Berdasarkan analisis dari berbagai sumber, baru-baru ini harga emas justru mengalami penurunan tajam dalam sehari di tengah meningkatnya konflik (misalnya penurunan mencapai 4,9%, bahkan memicu pelepasan besar-besaran 18 ton ETF emas), yang terutama merupakan hasil dari empat faktor inti berikut yang saling mendorong.
Satu, penarikan likuiditas dolar AS global dan paksaan likuidasi institusi (alasan paling mendasar)
Ketegangan lokal yang tiba-tiba meningkat, seperti ketika pasar khawatir Selat Hormuz mungkin ditutup, akan dengan cepat membuat investor mengaitkan risiko lonjakan harga minyak dan inflasi global, yang memicu kepanikan di pasar. Di latar belakang seperti ini, pasar saham sering kali mengalami penjualan tanpa diskriminasi, di mana banyak dana lindung nilai dan investor institusi dengan leverage tinggi menerima pemberitahuan margin call dari pialang.
Untuk menghindari likuidasi paksa atau bahkan margin call, institusi-institusi ini harus cepat mengumpulkan kas dalam dolar. Namun, pada fase kepanikan pasar, likuiditas saham dan obligasi seringkali menurun, membuatnya sulit untuk direalisasikan dengan cepat. Dalam situasi ini, mereka biasanya hanya bisa menjual aset yang paling likuid di pasar — yaitu emas.
Oleh karena itu, pada awal krisis, penurunan cepat emas tidak berarti bahwa sifat aset aman telah hilang, melainkan karena emas digunakan oleh institusi sebagai alat untuk cepat mencairkan dan menambah arus kas.
Dua, pola historis: premi aset aman emas sering kali ada dengan keterlambatan.
Deutsche Bank pernah melakukan studi ulang terhadap 29 krisis besar yang terjadi di seluruh dunia sejak 1987, dan hasilnya menunjukkan pola yang sangat kontra intuitif.
Dalam 29 peristiwa krisis ini, 24 kali harga emas sempat turun di bawah harga pada hari peristiwa terjadi dalam 25 hari perdagangan pertama, dengan proporsi lebih dari 80%.
Penelitian menunjukkan bahwa premi aset aman yang didorong murni oleh emosi krisis biasanya hanya dapat bertahan dalam beberapa hari perdagangan awal, setelah itu pasar akan kembali rasional dan mengalami koreksi. Emas benar-benar menunjukkan nilai sebagai aset aman, sering kali memerlukan waktu satu hingga dua minggu. Setelah pasar berangsur stabil dari fase kepanikan awal dan pengetatan likuiditas, dana aman jangka panjang baru akan memasuki pasar emas secara bertahap.
Tiga, data ekonomi AS yang kuat mendorong rebound dolar.
Selama penurunan emas kali ini, AS mengeluarkan serangkaian data ekonomi makro yang lebih baik dari ekspektasi. Misalnya, sektor jasa (PMI non-manufaktur) mencatat pertumbuhan tertinggi dalam lebih dari tiga tahun, dan data ketenagakerjaan ADP juga jelas melampaui ekspektasi pasar.
Data-data ini meningkatkan kepercayaan pasar terhadap ketahanan ekonomi AS, sambil membuat investor mengevaluasi kembali ritme penurunan suku bunga yang akan datang dari Federal Reserve. Dalam konteks ini, indeks dolar mengalami rebound struktural, dan imbal hasil obligasi AS juga naik secara bersamaan.
Dalam logika penetapan harga aset tradisional, emas dan dolar serta suku bunga riil biasanya menunjukkan hubungan negatif pada tingkat tertentu. Ketika dolar menguat, emas yang tidak menghasilkan imbal hasil sering kali menghadapi tekanan. Oleh karena itu, sebagian dana memilih untuk menjual emas, beralih ke pasar saham atau aset kripto lainnya yang lebih berisiko.
Empat, pembersihan teknis pasar dan pengambilan keuntungan di level tinggi.
Sebelum koreksi kali ini, harga emas telah dengan cepat naik dari sekitar 5000 dolar ke level 5400 dolar, mengakumulasi banyak posisi menguntungkan. Dalam pasar keuangan, ada pola umum: semakin cepat harga naik, semakin besar fluktuasi selanjutnya.
Ketika harga berada di level tinggi, beberapa dana institusional akan memilih untuk mengambil keuntungan secara bertahap. Pada saat yang sama, beberapa bank investasi besar dan lembaga pembuat pasar juga mungkin memanfaatkan sentimen pasar untuk melakukan penjualan terpusat di posisi support kunci, sehingga memicu mekanisme stop-loss dari program perdagangan kuantitatif.
Setelah banyak perdagangan terprogram dipicu, pasar sering kali mengalami penurunan cepat dalam waktu singkat. Salah satu tujuan penting dari penurunan teknis ini adalah untuk membersihkan dana jangka pendek yang menggunakan leverage dan mengejar harga tinggi, sehingga distribusi posisi di pasar dapat diperbaiki.
Secara keseluruhan, penurunan tajam emas dalam konteks peperangan kali ini lebih mirip dengan fluktuasi tahap yang dibentuk oleh pengetatan likuiditas, perubahan data makro, dan faktor struktural pasar, dan tidak berarti bahwa logika aset aman emas mengalami perubahan mendasar dalam jangka panjang.