Analis teknologi senior Taurus One Anna Tutova mengamati bagaimana pengumuman belanja modal yang belum pernah terjadi sebelumnya dari Alphabet mengirimkan gelombang kejutan melalui pasar ekuitas, bahkan ketika perusahaan tersebut mengalahkan pendapatan di setiap metrik yang secara tradisional penting.
Alphabet menjatuhkan bom pada 4 Februari 2026, yang mengguncang saham teknologi selama berhari-hari setelahnya. Perusahaan mengumumkan belanja modal 2026 berkisar antara $175 miliar hingga $185 miliar, lebih dari dua kali lipat dari $91,4 miliar yang dibelanjakan pada 2025. Wall Street telah bersiap untuk investasi AI yang agresif. Analis memperkirakan sekitar $119,5 miliar dalam pengeluaran. Mereka mendapat sesuatu yang 55% lebih tinggi dari perkiraan paling optimis mereka.
Reaksi pasar segera memberi tahu seluruh cerita. Saham Alphabet jatuh 7% menjadi $309,32 pada 5 Februari, menandai penurunan intraday terjal sejak Mei. Ini terjadi meskipun perusahaan mencatat tahun pendapatan pertamanya sebesar $400 miliar dan mengalahkan ekspektasi pada pendapatan, pertumbuhan cloud, dan hampir setiap metrik keuangan lain yang biasanya dirayakan investor.
Ketika Berita Baik Menjadi Berita Buruk
Kinerja kuartal keempat Alphabet layak mendapat tepuk tangan berdasarkan metrik tradisional. Pendapatan naik 18% menjadi $113,8 miliar, menghancurkan konsensus $111,4 miliar. Laba per saham melonjak menjadi $2,82 dari $2,15 tahun ke tahun, jauh di atas proyeksi $2,65.
Pendapatan Google Cloud melonjak hampir 48% tahun ke tahun, menjadikannya penyedia cloud besar dengan pertumbuhan tercepat. Backlog divisi tersebut meledak 55% secara berurutan dan lebih dari dua kali lipat secara tahunan, mencapai $240 miliar pada akhir kuartal. Angka-angka ini biasanya membuat saham melambung.
Tetapi pasar tidak lagi peduli tentang apa yang dicapai perusahaan pada kuartal lalu. Mereka peduli tentang biaya dari pencapaian tersebut dan apakah pengeluaran yang diperlukan untuk mempertahankan pertumbuhan masuk akal secara ekonomi. Dengan $185 miliar, Alphabet berencana untuk membelanjakan lebih banyak pada 2026 daripada yang diinvestasikan dalam tiga tahun sebelumnya secara gabungan.
Kondrum Arus Kas Bebas
Deutsche Bank menggambarkan rencana pengeluaran Alphabet sebagai "menakjubkan dunia." Itu adalah bahasa diplomatik untuk investor yang mempertanyakan apakah pengembalian akan membenarkan investasi pada skala ini.
Matematika menjadi tidak nyaman dengan cepat. Sekitar 60% dari belanja modal mengalir ke server, dengan 40% dialokasikan untuk pusat data dan peralatan jaringan. Itu adalah infrastruktur fisik dengan umur manfaat terbatas yang memerlukan penggantian dan siklus peningkatan yang konstan.
CEO Sundar Pichai mengakui selama panggilan pendapatan bahwa "kapasitas komputasi" membuatnya tidak bisa tidur. Ia mengharapkan Alphabet tetap terbatasi dalam pasokan sepanjang 2026 meskipun ada investasi infrastruktur yang rekor. Terjemahan: pengeluaran $185 miliar tetap tidak akan memenuhi permintaan.
Membandingkan Perlombaan Senjata Hyperscaler
Komitmen pengeluaran Alphabet jauh lebih besar dibandingkan pesaing yang mengejar ambisi AI serupa. Meta memproyeksikan belanja modal 2026 antara $115 miliar hingga $135 miliar, hampir dua kali lipat dari $72,2 miliar pada 2025 tetapi masih jauh di bawah kisaran Alphabet.
Microsoft menolak untuk memberikan panduan spesifik 2026, hanya menyatakan bahwa pengeluaran akan "menurun secara berurutan" setelah $37,5 miliar pada kuartal terbaru. Itu menunjukkan bahwa Microsoft melihat pengembalian yang menyusut dari ekspansi infrastruktur yang tak ada habisnya.
