Spesialis sektor semikonduktor Taurus One Steven Baxter menjelaskan bagaimana Advanced Micro Devices memberikan hasil rekor yang seharusnya memicu perayaan, tetapi malah memicu penjualan terburuk dalam satu hari dalam sejarah perusahaan.
Advanced Micro Devices melaporkan pendapatan kuartal keempat 2025 pada 3 Februari 2026, yang melampaui setiap metrik yang dilacak Wall Street. Pendapatan per saham mencapai $1.53 dibandingkan konsensus $1.32. Pendapatan mencapai $10.27 miliar melawan ekspektasi $9.67 miliar. Segmen pusat data menghasilkan $5.4 miliar dalam penjualan, melampaui estimasi $4.97 miliar hampir 10%.
Kemudian saham jatuh 17,3% pada 5 Februari, menghapus lebih dari $560 miliar dalam kapitalisasi pasar dalam satu sesi. Ini bukan pengambilan keuntungan kecil setelah kenaikan kuat. Ini adalah modal institusi yang melarikan diri secara besar-besaran meskipun ada dasar-dasar yang biasanya menarik pembelian.
Hukum Kesempurnaan yang Dihargai
AMD memasuki perdagangan laba pada sekitar 90 kali laba, kelipatan valuasi yang meninggalkan nol margin untuk kekecewaan. Ketika saham dipatok pada eksekusi yang sempurna tanpa batas, bahkan hasil yang kuat memicu penjualan jika gagal melebihi ekspektasi yang sudah sangat tinggi.
Masalah muncul selama diskusi panduan. Manajemen memperkirakan pendapatan kuartal pertama 2026 sebesar $9,8 miliar, ditambah atau dikurangi $300 juta. Itu melebihi perkiraan Street sebesar $9,38 miliar, mewakili pertumbuhan tahunan yang solid sebesar 32%.
Tetapi itu juga menunjukkan penurunan berurutan 5% dari kuartal keempat sebesar $10,27 miliar. Di pasar yang terlatih untuk berharap pada ekspansi eksponensial “gaya NVIDIA” setiap kuartal, setiap kontraksi berurutan menunjukkan kehilangan momentum terlepas dari perbandingan tahun ke tahun.
Jurang China yang Tidak Ada yang Diperkirakan
AMD mengungkapkan keuntungan $390 juta dari penjualan chip Instinct MI308 kepada pelanggan Cina selama kuartal keempat, pendapatan yang tidak ada dalam model Street. Manajemen memperkirakan hanya $100 juta dari China pada kuartal pertama tahun 2026.
Perubahan $290 juta itu menjelaskan banyak penurunan pendapatan berurutan. Namun, itu juga mengangkat pertanyaan yang tidak nyaman tentang keberlanjutan permintaan. Jika pembelian Cina mewakili pembangunan inventaris sekali, sebelum potensi pembatasan ekspor, pendapatan itu akan hilang secara permanen.
Ketika analis mengeluarkan kejutan China, kuartal keempat AMD yang mengesankan menyusut dari yang mengesankan menjadi marginal. Pasar yang membayar 90x laba tidak mentolerir kekalahan marginal. Mereka menuntut pertumbuhan transformatif, membenarkan valuasi yang ekstrem.
Kekuatan Pusat Data Bertemu Skeptisisme
Segmen pusat data AMD memberikan tepat kinerja yang diinginkan para bullish. Pendapatan melonjak 39% secara tahunan menjadi $5,4 miliar, didorong oleh adopsi CPU server EPYC yang kuat dan percepatan penerapan GPU AI.
CEO AMD Lisa Su menyoroti “diskusi aktif” untuk penjualan tambahan sistem rak Helios dan pesanan chip MI450. Itu adalah bahasa positif yang menunjukkan momentum terus berlanjut. Namun, investor menginginkan angka konkret, kontrak yang ditandatangani, dan panduan yang menunjukkan momentum yang tak terhentikan.
Kinerja bisnis klien juga baik, menghasilkan $3,1 miliar dibandingkan ekspektasi $2,9 miliar. Kekuatan segmen PC biasanya diabaikan selama mania AI, tetapi itu menunjukkan diversifikasi AMD di luar ketergantungan pada satu pasar.
