📝 Hai, saya adalah 10, saat tahun baru saya makan bersama teman yang berdagang, dia mengeluh bahwa pasar sekarang terlalu terfragmentasi. Ketika Bitcoin turun, ARKK naik, ketika Bitcoin naik, ARKK masih naik, perasaan saling bernafas dan berbagi nasib yang dulu sudah sepenuhnya hilang.

Saya bilang Anda cukup tajam untuk memperhatikan hal ini, lalu menunjukkan kepadanya sebuah pandangan dari wawancara Dovey Wan baru-baru ini: Bitcoin mungkin tidak akan pernah bisa mengejar ARKK lagi.

👇👇👇

Satu, aturan yang dulunya tak tergoyahkan, kini perlahan-lahan kehilangan efektivitasnya

Selama beberapa tahun terakhir, kita terbiasa mengamati Bitcoin dan ARKK bersama-sama. Dari tahun 2020 hingga 2021, pergerakan kedua aset hampir sinkron. Keduanya naik di tengah kebijakan pelonggaran moneter Federal Reserve, ketika air datang naik, ketika air berhenti turun, operasinya sederhana dan jelas.

Namun setelah tahun 2024, skenarionya berubah. ARKK mulai menunjukkan kinerja yang sangat kuat, sementara Bitcoin terlihat agak tertinggal. Perubahan ini bukan hanya sekedar siapa yang kuat dan siapa yang lemah, tetapi mencerminkan bahwa modal mulai lebih memperhatikan laporan keuangan.

Pikirkan tentang itu, seperti perusahaan Nvidia, kinerja mereka nyata, kapasitas TSMC juga nyata, dan jumlah panggilan API OpenAI bahkan dapat langsung mencerminkan permintaan pasar. Faktor-faktor ini dapat membantu kita memperkirakan nilai aktual perusahaan dengan jelas. Dan dibandingkan dengan itu, di pasar kripto, selain Bitcoin yang dianggap sebagai cerita emas digital, sebagian besar proyek lainnya masih berada di tahap konsep.

Dovey menyebutkan, likuiditas sedang mengalami perputaran. Ini bukan tentang uang yang berkurang, tetapi uang mulai mengalir ke tempat-tempat yang bisa menjelaskan aliran kas dengan jelas.

Dua, Lubang hitam likuiditas baru AI.

Ada sebuah perumpamaan yang cukup menggambarkan, uang seperti air di bak mandi, aset keuangan adalah bebek karet yang mengapung. Agar bebek bisa mengapung, entah airnya harus lebih banyak, atau airnya mengalir lebih lambat.

Selama beberapa tahun terakhir, pengeluaran modal untuk AI seperti mengisi air ke dalam bak mandi. Namun sekarang, setiap uang yang diinvestasikan ke AI harus diambil dari tempat lain.

Ketika uang menjadi ketat, pasar mulai menjalani babak eliminasi. Aset yang sangat spekulatif, seperti sebelumnya naik dengan cepat, sekarang juga turun dengan tajam. Bitcoin sebagai aset spekulatif yang khas, tentu saja menjadi yang pertama terkena dampak.

Dan ujian yang lebih besar masih di depan. Pada tahun 2026, mungkin akan ada sebuah peristiwa penarikan likuiditas super, IPO SpaceX. Dikatakan bahwa valuasinya bisa mencapai 15 triliun dolar, dengan skala pendanaan mungkin mencapai 50 miliar dolar. Ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah umat manusia.

Dovey berkata, investor awal SpaceX sudah mendapatkan keuntungan selama bertahun-tahun, saatnya untuk mengambil uang mereka. Pada saat itu, dana bersama dan dana pensiun mungkin harus menjual beberapa aset mereka untuk menyediakan uang untuk membeli SpaceX.

Menghadapi penarikan darah dengan skala ini, tekanan di pasar kripto dapat dibayangkan.

Tiga, Gelombang pengangguran pekerja kantoran, variabel lain yang diabaikan.

Ada satu perubahan lagi, terjadi di tempat yang kurang diperhatikan. Pada paruh pertama tahun 2025, hanya ada 1000 pekerjaan baru di kota New York. Dovey sangat langsung: Orang-orang di industri keuangan semua kehilangan pekerjaan, serta pengacara junior.

Orang-orang ini mengerti keuangan, bisa menggunakan leverage, dan familiar dengan berbagai alat. Sekarang banyak orang bersembunyi di ruang bawah tanah untuk melakukan trading. Ini terdengar seperti lelucon, sebenarnya adalah perubahan struktural yang sedang terjadi.

Pasar saham AS perlahan-lahan menjadi seperti pasar kripto, didominasi oleh ritel, dengan leverage tinggi dan volatilitas yang ekstrem. Harga perak dan emas kadang-kadang juga melonjak seperti cryptocurrency.

Namun yang benar-benar membuat saya merasa tegang adalah perumpamaan lain dari Dovey: Kita bukan pekerja pabrik tekstil, kita adalah kuda di kereta. Ketika mesin uap datang, kusir bisa mengemudikan kereta api, tetapi kuda? Kuda benar-benar tidak berguna.

Ketika pilihan yang lebih murah muncul, uang secara alami akan mengalir ke sana. Saya sering merenungkan kalimat ini. Dalam lima tahun ke depan, orang-orang di empat perusahaan akuntansi besar, pengacara junior, dan beberapa insinyur di Silicon Valley, mungkin benar-benar tidak lagi dibutuhkan.

Pemecatan besar-besaran setelah Musk mengambil alih Twitter, Twitter tetap berjalan. Google memotong sepertiga insinyurnya, dan bisnisnya diperkirakan juga tidak terpengaruh.

Bagi orang biasa, masalah kelangsungan hidup dalam sepuluh tahun ke depan mungkin adalah: bagaimana menghindari diri menjadi kuda yang tereliminasi.

Empat, Bagaimana bertahan di pasar beruang.

Satu, Pasar beruang yang sebenarnya, mungkin belum datang.

Dovey memiliki satu kalimat yang saya sangat setujui: Pasar beruang yang sebenarnya harus tenang, bahkan memiliki sedikit rasa sunyi. Dia merasa bahwa dasar yang sebenarnya mungkin masih di depan, terutama pada tahun 2026 terkait SpaceX, mungkin akan menjadi penarikan darah besar di pasar modal.

Dua, Cara hidup investor jangka panjang: kebal rasa, menunggu sunyi.

Seperti Primitive Ventures yang berinvestasi jangka panjang, cara hidup mereka adalah delapan kata: tetap kebal, menunggu sunyi.

Pegang uang tunai di tanganmu, jangan terbawa oleh fluktuasi harian. Ketika pasar benar-benar tenang, tenang hingga tidak ada suara, saat itulah waktu yang tepat untuk bertindak.

Sekarang, level air di bak mandi pasar perlahan menurun. Pemisahan Bitcoin dan ARKK bukan hanya perputaran siklus, tetapi juga logika dana yang berubah. AI telah menjadi lubang hitam baru, pengangguran di kalangan pekerja kantoran sedang membentuk kembali struktur pasar, dan geopolitik sedang menggambar ulang peta rantai industri.

Ini bukan pasar beruang biasa, ini adalah reset aturan penetapan harga. Rasa sunyi belum datang. Namun, bagi mereka yang siap, ini adalah saat yang tepat untuk menunggu dengan tenang.