Washington akhirnya menggambar jalur di luar 'regulasi melalui penegakan'—dan TradFi sedang bersiap untuk menggunakannya. Berikut adalah apa yang berubah minggu ini, mengapa itu penting secara global, dan apa yang harus dilakukan oleh pembangun dan investor selanjutnya.
TL;DR
SEC dan CFTC menunjukkan koordinasi yang lebih dekat dan mengadakan meja bundar pada 29 September 2025 tentang harmonisasi aturan crypto—pergeseran eksplisit menuju kejelasan. SEC+1
Ketua SEC Paul S. Atkins memperkuat langkah tersebut dalam pidato kunci pada 10 September, memprioritaskan aturan yang sesuai untuk penerbitan, penyimpanan, dan perdagangan. SEC
Senat AS sedang menyebarkan draf undang-undang struktur pasar yang akan memformalkan pembagian tanggung jawab dan perlindungan SEC–CFTC untuk pengembang/pengguna. The Block
Nasdaq mengajukan untuk memungkinkan sekuritas ter-token di pasar utamanya, menekankan bahwa pasar tradisional sedang bersiap untuk aset yang diselesaikan melalui rantai. Reuters
Secara global, kebijakan tetap tidak merata: India menolak kerangka kerja penuh, mengutip kekhawatiran risiko sistemik, sementara penelitian menunjukkan stablecoin dapat memperkuat dolar melalui penggunaan yang lebih luas, bukan permintaan T‑bill. Reuters+1
Minggu yang mendorong kebijakan crypto AS maju
Setelah bertahun-tahun tindakan penegakan yang dipicu oleh berita dan panduan yang tidak jelas, regulator AS menghabiskan sepuluh hari terakhir melakukan sesuatu yang mengejutkan terkoordinasi.
Pertama, staf di SEC dan CFTC mengeluarkan pernyataan bersama pada 2 September yang membahas perdagangan produk crypto spot tertentu—kolaborasi eksplisit yang tercatat. Beberapa hari kemudian, agensi mengumumkan meja bundar bersama untuk 29 September yang berfokus pada harmonisasi regulasi di seluruh DeFi, perpetuals, dan pasar 24/7. Nada tersebut menggambarkan: 'kesempatan,' 'harmonisasi,' 'memfasilitasi perdagangan.' Itu adalah daftar yang berbeda dari sikap siklus terakhir. SEC+1
Kemudian pada 10 September di Paris, Ketua SEC yang baru Paul S. Atkins merumuskan prioritasnya: 'aturan jalan' yang jelas untuk penerbitan crypto, penyimpanan, dan perdagangan, dengan penekanan pada pembentukan modal dan perlindungan investor yang sesuai untuk aset yang dapat diprogram daripada memaksakan mereka ke dalam keranjang warisan. Pernyataan tersebut mengikuti pengaturan agenda sebelumnya dan pesanan musim panas yang memungkinkan penciptaan/pengembalian dalam bentuk barang untuk ETP crypto—saluran kecil tetapi berarti untuk akses arus utama. SEC+2SEC+2
Sementara itu, di Capitol Hill, draf undang-undang struktur pasar Senat terbaru menunjukkan penyelesaian yang lebih tahan lama: kerangka kerja SEC–CFTC bersama yang memperjelas siapa yang melakukan apa, membangun safe harbors untuk pengembang, dan menangani perpetuals serta perdagangan 24/7. Ini masih draf—harapkan revisi—tetapi ini adalah jalur legislatif yang paling koheren yang telah kita lihat tahun ini. The Block
Dan di luar Beltway, Nasdaq mengajukan untuk mencatat dan memperdagangkan sekuritas ter-token di papan utama. Singkatnya: jika SEC menyetujui, salah satu bursa teratas di dunia dapat membiarkan pasar modal diselesaikan di rantai tanpa merobek aturan pengawasan dan perlindungan investor yang ada. Itu adalah sinyal kuat bahwa saluran TradFi sedang disusun ulang untuk tokenisasi. Reuters
Apa yang sebenarnya berubah (dan apa yang tidak)
1) Dari perang wilayah ke interoperabilitas
Selama bertahun-tahun, klaim tumpang tindih SEC dan CFTC menciptakan kabut. Pernyataan bersama yang baru dan meja bundar publik yang dijadwalkan tidak menyelesaikan yurisdiksi—Kongres masih perlu membuat undang-undang—tetapi mereka memang mengurangi gesekan operasional untuk tempat, kustodian, dan penerbit produk dalam jangka pendek. Harapkan lebih banyak memo panduan terkoordinasi dan pernyataan staf melalui Q4. SEC+1
2) 'Sesuai untuk tujuan' sedang bergerak dari slogan ke agenda
Pidato OECD Atkins mengonfirmasi fokus kantornya pada aturan yang memperhitungkan penyelesaian 24/7, kepatuhan yang dapat diprogram, dan desain pasar crypto-natif. Itu sejalan dengan item agenda yang sudah dipublikasikan dan keputusan pipa ETP Komisi selama musim panas. Kami belum sampai pada teks aturan penuh, tetapi arah pergerakan semakin jelas. SEC+2SEC+2
