Dana Pemberian Kredit Korporat HPS BlackRock, yang mengelola sekitar $26 miliar, menerima permintaan penarikan sebesar $1,2 miliar pada kuartal ini. Itu setara dengan sekitar 9,3% dari aset dana tersebut.

Namun, dana hanya mengizinkan 5% dari aset untuk ditebus setiap kuartal.

Jadi BlackRock membayarkan sekitar $620 juta dan membatasi penarikan yang tersisa.

Jenis batasan ini telah diterapkan di banyak dana kredit swasta.

Ini ada karena aset yang mendasarinya adalah pinjaman jangka panjang kepada perusahaan, dan pinjaman tersebut tidak dapat dijual dengan cepat ketika investor ingin menarik uang mereka.

Kredit swasta telah tumbuh pesat sejak krisis keuangan 2008.

Ketika regulator memaksa bank untuk mengurangi risiko, manajer aset besar masuk untuk memberikan pinjaman langsung kepada perusahaan. Saat ini sektor ini telah berkembang menjadi sekitar $2–3 triliun secara global.

Dana-dana ini meminjamkan kepada:

• perusahaan menengah

• bisnis yang didukung oleh ekuitas swasta

• peminjam yang sangat terleveraj

• perusahaan yang tidak dapat dengan mudah mendapatkan pembiayaan bank

Investor tertarik karena pinjaman sering kali membayar imbal hasil 8%–12%, yang jauh lebih tinggi dibandingkan obligasi tradisional.

Namun, struktur ini memiliki kelemahan penting.

Investor dapat meminta penarikan secara berkala, namun pinjaman yang mendasarinya sering kali berlangsung 3–7 tahun dan tidak diperdagangkan di pasar publik.

Itu menciptakan ketidaksesuaian likuiditas.

Jika banyak investor meminta uang mereka pada saat yang sama, dana tidak dapat dengan mudah menjual pinjaman untuk menghasilkan uang tunai.

Situasi BlackRock tidak terisolasi.

Awal minggu ini, Blackstone juga menghadapi permintaan penarikan yang meningkat di kendaraan kredit privatnya dan meningkatkan batas penebusannya sambil menyuntikkan $400 juta modal internal untuk memenuhi permintaan.

Pemain besar lainnya, Blue Owl, juga menghadapi tekanan penebusan dalam jenis dana yang serupa.

Perkembangan ini datang pada saat para investor semakin berhati-hati terhadap risiko kredit.

Beberapa peminjam yang didanai oleh pemberi kredit swasta telah menghadapi kebangkrutan, termasuk perusahaan di sektor seperti suku cadang mobil dan pinjaman mobil subprime.

Pada saat yang sama, beberapa faktor makro menciptakan ketidakpastian bagi peminjam korporat:

• biaya bunga yang lebih tinggi

• memperlambat ekspektasi pertumbuhan ekonomi

• ketegangan geopolitik yang mempengaruhi pasar

• gangguan teknologi yang mempengaruhi beberapa industri

Kredit swasta sekarang memainkan peran besar dalam pembiayaan korporat.

Perusahaan asuransi sendiri memegang sekitar $1.8 triliun dalam eksposur terhadap pasar ini.

Karena ukuran itu, analis dan regulator secara dekat mengawasi tanda-tanda stres di sektor ini.

Pembatasan penarikan oleh BlackRock tidak berarti sistem sedang gagal, tetapi jelas menunjukkan kelemahan.

Pertanyaan yang lebih luas yang kini diajukan oleh investor adalah apakah ini hanya reaksi sementara terhadap volatilitas pasar atau tahap awal dari perlambatan siklus kredit yang lebih besar.

Kredit swasta berkembang pesat selama dekade terakhir.

Peristiwa seperti ini adalah ujian nyata pertama tentang bagaimana sistem berperilaku ketika investor mulai meminta uang mereka kembali secara bersamaan.