Amazon melaporkan pendapatan setelah Alphabet, dengan analis memperkirakan belanja modal 2025 mendekati $124,5 miliar dan pertumbuhan sekitar 18% menjadi $146,6 miliar pada 2026. Bahkan timeline agresif Amazon terlihat konservatif dibandingkan dengan Alphabet yang menggandakan investasi.
Kesenjangan 52% hingga 61% antara panduan Alphabet dan ekspektasi analis menunjukkan perbedaan strategis yang mendasar. Sementara pesaing mengadopsi pendekatan yang terukur, Alphabet bertaruh bahwa kendala infrastruktur daripada permintaan pelanggan akan menentukan pangsa pasar cloud.
Apa yang Dibeli $185 Miliar Sebenarnya
Kepala keuangan Anat Ashkenazi merincikan bagaimana pengeluaran 2026 akan diterapkan di berbagai divisi. Investasi ditargetkan untuk kapasitas komputasi AI untuk Google DeepMind, memenuhi "permintaan pelanggan cloud yang signifikan," investasi strategis dalam "taruhan lainnya," dan meningkatkan pengalaman pengguna untuk "mendorong ROI pengiklan yang lebih tinggi dalam layanan Google."
Itu adalah bahasa pemasaran yang mengaburkan realitas kritis. Alphabet mengakuisisi perusahaan pusat data Intersect seharga $4,75 miliar pada bulan Desember, menunjukkan bahwa perusahaan berjuang untuk mendapatkan infrastruktur energi untuk mendukung beban kerja AI. Ketika akuisisi bernilai miliaran dolar menjadi tambahan infrastruktur yang marginal, skala tantangannya menjadi jelas.
Gemini, aplikasi AI unggulan Alphabet, sekarang mengklaim 750 juta pengguna aktif bulanan, naik dari 650 juta kuartal lalu. Itu adalah pertumbuhan yang mengesankan yang memerlukan kapasitas komputasi yang besar. Tetapi monetisasi tetap tidak jelas. Berapa banyak dari pengguna tersebut yang menghasilkan pendapatan, yang membenarkan infrastruktur yang mendukung mereka?
Biaya Tersembunyi Dari Kemitraan Apple
Kesepakatan Alphabet yang mereformasi asisten virtual Siri Apple menggunakan model Gemini terdengar seperti kemenangan strategis. Pichai menekankan Apple memilih Google sebagai "penyedia cloud pilihan" selama panggilan pendapatan.
Tetapi pertimbangkan ekonomi, Apple bernegosiasi dari posisi kuat dengan beberapa alternatif yang layak. Kemitraan tersebut biasanya melibatkan pengaturan pembagian pendapatan yang mempersempit margin. Memperoleh kemitraan bergengsi dengan biaya profitabilitas menciptakan tampilan tanpa substansi.
Kontagion Sektor Perangkat Lunak
Pengumuman pengeluaran Alphabet tidak hanya menghukum sahamnya sendiri. Seluruh sektor perangkat lunak kehilangan 30% nilai dalam tiga bulan saat investor menilai kembali berapa lama investasi AI diperlukan sebelum menghasilkan pengembalian positif.
Ketika pemimpin industri mengakui bahwa mereka tidak dapat membangun infrastruktur dengan cukup cepat meskipun telah menggandakan belanja modal, itu menandakan adanya kendala pasokan sistemik yang tidak dapat diselesaikan dengan pengeluaran dalam jumlah besar. Ketersediaan daya, akuisisi tanah, dan kapasitas manufaktur peralatan semua membatasi kecepatan penerapan.
ServiceNow turun 7,60% pada 5 Februari. Salesforce turun 4,76%. Perusahaan-perusahaan ini tidak bersaing secara langsung dengan Alphabet dalam infrastruktur, tetapi mereka menderita dari penilaian ulang yang lebih luas terhadap ekonomi AI. Ketika sistem kepercayaan retak, korelasi mendominasi dasar-dasar.
Postingan Mengapa Pengeluaran AI Alphabet Mengejutkan Wall Street untuk Mundur muncul pertama kali di Visionary Financial.