Hari ini (28 Februari 2026), platform perdagangan terdesentralisasi #RWA Maitong MSX secara resmi mengumumkan kerjasama strategis dengan platform tokenisasi aset yang mematuhi peraturan di Amerika Serikat #Republic yang akan segera meluncurkan area khusus Pre-IPO. Berita ini dengan cepat menyebar di kalangan kripto, dan membuat banyak investor biasa melihat peluang untuk berpartisipasi dalam unicorn teratas seperti SpaceX dan ByteDance.

Dokumen ini akan membongkar inti logika dan mekanisme operasional dari MSX, menganalisis nilai-nilai dari perspektif yang berbeda antara investor ritel dan institusi, terutama menyoroti desain likuiditas. Selain itu, kita akan membahas kualitas aset, kewajaran valuasi, dan dimensi kunci lainnya, serta terakhir meninjau status dan tren keseluruhan jalur Pre-IPO di seluruh blockchain.

Logika inti: Menggunakan tokenisasi untuk menghancurkan tembok tinggi Pre-IPO

Ukuran pasar Pre-IPO sangat besar, pada 2025 valuasi unicorn global telah mendekati 39 triliun yuan, dengan pertumbuhan tahunan lebih dari 30%. Selama 25 tahun terakhir, imbal hasil ekuitas swasta jauh melampaui pasar saham publik lebih dari tiga kali lipat, kejadian besar sering terjadi sebelum IPO. Namun, ambang pasar ini sangat tinggi: investasi awal sering kali mencapai satu juta dolar, dengan periode penguncian 5-10 tahun, dan pasar sekunder mudah diperdagangkan hingga harga gelembung.

Permainan MSX sangat sederhana namun sangat keras: melalui tokenisasi blockchain, memecah ekuitas nyata menjadi potongan-potongan, on-chain, memungkinkan pengguna yang memenuhi syarat untuk berpartisipasi dengan ambang batas yang rendah. Mitra Republic menyediakan saluran kepatuhan SEC, aset dipegang oleh pihak ketiga yang diatur (seperti BitGo Trust Company), memastikan token 1:1 sesuai dengan saham nyata, mirip dengan layanan broker Robinhood.

Kuota awal melebihi 10 juta dolar AS, mencakup lebih dari 10 unicorn teratas (termasuk SpaceX, ByteDance, dll.), detail spesifik dan alokasi akan diumumkan saat diluncurkan. Pengguna dapat menangkap pertumbuhan nyata lebih awal, alih-alih menunggu hingga IPO dan kemudian membeli di harga tinggi.

Sebagai contoh SpaceX: pada 2024 valuasinya 180 miliar dolar, hingga awal 2026 telah melonjak menjadi 1,25 triliun dolar, enam kali lipat dalam dua tahun; harga saham swasta dari 56 dolar per saham pada 2021 meningkat menjadi 527 dolar per saham sekarang, sembilan kali lipat dalam lebih dari 4 tahun. Ini memiliki kesamaan dengan proyek DeFi seperti Beta Finance di BSC di masa lalu (yang mengejar frekuensi tinggi dan volatilitas tinggi), tetapi MSX lebih condong ke penangkapan nilai jangka panjang yang sesuai regulasi. Jika di masa depan dapat lebih lanjut dipecah menjadi transaksi on-chain yang lebih halus atau derivatif, ruang imajinasinya akan lebih besar. Namun saat ini masih terpengaruh oleh batasan regulasi, likuiditas tidak akan sefleksibel DeFi murni.

Melihat nilai dari sudut pandang investor yang berbeda

•Ritel: Tradisional Pre-IPO pada dasarnya tidak dapat dimainkan, terkunci dalam modal dan tidak melihat jalan keluar. MSX menurunkan ambang batas jauh di bawah satu juta, memungkinkan Anda masuk pada tahap valuasi yang wajar, menghindari gelembung pasar sekunder. Unicorn matang seperti SpaceX memiliki risiko yang relatif terkendali, tetapi potensi imbalan bisa berkali-kali lipat. Tokenisasi juga menawarkan jalur keluar yang lebih fleksibel, sangat meningkatkan pengalaman.

•Institusi/bernilai tinggi: Dapat memecahkan lingkaran tertutup, memperluas jangkauan alokasi, sambil tetap mematuhi regulasi. Desain terfragmentasi memudahkan pengelolaan aset besar, tetapi mungkin khawatir tentang likuiditas platform dan ketidakpastian regulasi.

•Pengguna biasa: Pada dasarnya adalah pemerataan investasi. Dulu hanya sedikit orang yang dapat berbagi pertumbuhan ByteDance dan SpaceX, sekarang melalui MSX ada kesempatan untuk berpartisipasi, dari perspektif global, ini sejalan dengan logika tokenisasi unicorn versi Eropa Robinhood.

