31 juta euro, meningkat 284% YoY, dan meningkat 44% QoQ, pada akhir tahun, aset USYC adalah 1,5 miliar dolar AS, meningkat 111% QoQ.
4. Visa mengumumkan, bahwa penerbit dan acquirer di AS sekarang dapat menyelesaikan penyelesaian penuh dengan USDC menggunakan Visa, sehingga memungkinkan penyelesaian berkelanjutan di luar jam kerja bank tradisional.
5. Intuit meluncurkan kemitraan strategis jangka panjang, yang akan mengintegrasikan USDC dan infrastruktur pendukung Circle di platform mereka.
6. Membangun kemitraan dengan pasar prediksi terbesar di dunia, Polymarket, untuk mendorong penggunaan USDC sebagai jaminan inti dan aset penyelesaian di pasar mereka.
7. Pemerintah Bermuda mengumumkan rencana untuk menjadi negara ekonomi berbasis blockchain pertama di dunia, didukung oleh infrastruktur aset digital Circle.
8. Pada bulan Desember, Circle telah menerima persetujuan bersyarat dari kantor pengawas mata uang untuk mendirikan bank kepercayaan nasional, yang semakin memperkuat infrastruktur USDC.
Secara keseluruhan, $CRCL sebagai saham stabilcoin pertama di AS, juga merupakan satu-satunya saat ini, masih memiliki imajinasi dan batasan, laporan keuangan kali ini yang kuat terutama bergantung pada peningkatan nilai pasar USDC, tetapi mempertahankan kekuatan ini dalam laporan keuangan kuartal pertama 2026 bahkan laporan keuangan yang lebih jauh akan sangat sulit.
Secara bertahap mulai membangun posisi, membeli saat harga rendah seharusnya menjadi pertimbangan bagi teman-teman yang memiliki dana cukup, selain itu karena pendapatan lainnya CRCL saat ini cukup rendah, maka sangat terkait dengan fluktuasi pasar cryptocurrency secara keseluruhan. Jika pasar cryptocurrency secara keseluruhan tidak baik, CRCL mungkin sulit untuk bergerak naik secara independen.