Dana Peminjaman Korporat HPS BlackRock, yang mengelola sekitar $26 miliar, menerima permintaan penarikan sebesar $1,2 miliar pada kuartal ini. Itu setara dengan sekitar 9,3% dari aset dana tersebut.

Tetapi dana tersebut hanya mengizinkan 5% dari aset untuk ditebus setiap kuartal.

Jadi BlackRock membayar sekitar $620 juta dan membatasi penarikan yang tersisa.

Jenis batasan ini terdapat dalam banyak dana kredit swasta.

Ini ada karena aset yang mendasarinya adalah pinjaman jangka panjang kepada perusahaan, dan pinjaman tersebut tidak dapat dijual dengan cepat ketika investor ingin menarik kembali uang mereka.

Kredit swasta telah tumbuh dengan cepat sejak krisis keuangan 2008.

Ketika regulator memaksa bank untuk mengurangi risiko, manajer aset besar masuk untuk memberikan pinjaman langsung kepada perusahaan. Saat ini sektor ini telah berkembang menjadi sekitar $2–3 triliun secara global.

Dana ini meminjam kepada:

• perusahaan menengah

• bisnis yang didukung ekuitas swasta

• peminjam yang sangat terleveraged

• perusahaan yang tidak dapat dengan mudah mendapatkan pembiayaan bank

Investor tertarik karena pinjaman sering membayar imbal hasil 8%–12%, yang jauh lebih tinggi daripada obligasi tradisional.

Namun struktur tersebut memiliki kelemahan penting.

Investor dapat meminta penarikan secara berkala, namun pinjaman yang mendasarinya sering kali bertahan 3–7 tahun dan tidak diperdagangkan di pasar publik.

Itu menciptakan ketidakcocokan likuiditas.

Jika banyak investor meminta uang mereka pada saat yang sama, dana tidak dapat dengan mudah menjual pinjaman untuk menghasilkan kas.

Situasi BlackRock tidak terisolasi.

Awal minggu ini, Blackstone juga menghadapi permintaan penarikan yang meningkat dalam kendaraan kredit privatnya dan meningkatkan batas penebusannya sambil menyuntikkan $400 juta modal internal untuk memenuhi permintaan.

Pemain besar lainnya, Blue Owl, juga menghadapi tekanan penebusan dalam jenis dana yang serupa.

Perkembangan ini datang pada saat ketika investor menjadi lebih berhati-hati tentang risiko kredit.

Beberapa peminjam yang didanai oleh pemberi pinjaman kredit swasta telah menghadapi kebangkrutan, termasuk perusahaan di sektor seperti suku cadang mobil dan pinjaman mobil subprime.

Pada saat yang sama, beberapa faktor makro menciptakan ketidakpastian bagi peminjam korporat:

• biaya bunga yang lebih tinggi

• harapan pertumbuhan ekonomi yang melambat

• ketegangan geopolitik yang mempengaruhi pasar

• gangguan teknologi yang mempengaruhi beberapa industri

Kredit swasta sekarang memainkan peran besar dalam pembiayaan korporat.

Perusahaan asuransi saja memegang sekitar $1,8 triliun dalam eksposur ke pasar ini.

Karena ukuran itu, analis dan regulator dengan cermat mengawasi tanda-tanda tekanan di sektor ini.

Pembatasan penarikan oleh BlackRock tidak berarti sistem sedang gagal, tetapi itu pasti menunjukkan kelemahan.

Pertanyaan yang lebih luas yang sekarang diajukan oleh investor adalah apakah ini hanya reaksi sementara terhadap volatilitas pasar atau tahap awal dari perlambatan siklus kredit yang lebih besar.

Kredit swasta berkembang pesat selama dekade terakhir.

Peristiwa seperti ini adalah ujian nyata pertama tentang bagaimana sistem berperilaku ketika investor mulai meminta uang mereka kembali pada saat yang sama.