Desain likuiditas: Masalah terbesar Pre-IPO sebagian telah diatasi.

Likuiditas ekuitas swasta tradisional sangat buruk, sorotan terbesar MSX adalah memperkenalkan mekanisme penebusan jangka pendek (untuk beberapa aset) dan jalur keluar yang dioptimalkan secara teknis, likuiditasnya jelas lebih baik dibandingkan dengan model tradisional. Meskipun belum bisa mencapai perdagangan bebas 24/7, tetapi bagi Pre-IPO sudah merupakan loncatan kualitas. Bagaimana efektivitasnya, masih perlu ditunggu setelah peluncuran.

Ikhtisar poin kunci lainnya

•Kepatuhan dan keamanan: Bergantung pada regulasi SEC + kustodian profesional, menghindari risiko koin udara, tetapi juga mengorbankan beberapa desentralisasi.

•Kualitas aset: Berfokus pada unicorn matang di tahap akhir (bisnis SpaceX yang maju, pertumbuhan valuasi yang stabil; arus kas ByteDance yang kuat), bukan proyek awal yang berisiko tinggi, secara keseluruhan berkualitas tinggi.

•Kewajaran valuasi: Membeli pada tahap Pre-IPO, dapat menghindari gelembung IPO, menawarkan alpha yang nyata. Namun, ekonomi makro dan ritme IPO masih akan mempengaruhi.

•Risiko: Kinerja unicorn yang fluktuatif, penundaan IPO, penyesuaian valuasi, perubahan regulasi, dan lain-lain.

•Potensi ekspansi: Sesuai dengan tren besar RWA (Dana BUIDL BlackRock AUM telah melebihi 2,9 miliar dolar, seluruh industri lebih dari 24 miliar). Jika DEX atau derivatif diintegrasikan, likuiditas akan meledak lebih lanjut.

Pemandangan jalur Pre-IPO yang on-chain: pagar sedang melonggar

Dari Robinhood yang mencoba tokenisasi unicorn (OpenAI, SpaceX) di Eropa pada 2025, hingga penerbitan yang terstruktur dan sesuai regulasi oleh Republic, dan MSX yang memasukkan Pre-IPO ke dalam peta tokenisasi, jalur ini sedang cepat matang. Bentuk utama saat ini banyak menggunakan SPV (Vehicle Tujuan Khusus) + struktur token, yang mengatasi masalah likuiditas tradisional 7-10 tahun keluar.

Proyek tipikal mencakup:

1.PreStocks (berbasis Solana): tokenisasi SpaceX, OpenAI, dll, mendukung tanpa investasi minimum, perdagangan 24/7, pada 2025 mencakup lebih dari 50 perusahaan, lebih terdesentralisasi.

2.ADDX (Singapura): Bursa sekuritas digital, tokenisasi ekuitas Pre-IPO + dana lindung nilai, perdagangan sekunder di bawah regulasi, kelas aset yang lebih luas.

3.Securitize (terdaftar di SEC AS): menerbitkan token keamanan yang sesuai regulasi, mendukung pemungutan suara on-chain, dividen, perdagangan ATS, menjadi sumber inspirasi MSX.

4.Backed Finance (xStocks, Swiss): Saham/ETF yang dijamin 1:1, dapat dipindahkan ke DEX setelah KYC, ramah ritel.

5.Token Saham Robinhood (versi Eropa 2025): token unicorn berbasis Arbitrum, perdagangan global 24/7, bersaing langsung.

6.Jarsy/Ventuuals: Eksperimental, yang pertama membungkus ekuitas dalam SPV, yang terakhir adalah kontrak berjangka permanen, pecahan serendah 0,01 dolar, lebih fleksibel tetapi risikonya tinggi.

7.Tokeny (Eropa): Tokenisasi ekuitas swasta/fund tingkat institusi, sesuai regulasi.

8.BlackRock BUIDL, dll: dana on-chain (pembiayaan swasta), AUM melebihi 2,9 miliar, meskipun bukan ekuitas murni, tetapi menunjukkan skala RWA.

////////////

Tren keseluruhan adalah dari eksperimen menuju arus utama, dengan kecenderungan ritel yang jelas. Namun tantangan masih ada: regulasi SEC/DLT, persyaratan kustodian, akses untuk investor non-kualifikasi, dll. Jika MSX dapat mengintegrasikan likuiditas DEX atau lapisan derivatif, itu akan lebih meningkatkan vitalitas sektor ini.

Tembok tinggi Pre-IPO sedang secara bertahap dibongkar oleh tokenisasi + kepatuhan yang didorong oleh dua roda. Langkah MSX ini, mungkin merupakan salah satu peristiwa yang paling menarik untuk diperhatikan dalam RWA pada 2026. Silakan tinggalkan komentar untuk berdiskusi bersama~