Pendapatan game mencapai $843 juta, sedikit di bawah perkiraan $855 juta. Keterlambatan itu kurang penting daripada fokus investor pada apakah permintaan game stabil atau terus menurun saat konsumen memprioritaskan pengeluaran lainnya.
Perbandingan NVIDIA yang Tidak Ada yang Bisa Menghindar
AMD diperdagangkan di bayang-bayang NVIDIA terlepas dari pencapaian sendiri. Ketika NVIDIA mengumumkan hasil yang menghancurkan ekspektasi dan memberi pedoman untuk pertumbuhan yang tampaknya fisik tidak mungkin, AMD menderita sebagai perbandingan, bahkan saat eksekusi berjalan baik.
NVIDIA mempertahankan dominasi dalam percepatan AI kelas atas dengan kunci ekosistem CUDA, menciptakan biaya peralihan. AMD membuat kemajuan dengan MI300 yang kompetitif dan seri MI450 yang akan datang, tetapi mengejar pemimpin yang sudah mapan memerlukan eksekusi yang berkelanjutan selama bertahun-tahun.
Penjualan AMD yang 17,3% mencerminkan sebagian penurunan NVIDIA sebesar 4% pada hari yang sama. Ketika sentimen berbalik melawan pengeluaran infrastruktur AI, setiap saham semikonduktor menderita. Namun, kelipatan valuasi AMD yang lebih tinggi membuatnya lebih rentan terhadap koreksi.
Kekurangan Memori Memperumit Pandangan
AMD, seperti Intel, berhadapan dengan kekurangan memori global yang mempengaruhi segmen PC dan game. Ketika pasokan DRAM dan NAND menyusut, produsen PC menghadapi biaya komponen yang lebih tinggi yang baik mempersempit margin atau memaksa kenaikan harga, menghancurkan permintaan.
Dinamik ini menciptakan skenario tanpa kemenangan. Jika AMD mempertahankan harga, volume menurun. Jika AMD memangkas harga untuk mempertahankan volume, profitabilitas menderita. Setiap hasil mengecewakan investor yang terbiasa dengan pertumbuhan di setiap dimensi secara bersamaan.
Rotasi Sektor Mempercepat
Kejatuhan AMD bertepatan dengan kelemahan sektor teknologi yang lebih luas. Nasdaq Composite tergelincir 1,5% pada 5 Februari, dengan indeks perangkat lunak dan semikonduktor mencatatkan penurunan yang bahkan lebih tajam.
ServiceNow, Salesforce, dan saham perangkat lunak berkelipatan tinggi lainnya jatuh tajam meskipun tidak ada berita spesifik perusahaan. Ketika pemimpin sektor tersandung, korelasi mengalahkan dasar-dasar saat investor mengurangi eksposur di berbagai kategori.
Sementara itu, Indeks Dow Jones Industrial naik menuju 50.000 saat saham siklis naik. Caterpillar dan Goldman Sachs mencatatkan keuntungan yang kuat, mendapatkan manfaat dari rotasi ke nama-nama yang berorientasi nilai dengan valuasi yang lebih rendah dan pendapatan yang lebih dapat diprediksi.
Melihat Lewat Kekacauan
Posisi jangka panjang AMD tetap solid meskipun terjadi kerugian saham jangka pendek. Perusahaan bersaing secara efektif di pasar PC, game, dan pusat data. Manajemen melaksanakan peta jalan produk. Perolehan pangsa pasar terus berlanjut melawan Intel di segmen tradisional.
Tetapi valuasi itu penting. Membayar 90x laba mengasumsikan kesempurnaan yang jarang diberikan oleh organisasi manusia. Koreksi ke kelipatan yang lebih berkelanjutan, meskipun menyakitkan bagi pembeli baru-baru ini, menciptakan fondasi yang lebih sehat untuk apresiasi di masa depan.
Harga penutupan $200,19 pada 5 Februari mewakili pemotongan 17,3% dari level sebelumnya. Apakah itu bagian bawah atau titik tengah tergantung pada seberapa agresif pasar menilai kembali valuasi sektor AI secara luas.
Paradox Laba AMD Pasca Mengungkapkan Perangkap Valuasi Sektor AI muncul pertama kali di Visionary Financial.