3) Tokenisasi bukanlah pertunjukan sampingan
Usulan Nasdaq memperlakukan aset ter-token sebagai sekuritas dengan hak material yang sama seperti rekan tradisional mereka; ketika paritas itu ada, mereka akan diperdagangkan di bawah buku aturan yang sama. Pendekatan itu mengurangi kebaruan hukum ke lapisan penyelesaian—di mana blockchain dapat menambah efisiensi—tanpa menciptakan kembali integritas pasar. Garis waktu masih tergantung pada kesiapan DTC dan persetujuan SEC. Reuters
4) Dunia tidak akan harmonis dalam semalam
Sikap terbaru India—tidak ada kerangka kerja komprehensif untuk saat ini karena kekhawatiran risiko sistemik—menyoroti peta global yang terfragmentasi. Pada saat yang sama, penelitian yang beredar di pasar berpendapat bahwa stablecoin dapat memperkuat efek jaringan dolar melalui penggunaan dalam perdagangan dan pembayaran, bukan hanya dengan mengumpulkan T‑bill. Tim strategi akan merencanakan untuk kedua rezim pengetatan dan pelonggaran di berbagai daerah. Reuters+1
Mengapa itu penting
Pembentukan modal: Rel federal yang lebih jelas menarik penerbit dan likuiditas kembali ke pantai. Itu dapat menurunkan biaya modal bagi pembangun dan mengurangi 'premi offshore' yang sering dibayar pengguna AS. The Block
Integritas pasar: Pengawasan yang harmonis mengurangi ruang untuk arbitrase regulasi dan membantu bursa, broker, dan kustodian menerapkan pengawasan yang konsisten. SEC
Kesiapan institusional: Dengan operasi ETP dalam bentuk barang sudah diizinkan dan tokenisasi di bursa Tier-1 sedang ditinjau, institusi dapat terhubung tanpa merobek tumpukan kepatuhan mereka. SEC+1
Kompetisi global: Negara-negara yang secara bijaksana menyelaraskan dengan rel stablecoin yang denominasi dolar mungkin mendapatkan keuntungan dalam perdagangan lintas batas; mereka yang tidak berisiko munculnya rel bayangan paralel. MarketWatch
Pengambilan tindakan yang dapat dilakukan (untuk berbagai audiens)
Untuk proyek token & DAOs
Mulai sebuah memo sikap regulasi yang memetakan hak token Anda dan bagaimana (atau apakah) mereka mencerminkan klaim yang mirip sekuritas. Paritas hak menyederhanakan pencatatan di bawah rezim tokenisasi. Reuters
Bersiaplah untuk kontrol on‑chain yang dapat diaudit (izin, pengungkapan, pemutus sirkuit) yang sejalan dengan tema harmonisasi menjelang meja bundar 29 September. SEC
Untuk bursa & broker
Bangun sebuah rencana pengawasan dual-stack yang memperlakukan instrumen ter-token dan tradisional secara konsisten di mana haknya setara. Harapkan pernyataan staf tambahan yang ingin Anda integrasikan dengan cepat. Reuters+1
Untuk bendahara & dana
Jika Anda menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, rangkaikan memo dewan di sekitar efek jaringan FX dan efisiensi modal kerja—bukan 'permintaan T‑bill'—sesuai dengan analisis terbaru. MarketWatch
Untuk pengembang
Lacak draf Senat untuk bahasa safe‑harbor dan perlindungan pengembang; mekanisme pasokan dokumen, kunci admin, dan kemampuan untuk diupgrade dengan catatan perubahan tingkat produksi. The Block
Apa yang harus diperhatikan selanjutnya
Meja bundar SEC–CFTC 29 September: Item agenda, setiap pengambilan dari tingkat staf, dan garis waktu untuk panduan tindak lanjut. SEC
Pembaruan draf SEC di Q4: Aturan yang diusulkan (bahkan di tahap rilis konsep) seputar penyimpanan dan struktur pasar. SEC
Korespondensi Nasdaq–SEC: Surat komentar akan menunjukkan poin-poin yang menjadi kendala untuk penyelesaian ter-token. Reuters
Divergensi global: Kehati-hatian India vs. pusat inovasi pro‑inovasi—harapkan pilihan rute korporat baru saat kepala keuangan mempertimbangkan rel stablecoin. Reuters+1
Sumber & bacaan lebih lanjut
Pernyataan bersama staf SEC/CFTC tentang perdagangan crypto spot; pemberitahuan harmonisasi/meja bundar SEC–CFTC. SEC+1
Pidato dan agenda Ketua SEC Atkins (pidato kunci 10 September; agenda regulasi; pesanan ETP dalam bentuk barang). SEC+2SEC+2
Cakupan draf undang-undang struktur pasar Senat AS. The Block
Pengajuan sekuritas ter-token Nasdaq (Reuters). Reuters
Analisis makro stablecoin (MarketWatch / Deutsche Bank Research). MarketWatch
Sikap kebijakan India (Reuters). Reuters